北京
这次AI股票泡沫破灭可能是从AI下游开始。恒生科技指数走势已经为纳斯达克指数做了示范。中概互联网平台阿里、腾讯最近的表现可能就是美股传统科技巨头苹果，谷歌，甲骨文，亚马逊的前车之鉴。
下半年，我们大概率能够看到两件事：一件事是美股AI下游的股票出现高台跳水，另一件事是投资风格从AI重新转向防御。
目前A股的防御板块主要是：必选消费（食品饮料，日用品医药零售），医药（创新药和医疗器械）和大金融（银行保险）和公用事业（供水供气、电力、煤和通讯），而这三大防御板块中，目前阶段最具备成长性的就是医药板块。
目前的创新药，特别像2021年的“易中天”
第一，国家产业政策支持。
过去困扰创新药发展的核心就是集采没有边界和集采唯低价中标，目前医保局明确创新药只谈判，不集采，等于为创新药开了一个口子。同时，商业保险对创新药的支付改革打开了创新药的市场空间。虽然目前商业保险占比也就10%，规模很小，但这也意味着市场空间巨大。
第二，行业景气度和业绩拐点出现。
创新药的业绩拐点在2025年已经出现，2026年大概率会延续。从2024年海外授权的BD交易超过500亿美元，2025年超过一千亿美元，2026年上半年的金额已经超过2025年全年。随着创新药出海规模的扩大，国内医药企业已经开始全面转型创新药研发，包括很多中药企业都开始转型创新药研发。
第三，“易中天”的叙事正在演绎。
“易中天”股价上涨的原因是业绩爆发，但这个故事的演绎是从美股英伟达上涨开始的，核心他们的产品为英伟达提供产品配套，光模块需求放量，给企业带来了庞大的利润。而目前类似的叙事正在中美医药企业之间上演。一方面美大型医药公司面临专利悬崖，迫切需要新的产品线。另一方面，中国创新药企业利用工程师红利优势，几乎是在各个创新药条线都有中国企业。所以创新药产业链与AI产业链一样，中美上市公司实现了利益绑定。
第四，美AI投资热点扩散，部分投资人转向冷静，资金偏于保守，创新药企业重新得到资金的青睐。
如果说“易中天”与美股相关公司股价上涨有关，那么美股的CXO公司查尔斯河，制药企业默沙东，辉瑞，施贵宝已经走出底部，礼来已经进入牛市。
第五，估值
中证医药指数（沪市000933，深圳399933）双双跌到了2014年水平，而中国的创新药转型就是开始自2015年医药制度改革，而这十几年来，中国创新药研发水平已经与国际接轨，医药企业已经转型研发成功，这些都没有反应在指数上，所以，在政策支持+估值底部+行业拐点的情况下，三年后你再回首，下一个“易中天”或许就在创新药板块，而与”易中天“类似，创新药投资人，你也只需要找到美股对标A股公司即可。
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