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截至发稿，思科股价报121.15美元，距离52周高点130.37美元仅一步之遥。过去一年，这只网络设备巨头累计上涨了84%，仅今年年内涨幅就达到59%，远超同期标普500 ETF（SPY）约8%的涨幅。然而，在经历了由AI基础设施订单加速推动的强势上涨后，当前价位几乎没有容错空间。
思科的业务版图横跨路由器、交换机、芯片、安全产品和可观测性软件，核心任务是为企业级和超大规模客户搬运和管理流量。网络业务仍是基本盘，收购而来的Splunk则撑起可观测性板块，持续深化的安全产品矩阵贡献着经常性收入。在多年原地踏步之后，这家老牌公司正迎来一波真正的产品周期。
5月13日的2026财年第四季度财报电话会议上，管理层全面上调了2026财年各项关键数据，包括调高AI订单指引，同时实现了连续第四个季度的每股收益超预期表现。财报发布后，股价图表迅速突破此前阻力位。
看涨逻辑：网络巨头的第二增长曲线
上一季度，思科网络业务营收同比增长25%，达到88.1亿美元；总产品订单增长35%，数据中心交换机订单增幅超过40%。这是公司多年来最强劲的营收加速增长信号。AI订单簿成为关键催化剂——管理层将2026财年AI基础设施订单目标从50亿美元上调至90亿美元，AI相关营收目标提升至40亿美元。首席执行官查克·罗宾斯将思科定位为“AI时代的关键基础设施”。
除超大规模客户外，看涨逻辑还延伸至多个维度：正在推进的多年校园网络升级周期、与AT&T在抗量子SD-WAN领域的新合作，以及以Splunk为核心的可观测性业务扩张。如果当前业绩预期得以兑现，估值方面也存在支撑：按2026财年每股收益指引4.27至4.29美元计算，思科远期市盈率约为25倍，同时还有股票回购计划和稳定派息。
看空逻辑：高估值下的利润结构隐忧
股价一年内飙升83.91%，但每股收益增长仅处于高个位数水平。当前41倍的滚动市盈率，在思科历史上很少长期维持。表面数据之下，收入结构正在走弱：随着利润率较低的AI硬件占比扩大，整体毛利率出现收缩。当季服务营收下滑1%，安全业务持平，协作业务萎缩。经营活动现金流同比下降7%，管理层还披露了涵盖2026财年第四季度至2027财年、规模最高达10亿美元的重组费用计划。
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