隔夜逆回购首秀在即，国债市场全线飘红

本报（chinatimes.net.cn）记者李明会 北京报道

债券市场连续两日暖意融融。6月26日国债期货收盘，30年期国债期货涨0.08%报114.04，10年期国债期货涨0.08%；国债现券收益率全线下行，短端表现明显优于长端及超长端。截至记者发稿前，1年期国债活跃券“26附息国债09”收益率较上日收盘下行1.75bp报1.1025%，10年期国债活跃券“26附息国债10”收益率较上日收盘下行0.69bp报1.7231%。

昨日（6月25日），央行公告称，将于6月29日、30日新增隔夜逆回购操作品种。这直接呼应了央行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上的表态。潘功胜当时表示，将进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购品种，以更好满足银行体系短期流动性需求。

债市多头情绪释放

6月26日，债券市场延续昨日暖意，全线飘红。截至记者发稿前，现券市场1年期国债活跃券下行1.75bp至1.1025%，7年期国债活跃券下行1.0bp至1.5450%，10年期国债活跃券下行0.69bp至1.7231%，30年期国债活跃券下行0.2bp至2.2180%，短端表现明显优于长端及超长端。

国债期货全天偏强震荡，全线收红，30年期国债期货与10年期国债期货均创6月8日以来新高，30年期国债主连最高涨至114.07，最终收在114.04；10年期国债主连日中运行在109价位上方，最高涨至109.21，收在109.185。

回顾本周（6月22日至6月26日）债市表现，国债现券收益率窄幅震荡，短端明显回暖，1年期国债收益率下行4bp左右，10年期、30年期国债收益率分别变动0.25、-0.2bp左右至1.73%、2.22%。国债期货则集体走强，2年期国债主连、5年期国债主连、10年期国债主连、30年期国债主连分别上涨0.02%、0.09%、0.12%、0.15%。整体来看，债市表现“先抑后扬”。

业内分析认为，本周债券市场核心矛盾在于央行增量投放引发的资金面预期重估。周初在央行净回笼、季末压力资金价格偏高的背景下，市场对“紧平衡”的担忧占据上风，叠加权益市场的同频震荡，长端收益率在纠结中震荡上行。周三（6月24日）成为转折点，MLF超额续作叠加次日隔夜逆回购新工具宣布落地，央行明确释放稳资金利率意图，市场定价逻辑由“价贵”切换至“价稳可期”，多头情绪集中释放。

6月25日央行新工具公告落地，进一步破局市场对“紧平衡”的担忧。当日央行发布公告，为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。同日，央行开展5000亿元MLF操作与3705亿元7天期逆回购操作，实现净投放3225亿元。

对此，东方金诚首席宏观分析师王青对《华夏时报》记者表示，隔夜逆回购的较快推出，基本符合市场预期，旨在精准对冲季末市场流动性偏紧态势，这意味着未来隔夜利率（DR001）稳定性会显著增强。同时，央行隔夜逆回购采用固定利率、数量招标方式，也意味着隔夜逆回购不同于数量型工具的14天期逆回购，未来有望成为主要政策利率。

有交易员也表示，央行流动性管理框架的新工具落地，有效缓解了季末资金担忧，债市短期底部得以确认，后续需观察新工具实际投放节奏及资金利率中枢能否稳固下移。

隔夜逆回购利率成关键博弈点

此前6月中旬，央行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上明确提出两项措施。一是调整临时隔夜正、逆回购操作利率，操作利率区间由70个基点收窄为50个基点；二是适时增加公开市场隔夜逆回购操作品种。

远东资信货币与利率研究中心主任王晨在接受《华夏时报》记者采访时表示，在政策锚不变的前提下，央行通过压缩利率走廊区间，有利于增强短端利率调控的精准性与可预期性，引导DR001围绕政策利率稳定运行，减少资金利率过度偏离的概率与幅度，预计后续资金利率尤其是隔夜利率波动幅度或有所下降。同时，与此前相比，此次临时利率走廊下限向下平移5BP，或表明对资金下限的容忍度有所提高，在一定程度上有利于降低银行负债成本。

“对债券市场而言，在由短及长、通过政策利率影响市场利率的传导机制下，通过收窄利率走廊对资金利率进行约束、强化资金调控效果，一定程度上也会降低债券市场波动区间，尤其是对短端品种的指示作用会进一步增强。”不过，王晨同时表示，从对收益率走势的影响看，在政策利率仍为7天逆回购利率的背景下，该举措对债市影响偏中性。

方正证券固收首席分析师李清荷在接受本报记者采访时表示，本次政策调整有利于提高货币政策有效性，平滑资金价格过于宽松或紧张的情况，避免债券市场出现机构抱团出现极致行情，对资金价格的调控符合此前央行公开表述。展望后续，短期来看，债市近期经历了资金价格的收紧，后续预计不会出现矫枉过正，整体向政策利率靠拢；中长期来看，预计债市区间震荡格局将延续，票息策略占优，关注市场调整后的配置和交易机会。

兴业固收刘郁团队发表研报表示，6月29日的央行隔夜逆回购操作结果将成为重要的博弈点，若隔夜定价如期低于7天利率，例如定价至1.35%，10年国债收益率的合理定价区间可能会略微松动，此时具备较厚期限利差保护的30年品种，可能是更好的进攻选择。不过，本轮定价叙事结束后，市场的关注点可能迅速切换至三季度的财政发力跟踪，若发债速度提升导致供需短期错配，债市可能依然存在慢调整的压力。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟