“专业户外”坦博尔香港上市在即，“轻户外”营收占比超六成

6月21日，来自山东潍坊青州市的坦博尔集团股份有限公司Tanboer Group Co., Ltd.(下称"坦博尔”)披露港交所聆讯后的招股书，标志着公司港股上市进程迈入最后冲刺阶段。此前的6月5日，坦博尔已取得中国证监会境外发行上市备案通知书，获准发行不超过6413.32万股境外上市普通股；同时，5名股东拟将合计1.673亿股境内未上市股份转换为境外上市股份，于港交所挂牌流通。

据南都此前报道，坦博尔于2025年10月8日、2026年4月29日先后两次递表，拟在香港主板上市，独家保荐人为中金公司。这也是坦博尔继2015年新三板挂牌、2017年摘牌后的二次资本化尝试。转折发生在2022年。彼时国内户外运动市场迎来爆发式增长，居民健康休闲消费加速升级，滑雪、露营、徒步、骑行等多元户外场景消费需求持续释放。同年，坦博尔跳出单一羽绒服品类赛道，向综合户外运动品牌转型。（此前报道：伯希和冲刺港股悬而未决，又一本土户外品牌IPO）

灼识咨询的数据显示，中国专业户外服饰行业市场规模由2020年的712亿元增长至2025年的1523亿元，复合年增长率为16.4%。本土专业户外服饰品牌凭借产品迭代、功能研发、本土化运营，逐步抢占市场份额、积累用户口碑，复合年增长率18.8%，高于海外品牌。坦博尔招股书显示，按2025年零售额计，其是中国第七大专业户外服饰品牌，市场份额为2.2%；同时是中国第四大本土专业户外服饰品牌，市场份额为5.0%。

根据招股书，坦博尔的定位为“专业户外服饰品牌”，其产品组合包括顶尖户外、运动户外与城市轻户外三大系列，满足从滑雪、登山、徒步到郊游、通勤等全场景穿着需求。截至2025年12月31日，其产品体系共包含687个SKU，其中，顶尖户外系列有83个SKU，建议零售价为999元至3299元；运动户外系列有217个SKU，建议零售价为599元至2999元；城市轻户外系列有387个SKU，建议零售价为699元至1799元。

招股书披露的核心财务数据显示，2023年至2025年，坦博尔业绩实现跨越式增长，营收与整体规模持续扩容，但净利润波动明显。三年营收分别为10.21亿元、13.02亿元、21.89亿元，同比增速依次为39.48%、27.52%、68.13%；归母净利润分别为1.39亿元、1.07亿元、2.23亿元，同比增速依次为61.63%、-23.02%、108.41%。继2024年净利润跳水后，2025年实现翻倍式反弹，盈利修复态势显著。

在国内十大专业户外服饰品牌中，坦博尔2025年总零售额与线上零售额同比增速均位列第一，分别达到65.8%与75.6%。2023年至2025年，坦博尔线上渠道营收分别为3.49亿元、6.26亿元和12.54亿元，占总营收的比重逐年递增，分别为34.1%、48.1%、57.3%。与此同时，线下渠道则不断收缩，线下常设门店从2024年的608家减至2025年的561家，线下营收占比也从2023年的62.5%收缩至40%。

但坦博尔的经营结构隐患与长期发展短板也很明显。其一，线上渠道快速增长导致营销费用骤增，三年累计投入16.73亿元销售费用，占总收入近四成。其二，“顶尖户外”产品2025年营收占比仅为5.6%，而“轻户外”为62.2%，背离“专业户外”核心定位；其三，2025年股东分红2.9亿元，占公司近三年净利润总和的半数以上，分红收益绝大部分流向实控人家族。大额分红使得坦博尔的净资产从2024年底的7.415亿元降至2025年12月31日的6.748亿元。

上世纪90年代，创始人王勇萍和王丽莉夫妇通过并购中美合资的青州青远鞋业有限公司，并在此基础上创办公司，开始生产坦博尔羽绒服，主攻北方三四线城市，主打高性价比羽绒服。2004年，青州市坦博尔服饰有限公司正式成立。2022年，坦博尔顺应户外运动消费热潮，从单一羽绒服品牌转型为户外运动品牌。同年12月，王勇萍辞任董事，由王丽莉接任董事长并继续担任总经理，全面负责公司的战略制定与整体运营。

根据招股书，坦博尔股权结构高度集中，家族控股特征显著。公司控股股东为王丽莉、王润基母子，二人通过直接及间接方式合计持有公司96.64%股份，拥有绝对控制权。其他股东为雇员激励平台，青州坦文、青州博顺、青州尔雅分别持股4.17%、2.33%，1.03%。结合公司上市路演披露的2亿美元交易规模测算，坦博尔整体估值区间为15亿-20亿美元（约110亿-145亿人民币），IPO落地后，王丽莉家族账面财富将突破百亿元。

据南都此前报道，另一个本土户外运动品牌伯希和于今年5月8日第三次向港交所递交上市申请。本次递表核心变化为主体更名，由“伯希和户外运动集团”变更为“奔赴自然户外运动集团股份有限公司”。业内普遍认为，其更名背后是弱化品牌争议、重塑品牌形象的考量。与坦博尔类似，伯希和同样存在业绩高增但结构性短板突出的问题，也是其前两次递表失效的核心原因，凸显本土户外品牌资本化进程中的痛点。（此前报道：伯希和再闯港股陷更名争议，CEO年薪两年涨八倍破2000万）

整体而言，坦博尔的户外转型战略已取得阶段性市场成效，但高端化、专业化的核心目标并未落地，品牌定位与营收结构的错位、重营销轻研发、大额分红透支发展储备等问题，或会成为制约企业长期发展的关键。当前国内户外品牌逐步告别粗放规模扩张，进入技术、产品、品牌多维竞争阶段，唯有摆脱对平价品类的依赖，加大核心技术研发投入，补齐高端产品短板，才能借力资本市场赋能，实现稳健长效发展。

南都N视频记者 王欣