独家|美团王兴正面回应股价破发，复盘五年战略节奏得失

6月26日美团举行了股东周年大会上，美团CEO王兴、CFO陈少晖回应了股价、竞争和业务相关的多个问题，并释放回购信号。与此同时，王兴还复盘了过去五年战略节奏得失和对AI的看法。

雷峰网从美团投资方获悉了此次会议详细内容，并有不少独家补充信息。从会议的发言来看美团管理层从承认问题，到正面回答股东问题，态度表现良好，中途还提出一些可行的举措，作了一场与股东的有效沟通。

截至6月26日美团收盘价为64.25港元，处于近两年低点，这是美团上市以来第二次跌破发行价。当前的价格被一些投资人视为投资机会点，同时也有不少持仓价在100港元以上的投资人在暗暗叫苦。

港股恒生科技成分公司腾讯、美团、阿里巴巴、快手、京东、小米等公司今年以来股价屡创新低。一位长期投资互联网领域的机构投资人称，今年买什么亏什么。“今年港股太难了”，一位港股投资人告诉雷峰网，一方面是流动性差；另一方面是，做空赚钱是港股的重要盈利模式，这点跟A股与美股都不太一样。

港股作为大体量中资、外资交汇的离岸市场（对比A股和美股都是在岸市场），做空交易成熟，吸引了不少对冲基金入场，使得沽空金额比例比其他市场更高，长期在10%以上。另外作为离岸市场，港股行情受内地经济行情、国际资本流动和美国利率政策、地缘政治等多方因素影响，使得这一市场存在高波动性特点。

承认问题，将抓住时间窗口回购

当被问及如何看待当前已破发的股价时，王兴承认今年和过去几年美团股价表现不理想，对此管理层深感责任重大。他解释，过去几年股价的表现，一方面跟竞争有关，一方面跟整体市场流动性有关。今年以来外卖和即时零售竞争行业态势已经好转，告别过去一年疯狂的竞争，现在逐步回到正轨。

王兴还表示，会在合适的情况下积极退出外部投资；对于⽬前业务情况不那么明朗、但需要⼤额投⼊的⽅向，会⽐较理性、有财务纪律地去投⼊。

美团CFO陈少晖随即补充，打算积极进行回购。过去回购是美团的常规动作，从2024年1月到2025年5月，总计回购占公司股本约4%、接近36亿美元的股份。去年在疯狂的竞争投入下，从2025年5月暂停了股票回购，在合适的时机将采取回购行动。

常规的年份，回购计划是⾄少覆盖公司增发的⻓期激励部分，⼤概是1%的⽐例，这是基础线。陈少晖认为，去年Q3季度可能是最坏的时候，从今年Q1业绩来看在向好的⽅向转变。接下来可能是回购的时间窗口。

陈少晖透露，目前美团对外投资的几家创新科技公司股份价值超过了500亿元，计算上非上市公司股份（按账⾯价值），总计超过650亿元。其中，持股包含理想汽⻋约12%、智谱AI约3.9%、宇树科技约7.6%。对于已经上市公司，过了解禁锁定期后会考虑积极变现。

“我个⼈从2010年美团成⽴到现在⼀直都没有卖过股票。”王兴第一次公开表示，之前披露的个人减持是用于公益基金会。他称，2021年把个人持股的10%捐出来放到了一个公益基金会，基金会需要陆续卖股票才有钱支持公益项目。为了给投资者释放更多积极信息，王兴反复强调个人没有卖过一股美团股票。

王兴复盘：应该早出海、大零售换个模式做

美团过去5年，有哪些错误的路径？现场股东提出了一个尖锐的问题。

“回头看，我们应该更早出海”，王兴表示，应该在疫情之前的2018年底或者2019年就推进出海。在疫情两年，海外渗透率迅速上去，美团因此错过了疫情期间国内外渗透率快速提升的阶段。

雷峰网梳理了国际外卖巨头的规模增长过程，多数巨头都在疫情后完成了规模跃升。例如北美外卖巨头DoorDash就在2020年实现了翻倍的营收、订单增长，并在此阶段使得亏损大幅收窄。2020年12月，DoorDash上市成功，市值一度超过700亿美元。

而网约车巨头Uber因为疫情导致核心业务暴跌时，旗下外卖业务Uber Eats实现了历史性增长，在2020年二季度营收首次超过网约车业务，后续也快速拓展全球外卖市场。当前国际外卖市场频发并购和美团、滴滴出海动作不断调整，感兴趣可以添加作者微信zymcfip进一步交流。

王兴在会议现场还袒露了对优选业务的反思。“对于优选业务，大家也知道我们非常努力，投入了很多资源，最后没有取得更好的结果。”他补充，优选不是无边界扩张，而是符合美团战略的“大零售”方向的尝试。

没有取得符合预期的结果，是因为社区团购领域是最拼性价⽐、对价格最敏感的市场。“越是⾮标品，越是如果光卷价格，最后会卷到底线以下。我们⼜不希望做底线以下的事情。”看清这个事情后，美团认为需要换个模式，通过自营的“快乐猴”项目去做优选以前想做的事情。王兴称，通过深入供应链可以实现极致性价比，不是光做卖场让商家竞价把价格卷到底线以下。

美团自营零售的另一个业务小象超市正在推进线上、线下两条路，在2025年于北京万柳开出第一家小象线下店。今年还将开几家线下店。

王兴称，之所以认为新⼀代超市需要线上线下融合，是因为线上可以布城市⼴、点位密、快速送达，但还是有⼀部分需求需要在线下看到才更有帮助。当你⾛进⼀个店，能看到的商品呈现⽐任何⼿机屏幕都更好，你还能闻到味道。另⼀个重要趋势是，这个模式在更多城市都可行，比如发达地区的县城和其他地区的地级市，这些有消费力的地方。因为这并不是奢侈品⽣意，⽽是⽇常超市业务。

目前快乐猴⾛的是⾼⾃有品牌占⽐、少SKU的社区超市路线。每个快乐猴店⾯⼤概七⼋百平，开在社区⾥，服务周边⽤⼾，通过少SKU和⾼⾃有品牌占⽐实现极致性价⽐。两个业务的商品定位会有⼀定错位。

中国以往本⼟超市最⼤到1000亿元左右规模，但这个市场总体⾮常⼤。美国沃尔玛⼀家⼀年销售额是六七千亿美元，中国总体消费与美国⼤致可⽐，将来头部玩家能有⼤⼏千亿乃⾄过万亿的规模。

“⼩象会急剧拓展，把商品供应链能⼒做强，通过线上线下店同时开的⽅式实现更⼤区域的覆盖。”王兴补充。

主业竞争如何应对，盈利何时到来

美团CFO陈少晖透露，过去一年外卖市场竞争投入资金巨大，粗算下来整个行业投入了2000亿元，达到了很多行业的天花板。

他补充，目前和竞争对手在单位经济模型上（UE）差距，事实上是在拉⼤⽽不是在缩⼩。“在这种投⼊量级下，我们维持这样的地位，是⼀个⽐较有说服⼒的回答。”陈少晖表示，这个业务对于领先者来讲，依然有极强的⽹络效应和规模优势，⽤⼾的复购和留存都显著优于第⼆名和第三名。⻓期来讲，对⾏业回归理性之后的发展前景⾮常有信⼼。

面对抖音的竞争保市占还是利润？陈少晖补充，抖⾳和美团在这个场景上越来越显现出差异化的竞争，抖音是偏内容，美团偏交易的平台。

关于到店投入，美团更关注ROI，不会纯粹为了追订单份额做⽆效的投⼊。⽬前到店酒旅部分仍然保持 20%~30%之间的利润率。

雷峰网独家获悉，自从今年4月抖音生服体系架构大调整后，其KA体系、商圈体系（又叫地面团队）补贴门槛有所升高，平台正在将补贴往抖省省APP倾斜。与此同时，人员业绩考核方式也进行了更改，不再像以前那么重视新开门店考核，而将运营提效放到了更重要的位置。

原来Ka体系商户做直播补贴比例可以高达7%甚至10%，但是今年以来补贴门槛限制到3%，与此同时申报补贴的门槛也提高了。

而接入抖省省的商户获得了更高的补贴资格，补贴率一般在5%。“我们的商户都想参与抖省省”，一位抖音本地生活人士近期对雷峰网如此说。抖省省作为更直接的交易平台，通过补贴和交易便利性正在吸引用户，近期抖省省日活登顶过国内APP榜首。欲探讨更多抖音本地生活的补贴策略问题可以添加作者微信zymcfip交流。

AI是绕不开的话题

投资者担心美团自身对AI会进行激进投入。对此王兴表示，将考虑公司现金流，不会盲目做超出资本能力的投入。“AI是非常积极的生产力工具，会在力所能及的范围进行投入，但不会超过财务能力做疯狂投入。”

王兴进一步解释，现在所有公司都要面临两个问题：产品上怎么用AI，以及工作流程上怎么用AI。现在AI转型是必答题。Agent出现后，对工作流程产生了相当大的影响，这是重大变革。

至于产品上怎么用AI，美团目前尝试在美团APP⾥加入“⼩团”功能，“目前还没看到爆发性的结果，我相信打字会越来越少，用语音会越来越多。”王兴说。后续，到底是用自己已有资本去部署算力，还是买外面的Token？美团目前两个都在用，后续进行评估选择。

本文作者长期关注美团、抖音、淘宝闪购等平台，更多本地生活和即时零售领域前沿动态和一手信息可以添加微信zymcfip交流。