北京
今天波动比较大，简单聊几句。
1、为什么这轮牛市，ai的基本面这么硬？
核心是，传统周期失效了，无论是地产还是消费，要拉起来都不容易，没有真实需求增量，不是没需求，是没增量，而新经济是有爆发式增长。
这一轮产业革命当然有泡沫，但是股价之外，有实实在在产生了需求和利润，并且能参与的国家不多，美中韩日，其他杂毛国家都会被抽血，可以看看欧洲和东南亚那些国家，基本面都已经成什么样了。
科学技术是第一生产力，这是最朴素的真理。比起所有产业都起不来，还能有一个ai产业作为支柱，把经济撑着，我们是幸运的；如果这个国家完全踏空了ai，如果没有文峰们，日子只会更难。
消费的K型分化，往往是周期律，是拉不回来的，而新经济的占比提升，还有希望带动其他产业。
最终是有新兴产业的国家收割其他老登国家。
换句话说，ai产业可能间接拯救了美元指数，也推动了人民币升值。
建议大家学习下这篇《》，科技今天跌了，但老登并没有比科技跌得更少。
2、为什么一些私募老登得日子越来越难？
核心是，在上行期（高贝塔市场），做产业趋势的成长基金经理吊打老登，在下行期（低贝塔市场），做量化的文峰们吊打老登。有一些缺乏募资渠道也缺乏研究支持的老登，就会面临危机。
你当然可以恐吓客户说ai泡沫破灭后很多标的要跌90%（这是对的，但是你没有拿出解决方案），问题是，熊市了你一定会好？前面人家赚了500%，你回撤40%，后面估值修复你赚20%，这种体验并不好。
老登的问题是，他们的那个纯自下而上时代已经不存在了。说句冒犯的话，旧时代的老登，很多玩法都是类似“勾兑”的思路，完了大家一起抱团，这种打法在产业趋势面前基本失效，因为产业的大贝塔太强了（造成了强势大盘成长风格），某些不研究、爱勾兑的老登看不清。
从一些私募老登的发言就可以看出来，说ai的账看不懂，算不清，其实是充分暴露了自己不学习的短板，你都没算过啊！你真的接触过干ai产业链的人，就会知道他们研究得有多细，把一块PCB板的成本拆解得多清楚。
这是产业革命的时代，虽然这个时代也有“勾兑”，本质上也是抱团（美股不也是抱团），但产业趋势已经成为核心矛盾。
有两个问题私募老登很难绕过去：
第一，你是否深入使用过AI工具，还是对大模型的印象还停留在25年年初DS网页版的时代？ 小龙虾今年1月出来，国内alpha engine和alpha派在2个月先后上线了国内版的agent和skill，并工作台化， 身边但凡用过的都马上能理解为什么下一波行情在cpu和存储，也马上不认为ai是泡沫。 你们用过claw么？
国外也一样，一个共性——你把国外看空ai的名人拉出来，年龄都在50以上，什么08年做空的大空头，什么20年前的估值教父，什么预测安然破产的。 这甚至说明了他们接受新事物新工具的能力都下滑了，这是投资大忌。
换句话说，过去的十年，你都不用wind炒股，这合理吗？
第二， 以光和存储为例，从2pe涨到15pe，你可以辩解说15pe贵，那么2pe到4pe的时候，你人在哪呢？你在研究什么？这个击球点你为什么没抓到？ 你都抓不到低估值的阶段，那你平时在干嘛？ 你可以说你错过了，那下一次怎么保证你没错过？
下一个茅台或下一个存储，下一个光模块，你还能抓到吗？
老登面临的情况是前狼后虎，小登和文峰的两边夹击，不断流失负债端和定价权。
你觉得投资就是简单的均值回归，也是把投资想简单了。均值回归是终局，但是你的负债端久期能熬多久？
3、当然我也反对现在把成长和价值对立起来的叙事。
那些基本面很好真正有盈利的老登股，一些超跌的内需板块，还是能实现价值回归的；但是很多老登指数只是价格低估值低，已经没有意义，必须精挑细选个股了。
真正的基本面价值投资未来还是可以等到均值回归，但是假装做价值投资去定投恒科消费地产指数的老登投资者，就很难了。
我最担心的是，现在很多资金非常坏，疯狂炒作一些基本面一般的杂毛概念股，把价值股跟科技股对立起来，诱导散户跟风盘去接盘。市场可以是负债端驱动，但是不能说纯负债端驱动，资金还是要起到价值发现的功能。
老登们不是一无是处，至少有一点是正确的，那就是每一轮牛市才是散户巨亏的根源，熊市一般亏不了大钱。
让我也用老登的语言结束：很多概念炒作，最后一定会以极其惨烈的方式结束。
长鑫降至，盛宴之后，这注定是一个难忘的夏天。
（不作为投资依据）
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