九成利润分给外资，戴乐涛治下苏泊尔前路何在？

小家电三巨头之一的苏泊尔，最近交出了一份“微妙”的成绩单。

2026年一季度，营收58.82亿，微增1.65%；净利5.05亿，微增1.68%。

数字不难看，但也谈不上好看。

可翻开2025年年报，就没那么淡定了：

全年营收227.72亿，微增1.54%；归母净利润20.97亿，同比下滑6.58%，创下近五年来首次净利收缩的纪录。

（图源：苏泊尔2025年报）

拉长五年看，苏泊尔的净利润几乎原地踏步：

2021年19.44亿，2025年20.97亿，五年涨了不到8%。

而同一时期，它的营销费用从13.61亿飙到19.38亿，涨了42%；研发投入却一直在4亿出头晃悠，五年没怎么动。

钱都花哪儿了？

答案写在分红公告里：2025年拟分红20.96亿，占全年利润的99.95%，其中超过17亿要汇给法国母公司SEB集团。

01

先说说苏泊尔是怎么变成“法资企业”的。

2006年，法国SEB集团看上苏泊尔，开始收购股权。此后十几年，SEB不断增持，到2025年底，持股比例已高达83.16%。

A股上市公司里，大股东持股超过80%的凤毛麟角。

这意味着苏泊尔的董事会、股东大会，基本是SEB一家说了算。

法国老板控股之后，苏泊尔确实拿到了不少外销订单，SEB把全球的炊具、小家电生产交给它。

但代价是，苏泊尔越来越像SEB的“代工厂”，而不是一个独立品牌。

最直观的体现，就是分红。

2022年，苏泊尔归母净利润20.68亿，分红24.40亿，分掉的比赚的还多。

2023年、2024年、2025年，每年分红都接近甚至超过当年利润。四年累计分红近百亿，其中80%以上流向了SEB。

（图源：苏泊尔公告）

牛刀算了一笔账：

过去四年，苏泊尔平均每年把自己赚的钱，八成多打给了法国股东。而留在公司账上搞研发、搞创新的钱，少得可怜。

这就好比一个打工仔，每月工资发下来，先把80%转给远房亲戚，剩下的才敢买盒饭。

这日子能过好才怪。

02

研发投入不给力，后果很快显现。

苏泊尔曾经是小家电的品质代名词。但这些年，产品质量频频翻车。

2012年，央视曝光苏泊尔锰超标，多个城市下架产品。2019年，因“全静音破壁机”广告虚假宣传，被罚348万。

同年，召回3万多个保温杯，原因是锁扣可能松脱导致烫伤。2024年，江苏省消保委测试智能晾衣架，苏泊尔产品在尺寸、运行项目上均不合格。

一个靠“品质”起家的品牌，如今却屡屡登上质量黑榜。

问题出在哪？

看看研发投入就明白了：

2025年，苏泊尔研发费用4.76亿，而广告、促销、赠品费花了19.38亿。后者是前者的4倍。

（图源：苏泊尔2025年报）

此外，2025年员工总数净减少553人，生产、销售、技术、行政都在裁，唯独财务人员新增了4人。

03

苏泊尔不是没有辉煌过。

1994年成立，靠一口“压力锅”打开市场。

后来发明“不粘锅”、推出“火红点”技术，成为中国小家电的标杆。

2004年上市，2006年与SEB战略合作，一度是中外合资的典范。

但近十年，苏泊尔在产品创新上越来越乏力。

空气炸锅、破壁机、洗地机……每一个新品类，苏泊尔都不是引领者，而是跟随者。跟在美的、九阳、小熊后面，靠品牌老本和渠道铺货维持份额。

与此同时，高管频繁流失。

2025年，总经理张国华辞职、董事Delphine辞任、两名独董届满离任、董事苏显泽辞职。一年之内，核心管理层走马灯似的换。

（图源：苏泊尔公告）

04

当然，有人会说：

SEB持股83%，分红拿大头，那是人家股东的权利。苏泊尔赚钱了，分红天经地义。

道理是这个道理。但问题是，苏泊尔还有没有未来？

如果每年赚的钱全分掉，拿什么投入研发？拿什么升级产线？

拿什么跟美的、小米、追觅这些卷王打？

2025年苏泊尔净利润已经下滑了。

2026年一季度微增，但营收增速只有1.65%。在竞争白热化的小家电市场，不进则退。

（图源：苏泊尔2026年一季报）

更微妙的是，外销业务依赖SEB的订单。

可一旦SEB自己的全球销售疲软，苏泊尔的外销就会跟着遭殃。

2025年利润下滑，原因之一就是“外销订单低于预期”。

把命运交给别人，终究是靠不住的。

05

三十年老品牌，不容易。

但“老”不是资本，是包袱。

消费者不会因为你年纪大就买你的锅，他们只认产品好不好用、性价比高不高。

你一年花近20亿打广告，不如拿出5个亿搞研发。

你年年给法国老板分几十亿，不如留点钱给自己升级产线、培养人才。

否则，再过五年，当美的、小米、追觅们把小家电的每一个细分赛道都卷成红海时，苏泊尔还能靠什么活着？