“戴帽”仅两月，*ST帅电拟重大资产重组自救，现金收购能力存疑

本文来源：时代周报 作者：杨静菩 郭儒逸

被实施*ST两个多月后，*ST帅电（605336.SH）祭出一项潜在重大资产重组交易。

6月25日晚间，*ST帅电发布公告，公司正在筹划以现金方式收购杭州惠嘉信息科技有限公司（以下简称“惠嘉科技”）100%股权，标的公司全部股东权益初步估值为4.5亿-5亿元。付款拟采用“完成交割时支付五成、剩余款项分年度按业绩支付”的模式。

筹划重组消息公布次日，*ST帅电近跌停报收，收盘价为15.09元/股。此前三个交易日，公司股价连续大涨，触发股票交易异常波动情形。

*ST帅电于2020年上市，总部位于浙江嵊州。自2023年起公司业绩开始下滑，2025年加速恶化，今年4月23日起被实施*ST。2026年一季度，亏损额进一步扩大。若2026年度财务指标继续触及退市情形，公司股票将被终止上市。

此次拟收购的标的惠嘉科技成立于2016年12月，主要产品为电力成套设备、输配电设备、电力专用在线监测设备等。双方业务所处赛道差异明显。截至目前，惠嘉科技的营收规模、净利润等核心财务数据尚未对外披露。

资深产业经济观察家梁振鹏向时代周报记者表示，“通过收购电力设备这种利润率较高的行业标的实现扭亏为盈，这是一种保壳应急的财务操作手段”。

6月26日，时代周报记者就重组交易相关问题致电*ST帅电，相关工作人员未正面回应。记者又发送采访邮件，截至发稿未获得回复。

保壳压力下的跨界突围

公告显示，*ST帅电于6月25日与惠嘉科技股东李连强、斯应昌签署《收购意向协议》。

惠嘉科技成立于2016年12月，注册资本约2569万元。本次交易以现金方式支付，原则上“交割完成时支付收购价款的50%，剩余50%根据审计和业绩完成情况分年度支付”。双方签署意向协议设置了至9月30日的独家排他谈判期，预计3个月内披露重组预案。

值得关注的是，惠嘉科技主要产品为电力成套设备、输配电设备、电力专用在线监测设备等，同时提供智能电网整体解决方案与智慧电务服务。公司全资子公司杭州盛能电力科技有限公司，持有电力工程施工总承包三级及承装、承修、承试四级资质。而*ST帅电主营集成灶等厨卫电器，二者虽同属电气机械和器材制造业大类，但客户群体、技术研发、销售渠道均有所不同，属于跨界资产收购。

在拟重组消息正式公告之前，*ST帅电股价已出现明显异动。6月23日、6月24日，公司股价连续两个交易日涨停；6月25日盘中再度触及涨停，最终收涨2.39%。因连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过12%，触发股票交易异常波动情形。

然而6月26日早盘，*ST帅电股价开盘便告重挫。从“三天两板”到接近跌停，市场对这场跨界收购的态度耐人寻味。

*ST帅电此番筹划重组的背后，是主业持续恶化的现实压力。2021年至2023年，公司营收分别达9.78亿元、9.46亿元、8.31亿元。2023年起，公司业绩开始加速下滑。到2025年，全年营业收入仅2.27亿元，同比下降47.21%；扣非归母净利润亏损7009.95万元，同比下降247.3%。2026年一季度，公司实现营业总收入2349.88万元，同比下降51.99%；归母净利润亏损720.14万元。

从产品层面看，*ST帅电的营收大头是传统集成灶，在2025年总营收中占比近七成。当前集成灶行业整体形势并不乐观，奥维云网数据显示，2025年集成灶零售额规模为98亿元，同比下降43.1%；零售量规模为120万台，同比下降40.4%。进入2026年，下行态势延续。

家电产业观察家刘步尘曾向时代周报记者表示，厨电特别是集成灶高度依赖房地产行业，一般只会在新房装修时购买。集成灶作为一种细分品类，行业集体承压下，企业很难独善其身。且集成灶的设计本身存在局限性，集成灶公司普遍面临转型生存的压力。

梁振鹏认为，此次收购本质上是上市公司典型的保壳应急操作，其核心动机或非业务转型。“如果要保住上市公司的壳，就必须在2026年盈利。去买一个电力设备公司，这是一种保壳应急的财务操作手段。”

除此之外，刘步尘认为此次重组是*ST帅电寻求转型与多元化布局的迫切要求，“目前房地产市场状况无法支撑厨电行业像过去那样持续、快速发展，*ST帅电产品线集中于传统集成灶，这种产品市场接受度并不高，企业发展后劲较弱”。

对*ST帅电而言，收并购动作或早有端倪。其曾在2025年财报中明确表示，将推进投资并购事宜，寻找与公司产业链相关以及其他产业相关优质资产，择机进行投资并购。

收购资金或存较大缺口

根据《上海证券交易所股票上市规则》，如*ST帅电在2026年盈利能力仍未能显著改善，将直面退市处境。今年一季度，其营收仅2349.88万元，面对全年营收3亿元的红线，通过收并购改善资产质量成为迫切需求。

尽管*ST帅电在公告中表示，“重组将有利于提高公司资产质量和综合竞争力，提升业务规模和盈利水平，为公司全体股东创造价值”，这场跨界并购仍面临多重挑战。

截至去年底，*ST帅电期末现金及现金等价物余额为2558万元。“支付几亿元收购资金之后，公司有可能会陷入零现金储备的状态。公司账上的现有资金并不是很充足，要完成对惠嘉科技的收购还有比较大的资金缺口。”梁振鹏如此表示。

考虑到重组交易双方在产品体系、应用场景及客户结构方面的差异，梁振鹏认为，本次并购整合的最大隐患在于跨行业协同难度大。“（类似交易）容易出现财务并表和业务失控的局面，不仅无法达成保壳目标，还有可能进一步拖垮上市公司。”

他还指出，*ST帅电管理团队是做厨电行业出身，完全没有电力设备的运营经验，就算能够完成收购，也很难对惠嘉科技的业务实行有效管控。

据天眼查显示，惠嘉科技公司自2020年9月至今发布中标公告86次，常年中标国网各省市单位设备及运维采购项目，客户覆盖国家电网、浙江能源等，业务已渗透全国十数个省市。公开记录显示，国网浙江省电力有限公司2024年物资协议库存招标采购中，惠嘉科技为中标人之一。

不过，因惠嘉科技的真实经营情况尚未披露，目前外界对其所知有限。

此外，今年5月，*ST帅电因2025年半年报和三季报存在营收、成本数据披露不准确问题，被浙江证监局出具警示函。