选择“慢”，更需要勇气和智慧（财经书吧）

罗志恒

《耐心资本：构建长期主义投资新生态》：田轩著；经济日报出版社出版

“十五五”规划纲要提出，抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，推动科技创新和产业创新深度融合，不断催生新质生产力。科技发展有其自身规律，所需资金量大、周期长、风险高，对金融天然提出更高的要求。如何发展耐心资本以促进科技创新的涌现？需要破解哪些制度障碍？这些问题亟待寻求更优解。

《耐心资本：构建长期主义投资新生态》着眼于以金融强国支持科技强国，探讨对“时间”的重新定价——谁来为那些需要10年、20年才能见成果的创新争取时间？全书分三个篇章，上篇从政策、理论和国际经验切入，搭起一个完备的理论框架；中篇扎根中国现实，谈机遇，更直面困境；下篇则落到具体路径，探讨如何培育耐心资本。总体上看，这本书引发我三点观察与思考。

其一，长期主义不仅是研究对象，还是研究理念。这本书将“耐心资本”从一个政策热词，转化为一个可讨论、具象化的分析框架。耐心资本的核心要义是长期主义，不以短期经济利益为目标，而以长期的经济和社会效益为追寻，穿越周期波动，这是全书的研究对象。但是，能写出这样的一本书，依赖的是田轩教授20多年的深耕，这正是长期主义的学术实践。公司金融、创业投资等，正是其长期关注、深入研究的领域。信息化时代热点频繁涌现，投资是追求热点还是长期深耕，结果截然不同。如果激励机制和行为模式排斥“慢”，它终将失去“快”的根基。

其二，系统性与建设性是研究的应有之义，本书的结论与建议有很强的可落地性。耐心资本不是一个口号，背后牵涉的是国资考核机制、税收政策、退市制度、分析师报告频率等，是一整套制度生态变革。如何系统性解决国资的低风险偏好与科技创新的高风险特征之间的矛盾，这就需要尽职免责制度等。除了耐心资本，还需要财政投入、政府采购、营造公平竞争环境等。本书并未陷入“政府万能”或“市场万能”的简单化思维，而是始终强调“制度协同”。

其三，研究之路未有穷期，耐心资本的研究还有诸多问题值得进一步探索。本书提出，我国耐心资本服务科技创新取得了很多成就，但仍面临不足，还需要研究和解决以下问题：一是资本供给结构有待优化，市场化长期资本潜力未能充分释放；二是考核激励机制仍不完善，制约耐心资本的长期价值投资行为；三是多元化退出渠道发展滞后；四是“科技—产业—金融”循环不畅，科技、产业与金融三大系统间存在认知壁垒，不利于科技创新成果向现实生产力的转化；等等。这些问题为相关研究提供了重要启示。

作者深厚的研究功底、流畅的行文表达想必能打动大家，让大家有所获益。耐心资本不只关乎金融，更关乎我们能否孕育改变生活的技术突破。在人人追“快”的环境里，选择“慢”，或许更需要勇气和智慧。

(作者为粤开证券首席经济学家)

《 人民日报 》( 2026年06月29日 18 版)