为什么说“低库存抗跌”是最容易�...

来源：市场资讯

（来源：期市金研）

“低库存就抗跌” 就是期货里最坑人的散户思维之一，实盘里库存低照样跌崩的例子一抓一大把，全是真金白银砸出来的教训。

先说今年上半年的碳酸锂，当时行业统计的社会库存、交易所仓单全是近三年最低，冶炼厂手里没多少货，市面上流通的现货也紧，当时到处都在说 “库存底托着，深跌不了”。结果呢？俩多月直接从 22 万一路砸到 16 万，跌了快三成，所谓的库存支撑连个水花都没溅起来。根本原因很简单：库存低只是当下货少，可期货炒的是以后。市场都知道下半年一堆盐湖、锂矿新产能要开，后面货只会越来越多；再加上电动车卖不动，电池厂天天减产，根本没人愿意囤货。下游只敢按需拿一点，贸易商手里的货想变现只能降价甩，越跌越没人买，库存再低也顶不住预期崩了。

再比如 2025 年 3 月的铜，当时 LME 库存创十年新低，上期所的仓单也一直在降，一堆人喊着低库存要逼空，逢跌就抄底。结果一周就跌了四千多点，后面还阴跌了一个月，抄底的全套在半山腰。这里面最坑的就是 “库存假象”—— 大家只盯着伦敦、上海交易所那点库存，觉得货少，其实美国仓库堆了几十万吨铜，就是换了个地方放，全球整体货源根本没那么紧。再赶上美债利率涨、美元走强，市场又担心制造业需求不行，之前扎堆做多的资金一起跑，现货那点拿货量，根本接不住盘面上的抛压。

棕榈油这品种更是经典，低库存跌的戏码演过好几次。2022 年底、2025 年 5 月这两波，都是赶上马来减产季，产地库存往下掉，按常理说该有支撑吧？——结果两次都是库存低位直接跳水，22 年那波从 9800 直接干到 8200，25 年直接跌破 8000。说白了就是，现货紧只能撑一下近月的价格，远月根本不吃这套。市场都知道印尼随时能放开出口，后面货能涌进来；再加上原油一跌，生物柴油的需求就垮了，远期需求预期不行，近月库存再低也拉不动整个盘面。

包括2022 年俄乌冲突那会的原油，当时全球商业库存、美国库欣库存全是近几年的低点，再加上俄油出口受限，几乎所有人都觉得油价跌不动。结果布伦特从 139 美元一个多月就跌到 93，跌了 30% 多。当时市场逻辑直接换了：之前炒供给短缺，后来全在炒经济衰退，大家都觉得后面经济不行了，原油需求得大幅缩水。再加上美国不停抛战略储备，OPEC 也放风要增产，远期宽松的预期一出来，眼前那点库存低的利好，直接就被盖过去了。

老交易者都记得 2016 年双十一的黑色系，那会也是钢厂冬储，港口的铁矿、焦煤库存一直在降，属于季节性低位，贸易商都捂着货不卖，看多的人一片。结果夜盘几分钟就从涨停砸到跌停，全线崩盘。说穿了就是，真到资金踩踏、政策出消息的时候，基本面那点逻辑根本没用。当时传监管要打压商品炒作，杠杆多头集体止损，盘面上的抛压瞬间就爆了，现货市场那点采购资金，根本托不住。再加上市场又担心环保限产会让钢厂少买原料，远期需求预期一转，当下库存再低也白搭。

为什么很多人总栽在 “低库存抗跌” 上？

一是库存是过去的结果，期货炒的是未来的预期。只要后面供给要增、需求要降，现在货再少也没用。

二是多数人只看得到交易所那点明面上的库存，看不到工厂、贸易商手里囤的隐性货，经常错把 “局部货少” 当成 “全局缺货”。

三是真赶上宏观加息、政策调控、资金集体跑路的时候，盘面抛压远大于现货的承接力，库存逻辑直接让位于资金逻辑。

四是下游一旦看空后市，就会主动降库存，只买刚需不囤货，上游只能降价卖，最后就变成 “库存越降，价格越跌” 的死循环。

最后来贴一下这把鸡蛋低库存下跌，圈内深耕十多年的老交易者的公开看法：

JZSW：

“假如我是一个蛋商，今天鸡蛋4块8，我感觉会掉。那我明天要给人家送1000件鸡蛋，那我就拿多少，我就拿1000整，不会多拿。然后呢，平时我仓库里可能有500件儿库存作为周转。

我觉得任何环节都应该有周转的库存，不可能比如这里有一个店儿啊，有10个店儿全是倒腾鸡蛋的蛋商。他们店儿里如果家家户户都没有一箱鸡蛋，我觉得是很不正常的。

嗯，我只是这么猜测的啊，我没有做过调研，所以如果和实际情况不符，有知道的可以讲一下。

我觉得任何行业都要有周转，就像一个超市卖猪肉的，他不可能说今天能卖30斤猪肉，我就上午卖准备10斤，下午准备20斤，刚好够吧。他都都应该有一个额外的一个库存。

当鸡蛋在下跌的时候，这个额外额外的库存就是一个亏钱的库存。每多出来500箱，明天一箱掉5块，就就亏2500块。所以在这个时候，所有人手里库存都会压到最低，然后迎接明天的掉价。明天掉价，自己一分钱都不会损失。

所以从5块钱掉到4块5再掉到4块，其实跟蛋商我觉得没有任何关系。因为他手里的鸡蛋都已经卖出去了，所有要拿的货都已经卖出去了，甚至有的人收鸡蛋都不按今天的价格，就按明天的价格。他的意思是说我今天拿了货，明天肯定会掉。所以我觉得这个时候库存是非常非常低的，只是个人想的，我觉得没有人谁那么傻，4块5就去搞一点。”

DXS：

“今年鸡蛋市场有个鲜明的特征——不论旺季、淡季，包括当前的梅雨季，各环节库存始终处于偏低水平。传统观点认为：低库存会加速旺季会蛋价的上涨，也会延缓淡季蛋价的下跌，但实际情况并非如此。低库存意味着蛋价的缓冲小，弹性大，既会加速旺季蛋价的上涨，也会加剧淡季蛋价的下跌。

比如当前的梅雨季，如果有定价权的大贸易商积累了大量库存，就不会轻易跌价，至少会延缓跌价速度，从而避免自身库存快速贬值。但现在贸易商普遍低库存，跌价时毫无顾忌——反正没库存就不至于亏钱，跌就跌呗，随进随出，加几块钱抛给下游即可。尤其是非订户模式的粉蛋贸易商，普遍具有这种心态，甚至盼望蛋价跌得越低越好，以便逢低建库存，从而实现旺季利润最大化。

这种行为属于产业链内部正常的利益博弈，市场经济本就如此。在供应偏紧的年份，蛋价说涨就涨，贸易商相对被动，尤其下游贸易商极易亏损，只能在淡季时压价，建立低价库存，对冲旺季的亏损。

综上所述，全产业链低库存是今年入梅后蛋价快速下跌的重要原因，往年梅雨季多为缓慢走弱，今年则是“垂直下跌”。

但全产业链低库存也意味着，一旦终端需求略有好转，蛋价极易反转，而且上涨速度之快也会超预期。”

下次再看到低库存抗跌的言论，建议让他来看看这篇文章！低库存只是弹性大，但不抗跌，低库存的抄底最好右侧，因为领先市场一步不算领先，领先半步才是真的领先，即便右侧落后一天看着资金放量冲进去也不算太落后！