熊市闯关，Momenta要做自动驾驶领域的宁德时代

近日，Momenta通过港交所聆讯，这家深耕行业十年的自动驾驶独角兽，正式进入IPO冲刺阶段。根据市场预期，将于7月3日定价，7月8日正式挂牌上市，成为港股首个“物理 AI + 量产高阶智驾”特专科技股。

越演愈烈的淘汰赛中，Momenta凭什么站上资本舞台？据CIC灼识咨询数据，2025年3月至2026年2月，中国第三方城市NOA供应商市场中，Momenta销量市占率达65%。如此高的市占率让其在第三方NOA市场占据绝对主导。而另一方面，Momenta还与全球主流车企建立了深度合作，全球排名前10大车企中，已有9家与其合作，还有7家头部车企成为了Momenta的股东。

这样的成绩，放在任何一条赛道都足以令人侧目。然而在智驾领域，规模与声量只是入场券，真正的考验在于：这些优势能否转化为可持续的商业回报？招股书里的数据，给出了部分答案。

从“做项目”到“收租金”，营收三年翻三倍

Momenta的招股书披露了一组极具冲击力的数据。

从2023年的7.43亿元增长至2025年的24.13亿元，Momenta营收三年翻三倍，年均复合增长率超80%。收入结构的质变更值得关注，Momenta的许可服务收入（按车型量产台数收取授权费）从2023年的0.23亿元暴涨至2025年的9.68亿元，三年翻了42倍，占总营收的比重从3.1%猛增至40.1%。

这意味着，Momenta正在从“做项目、收工程款”的传统软件外包模式，切换到“按台收授权费”的平台型商业模式。

这种模式之所以能够跑通，建立在Momenta惊人的规模化交付能力之上。2022年，Momenta交付首个10万台量产车用了24个月，如今最快不到40天就能完成同样的交付量。目前搭载Momenta系统的量产车已超90万台，交付车型超100款。

客户名单同样豪华。奔驰、宝马、奥迪、丰田、通用、大众、比亚迪……全球头部车企几乎被Momenta一网打尽。奔驰与Momenta的合作从2017年延续至今，2026年将有9款奔驰新车搭载其智驾方案；宝马新一代iX3、i3、全新7系全部采用联合开发的L2级领航辅助系统；奥迪E7X和E5 Sportback也分别用上了Momenta的L3级能力和强化学习大模型。

更值得注意的是，上汽、通用、奔驰、丰田、比亚迪等7家全球顶级车企不仅是客户，更是Momenta的股东，其中上汽集团持股9.45%、通用汽车持股9.37%、梅赛德斯-奔驰持股6.39%、丰田汽车持股1.54%。这种“客户即股东”的深度绑定关系，在汽车供应链中极为罕见。车企愿意真金白银入股一家智驾供应商，本身就是对技术实力和商业前景最直接的背书。

飞轮加速，规模效应正在兑现盈利预期

在自动驾驶行业，“规模就是生命线”几乎是一条铁律。谁的车跑得最多、数据回传最快，谁的算法迭代就最快，进而吸引更多车企合作，这正是Momenta创始人曹旭东反复强调的“飞轮效应”。

目前，这个飞轮正在加速转动。65%的第三方城市NOA市占率意味着，每天有海量的真实驾驶数据从90多万台量产车汇入Momenta的数据闭环。公司基于量产业务积累了超过120亿公里实车里程，并从中提炼出超1亿段“黄金数据”。

这些数据持续训练和优化R7世界模型。2026年4月，Momenta正式发布R7世界模型并实现量产首发，标志着物理AI从技术理念走向规模化量产落地。R7分为三层架构：世界模型预训练让系统“懂物理”；世界模型仿真提供闭环演练场；在世界模型中进行强化学习，让系统在虚拟环境中反复试错、自主进化。

这种将世界模型直接嵌入端到端基座模型预训练的做法，区别于行业普遍将世界模型仅当作“仿真工具”的浅层应用。用曹旭东的话说，世界模型让AI从“看见世界”进化到“理解世界”，不仅能识别障碍物，更能理解物体为什么会动、会怎么动。

与此同时，Momenta还在构建更广阔的商业版图，用一套大模型同时覆盖乘用车量产、Robotaxi、Robovan，并计划2027年扩展至Robotruck领域。Robotaxi已与Uber、Grab、Lumo、享道出行等全球出行平台以及奔驰等车企建立合作，落地亚洲、欧洲和中东地区。核心底层技术的跨场景复用，极大地降低了多业务线并行的研发成本。这是平台型公司的估值逻辑，而非单一场景玩家的故事。

CIC灼识咨询预测，到2030年，Robotaxi全球市场规模将达818亿美元，Robovan达850亿美元，Robotruck达330亿美元。而城市NOA解决方案渗透率预计将从2025年的11%飙升至2030年的62%。Momenta正站在这些万亿级市场的起跑线上。

挑战与底气并存，Momenta想讲新故事

不过，作为一家智能驾驶公司，眼下并非Momenta冲刺IPO的最佳时机。

同花顺数据显示，2026年2月以来港股无人驾驶板块下跌超20%，地平线、黑芝麻（参数丨图片）智能较年内高点大幅回撤，去年同日挂牌的小马智行和文远知行双双破发，前者跌幅超50%，后者跌幅近35%。资本市场对自动驾驶的估值逻辑已彻底从PPT切换到了利润表。

政策环境也在收紧。今年3月以来，赴港IPO的内地企业大多被要求拆红筹架构。Momenta此次以境外离岸公司架构直接上市，一旦这条路径关闭，再想上市将面临巨大的时间和成本压力。

更大的压力来自同行的追赶。 曹旭东认为中国智驾企业可能会收缩到2-3家，全球3-4家。2026年已过半，轻舟智航、元戎启行也已向港交所秘密递表，谁先上市谁就能抢到估值锚点，谁慢了可能连终局牌桌都上不去。

幸运的是，挑战的另一面，是Momenta手中足够厚的底牌。

65%的第三方城市NOA市占率，不是靠烧钱补贴换来的，而是通过90多万台量产车的规模化交付、超过210款车型的订单积累，以及全球9大车企的信任票一步步构建的。这些数字背后，是一条竞争对手难以在短期内复制的量产护城河。

率先量产的R7世界模型，是Momenta从智驾Tier 1向物理AI平台战略升维的核心抓手。它将世界模型直接嵌入端到端基座模型的预训练，而非仅仅当作仿真工具使用——这种底层应用层面的代差，决定了系统整体性能和进化上限的差距。当行业从参数竞赛转向认知竞赛，谁能让AI真正理解物理世界，谁就掌握了下一阶段的主动权。

为了向资本市场讲出新故事，Momenta在今年4月发布了R7世界模型。曹旭东将世界模型定义为物理AI规模化商用的关键落地产品，希望通过量产车方案和Robotaxi业务，让企业跳出智驾Tier 1的估值框架。

冲刺IPO从来不是终点，而是Momenta从“隐形冠军”走向更广阔资本舞台的新起点。持续的高研发投入、尚处于早期的L3/L4商业化落地，都是需要时间消化的挑战。但65%的市占率、90万台量产车、全球前十大车企中9家客户的信任，以及率先量产的R7世界模型，共同构成了Momenta面向未来的三重增长引擎。

在动力电池领域，宁德时代凭借超35%的全球市占率，成为几乎所有主流车企无法绕开的“超级供应商”。而在智能驾驶赛道，每家科技公司都试图复制同样的路径——以第三方供应商的身份，成为车企不可或缺的“标配”。Momenta如果想做“自动驾驶领域的宁德时代”，并没有那么简单，但拥有数据规模、客户质量和技术卡位三重优势的Momenta，已经在这场淘汰赛中拿到了最有价值的入场券。