净利连降三年，市值却创新高，四方达凭“AI散热”突围？

来源：市场资讯

　　来源：尺度商业

　　文 | 张佳儒

　　编辑 | 刘振涛

　　你知道吗？世人熟知钻石能见证爱情，但钻石的原石本体——金刚石，如今正在拯救AI。

　　这真不是夸张，随着AI算力迭代，单GPU功耗正加速逼近乃至突破2000W大关，散热压力陡增，然而传统铜铝金属搭配风冷的散热方案已达物理极限。

　　目前，金刚石是自然界材料中热导率极高的材料，导热能力是铜的5倍、硅的10倍，正在成为给AI芯片“退烧”的关键材料。

　　产业端信号已十分明确：5月份，央视专题聚焦金刚石进入AI赛道。受此催化，A股培育钻石板块近期反复活跃，多只个股市值创下新高。

　　6月26日收盘，四方达股价57.38元，总市值278.7亿元。

　　翻开财报，这家国内超硬材料龙头却面临着“近三年营收窄幅震荡、净利连降”的尴尬现实。资本市场给出高估值，看中的是公司金刚石散热片业务的前景。那么，公司在这一赛道有哪些布局？竞争实力又如何？

　　“60后”硕士创业，

　　简陋小型加工厂干出“复合超硬材料第一股”

　　1997年，出生于1968年的方海江做出了一个令旁人瞠目的决定：放弃续签合同，辞职创业。彼时，他已在郑州新亚复合超硬材料有限公司工作四年。

　　作为这家国内复合超硬材料行业“鼻祖级”高新技术企业的首位研究生，29岁的方海江已担任工程部经理，前途可谓一片光明。

　　回溯其成长轨迹，这一决定早有伏笔。1985年，方海江就考入中南大学探矿工程专业，此后又攻读工学硕士。当时，全国每年毕业的研究生只有几万人，方海江作为“学霸”人才，完全可以去到科研院所工作。

　　然而，方海江却选择了投身实业一线，扎根在郑州新亚复合超硬材料有限公司一线车间。也正是在管理和研发上的深厚积累，让他有了独立创业的底气。

　　创业之初，条件艰苦。方海江曾回忆称，厂房是租的，屋顶是石棉瓦做的，窗户是用塑料薄膜糊的。每到冬天，磨床就因为温度太低而结冰，为此专门用煤炉等做一个简易的水循环装置，为磨床加热除冰。

　　然而，比物质匮乏更严峻的是初创企业几乎为零的试错空间，每一次决策都关乎生死。方海江选择聚晶金刚石拉丝模坯作为突破点。

　　“当时，生产拉丝模坯的企业规模都不大，技术含量很高，市场竞争较小。而且拉丝模坯的产品附加值高，回款也非常及时”。方海江在后来接受媒体采访时表示。

　　很快，科班出身的方海江就带领公司研制出带硬质合金支撑的金刚石拉丝模坯，赚到了创业的第一桶金。

　　2000年之后，方海江又带领公司推出石油钻头用、煤田/矿山用、切削刀具用等场景的聚晶金刚石复合片产品，由于质量不输国际大牌，公司产品还出口到海外40多个国家和地区。

　　到了2011年，四方达已经是国内规模最大的聚晶金刚石（PCD）研发与生产企业，也是产品品种、规格最为齐全的业内厂商，还是国内最大、国际第三的聚晶金刚石拉丝模坯生产企业。

　　也正是在2011年，四方达在深交所创业板上市，完成从简陋小型加工厂到“复合超硬材料第一股”的蜕变。

　　四方达上市之后，围绕超硬材料不断拓展业务，目前形成了以复合超硬材料为核心、以精密金刚石工具及CVD金刚石（化学气相沉积金刚石）为新的业务增长点的产品体系。

　　其中，CVD金刚石业务布局最晚，却是外界关注的焦点业务，也是四方达市值创新高的核心催化剂。这到底是怎么回事？

　　近三年营收窄幅震荡、净利连降，

　　“散热”打开成长空间？

　　2022年，四方达增资天璇半导体，并成为后者的控股股东，公司主要业务新增了“CVD金刚石”。这是一起关联增资收购，四方达董事长方海江同时担任天璇半导体董事长。

　　根据年报披露，天璇半导体是国内设备规模具有优势地位的“CVD金刚石”生产厂商，产品可应用于珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等制造业及消费领域。

　　培育钻石是金刚石应用的赛道创新。如果说天然钻石是冰川里的冰，那么培育钻石就是冰箱里的冰，各种特性没有区别，价格却是天然钻石的五分之一到十分之一。

　　天璇半导体也曾将培育钻石作为产业化突围的重要方向。

　　2023年4月，天璇半导体与郑州经开区管委会签订协议，计划投资7亿元建设年产70万克拉功能性金刚石批量化产线，达产后年产功能性金刚石将超过70万克拉，当时规划以培育钻石为主。

　　2024年5月，培育钻石业务迎来品牌化落地，四方达旗下璨然珠宝“中国钻·天选蓝”品牌全球发布，天选蓝是国内首个彩色培育钻石量产品牌。

　　然而，四方达在财务披露上显得克制。2024年及2025年年报中，公司营收结构始终按“资源开采/工程施工类、精密加工类、其他”三大板块列示，培育钻石业务或被归在“其他”板块，未被单独拆分。

　　从整体财务表现看，2023年至2025年，四方达营收分别为5.42亿元、5.25亿元和5.67亿元，呈窄幅震荡态势，归母净利润分别为1.38亿元、1.18亿元和9318.39万元，连续三年下滑。

　　四方达净利下滑，与天璇半导体的拖累有关，2024年和2025年，该公司净利润均为负数，其中2025年亏损1.22亿元。公司表示，天璇半导体研发投入、销售成本等仍保持较高强度，同时根据市场价格对相应库存计提了减值准备，对利润产生了一定影响。

　　到了2026年一季度，四方达业绩反弹，营收增长40.2%，归母净利润增长25.66%。在财报中，公司将业绩表现归因于“国内销售增加”。

　　值得注意的是，天璇半导体正在成为四方达切入AI算力产业链的核心载体，破局的关键正是CVD金刚石散热片。

　　目前，四方达生产的CVD金刚石散热片热导率在2000W/（m·K）以上，主要用于GPU散热。公司金刚石散热片已通过海外客户测试，并进入小批量供货阶段。

　　为保障订单顺利落地，天璇半导体计划在沙雅县投资约4.5亿元，用于建设年产2.5万片CVD金刚石生产线及附属设施。四方达明确表示，散热业务有望成为公司新的成长方向。

　　资本市场上，四方达近期市值创新高，投资者关注的焦点并非培育钻石，而是其在“AI散热”领域的前景。在需求爆发、客户拓展与产能爬坡的共振下，散热业务能否真正兑现业绩，并支撑起近270亿的市值，将是市场持续关注的焦点。