北京
有些买卖，绕了一大圈又回到原点。彭博社援引知情人士消息称，日产汽车和Stellantis集团正在与日本零部件巨头马瑞利控股谈判，打算回购一批关键制造资产。有意思的是，这批资产在几年前，恰恰是这两家车企亲手卖给马瑞利的。
先把时间拨回2019年。那年，私募股权巨头KKR旗下的CK控股做了一笔大买卖：从菲亚特克莱斯勒手里收购了意大利零部件制造商马涅蒂马瑞利。在此之前，CK控股已经买下了日产的内部零部件公司康奈可。两家零部件厂合并，马瑞利控股由此诞生。当年的逻辑很清楚——整合供应链，做大做强。
但剧本没按预想的走。本月早些时候，马瑞利控股在美国特拉华州破产法院申请了第11章破产保护。公司账上背着49亿美元的债务，需要一边维持对全球客户的零部件供应，一边跟债权人谈重组方案。马瑞利6月时还透露，美国去年开征的进口关税，已经冲击了公司的流动性。
日产和Stellantis坐不住了。这两家车企正在两条战线上同时承压：一边是中国车企在全球市场的凶猛攻势，一边是整个行业向纯电动汽车的艰难转型。而马瑞利，至今仍是它们最大的零部件供应商。供应商要是垮了，生产线就得停。
于是，回购谈判开始了。彭博社的报道点明了双方各自盯上的目标：Stellantis想要拿回的是分布在意大利和其他国家的汽车悬挂系统业务，日产则瞄准了驾驶舱和内饰零部件资产。注意这里的一个细节——Stellantis的前身菲亚特克莱斯勒，当年卖掉的就是马涅蒂马瑞利；日产卖掉的，是康奈可。现在要买回来的，本质上就是当年自己剥离出去的那部分产能。
这是一场被迫的资产回收。过去几年，车企流行把零部件业务剥离出去，轻资产运营，把钱省下来投向电动化和软件。但当供应商自己陷入财务泥潭，轻资产模式的风险就暴露无遗：你省下了制造成本，却把供应链的命脉交到了别人手里。一旦那个"别人"扛不住，你得花更大的代价把产能赎回来。
马瑞利的破产重整还在进行中，与日产、Stellantis的谈判是确保公司存续的更大范围协商的一部分。对于日产和Stellantis而言，这笔交易与其说是收购，不如说是止损——确保自己的电动化转型不会因为供应商断供而中途抛锚。
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