网红神基光环褪去 微盘策略失效了？

来源：证券时报

　　证券时报记者裴利瑞

　　在科技行情的虹吸效应下，昔日火热的微盘策略正在持续承压。

　　Wind数据显示，截至6月26日，万得微盘指数已经从高点回撤超23%，年内收益率-7.2%，金元顺安元启、诺安多策略、中信保诚多策略等知名微盘策略基金年内收益告负，部分热门产品甚至已经放开限购。

　　曾经以分散持仓、对冲大盘著称的微盘策略却遭遇深度回调，曾经的“网红神基”也跌下神坛，微盘策略失效了吗？多位业内人士表示，本轮微盘策略回调并非其底层投资逻辑遭到破坏，而是在存量博弈环境下，资金向科技主线集中带来的结构性情绪挤压。在当前估值已大幅调整的背景下，微盘策略的下行空间相对有限，左侧布局价值已逐步显现。

　　微盘策略基金

　　净值集体承压

　　曾几何时，微盘策略还是公募量化赛道上一道独特的风景线，2025年，诺安多策略混合全年斩获70.98%的收益率，微盘策略基金年度收益率集体突破40%，在资金蜂拥下，微盘策略基金集体限购，从100万元到2万元再到5000元，直至今天，一代“网红神基”金元顺安元启仍在暂停申购。

　　但进入2026年，尤其是二季度以来，科技行情的虹吸效应正在让微盘策略持续承压。Wind数据显示，采取微盘策略的公募基金今年收益集体告负，截至6月25日，诺安多策略A、金元顺安元启、浦银安盛增长动力A、中信保诚多策略A、建信灵活配置A等近10只微盘策略基金年内跌幅超5%。

　　中信保诚多策略基金经理王颖认为，今年以来，小微盘策略整体表现不佳，主要原因是近期市场呈现较强的结构性行情，小微盘板块作为市场流动性相对较差的板块，在强大的虹吸效应和资金的连锁反应下，表现承压。

　　“从历史回测来看，量化技术能够在微盘板块提供一定的交易收益，但是在今年强结构行情下，很多长期有效的量化策略和因子也表现不佳，出现快速回撤的现象。”王颖表示。

　　汇安基金量化投资部负责人、基金经理柳预才表示，本轮调整并非小微盘底层投资逻辑发生破坏，而是存量市场资金再分配带来的阶段性情绪冲击，核心分为两层资金压力：

　　第一是全市场主线资金虹吸效应。5月以来，市场资金高度集中单一主线赛道，市场半数左右小微盘成交额由量化增配类产品贡献，主线持续跑出超额收益时，量化管理人被动减持微盘、切换持仓，形成持续性抛压，叠加5月中下旬微盘主题公募、私募产品集中赎回，集中卖出行为进一步放大了指数阴跌走势。

　　第二是小微盘自身流动性天然短板。微盘个股日均换手极高，万得微盘股指数表观年化收益亮眼，但指数每日再平衡带来交易摩擦损耗巨大，资金进出对小盘股股价扰动远大于大盘标的；即便6月下旬指数单日大跌超3.7%，成交并未同步放量，说明恐慌抛盘基本出清，短期卖出压力边际持续衰减。

　　背后原因或是市场资金切换

　　值得一提的是，由于容量较小，微盘策略基金一直处于限购状态，但近期，部分产品却打开了申购大门。

　　6月15日，诺安基金公告，取消诺安多策略混合A、C份额全部销售渠道的大额申购（含定投）、大额转换转入业务限制。而在去年，该基金的单日申购限额一度低至5000元。其余产品也陆续放宽限购，比如中信保诚多策略的限购金额由最低时的1000元逐步上调100万元。

　　有业内人士透露，部分投资者将本轮回调对标2024年初的微盘股踩踏行情，担忧本次行情复刻当年走势，所以进行了一定的赎回行为。

　　柳预才认为，2024年初调整根源是市场集中炒作退市悲观预期，市场传言上千家小盘企业集中退市，直接击穿小微 “并购重组、估值修复”底层收益逻辑，但本次市场环境更贴合的2020年末至2021年初。“彼时核心资产持续单边走强，万得微盘股指数同期回撤约25%，大小盘收益形成巨大剪刀差，资金持续从小微流出、集中抱团大盘主线，和当前存量抽血结构高度相似。从历史规律来看，每一轮主线行情热度退潮后，流出资金都会回流深度回调的小微板块，小微盘慢跌急涨特征显著，短期下行空间相对有限。”

　　王颖认为，从资金角度看，市场结构性行情的愈演愈烈，直接逻辑正是市场资金的切换。资金流出对微盘产生了一定的压制，但是同时，伴随微盘板块整体的调整，或仍有资金左侧陆续布局。

　　进入高性价比区间

　　随着微盘板块的持续调整，虽然短期内仍承受着资金螺旋流出的压力，但在不少机构投资者眼中，估值大幅回落后的微盘股已进入高性价比区间。

　　王颖认为，在单边行情下，资金的螺旋式流出会对所有非主线板块造成挤压。但是长期来看，微盘策略的底层逻辑并没有发生变化，建议投资者在左侧适当控制仓位，等待右侧行情的出现，是相对更为理性的做法。

　　柳预才建议，希望布局小微盘策略的投资人可以结合小微盘“慢跌急涨、精准择时难度极高”的固有特征，采用倒三角形分批建仓，在指数急跌阶段加大买入力度、行情反弹阶段减少加仓，依靠分批买入熨平小微高波动特性，切忌一次性满仓抄底。

　　“空仓或者低仓位投资者，当下可以开启逐步分批建仓，指数自高点回撤接近20%，从长期收益维度看配置价值明显提升，无需严格等待右侧放量信号，分批布局平滑择时失误风险；已有持仓、尚未达到目标配置比例的投资者，建议继续观望等待，如果主线资金明显流出、小微指数放量企稳的右侧信号出现再加仓；而满仓持有人，不建议在当前位置赎回，小微反弹速度快，短期深度下跌后往往快速收复失地，当下割肉性价比极低。”柳预才建议。