AI浪潮之下

来源：市场资讯

（来源：汇添富基金CUAM）

近期，科技板块再度成为市场关注的焦点。

市场情绪升温的背后，科技领域正在经历新一轮变化与迭代。从海外产业链的新进展，到国内科技企业的持续突破，越来越多的投资者开始重新审视科技板块的投资价值。

与此同时，马磊管理的多只产品也交出了一份亮眼答卷。

过去一年，马磊在管的基金中有2只净值增长超200%，4只超100%，同时也大幅跑赢基准。其中，汇添富自主核心科技一年持有A近一年同类排名第6；汇添富数字未来A近一年同类排名前3%；汇添富中证芯片产业指数增强A近一年同类排名位居第2。此外，成立于2025年四季度的汇添富港股通科技精选A，近半年来也收获了超50%的回报，超额收益更是达到65.72%。

在马磊看来，比这些业绩数字更重要的是——这些收益的本质究竟来源于何处？

如果回顾过去两年的投资脉络，会发现两个关键词贯穿始终——科技创新和自主可控。

在市场对AI产业前景仍有不同判断之际，马磊持续跟踪全球科技产业变化，深入研究大模型技术演进，并多次赴产业一线开展调研。2025年，在市场对算力需求产生分歧的背景下，他通过大量产业验证提出“全球AI大模型已进入飞轮正循环”的判断，是全市场最早提出这一观点的分析之一。

在瞩目的业绩背后，本质上是马磊对于产业趋势的深入研究和提前布局。站在当前时点，马磊认为应该重点关注以下四个方向：

1、海外AI算力：景气度仍在持续扩散

马磊认为，近期海外算力方向主要围绕两条主线展开。

一方面是业绩线。进入二季度后，光模块、光芯片、光纤光缆、PCB及PCB上游设备材料等细分领域的龙头公司，有望交出强劲的业绩表现。

另一方面则是涨价线。AI算力的“堰塞湖效应”持续向上游扩散，越来越多环节出现供不应求。这背后有两大核心驱动力：一是来自海外芯片巨头新一代Rubin系列产品进入拉货阶段；二是AI推理爆发推动算力设施投资落地，年初大厂制定的计划进入执行阶段。

从更长维度来看，2026年全球AI投资规模有望接近一万亿美元，资金正持续向服务器、交换机、光模块及背后的各种芯片、器件等环节持续传导。随着需求释放和供给约束并存，建议继续寻找AI敞口大、供给端释放慢的细分领域。

2、半导体自主可控：景气周期与国产替代共振

除了AI产业链之外，半导体自主可控同样是马磊重点关注的方向。

近期，海外半导体设备企业持续领涨，也进一步强化了市场对于行业景气度回升的预期。事实上，在此前实地调研过程中，马磊团队已经观察到海外市场对于2027年至2028年全球半导体设备市场的预期正在持续上修。

从全球来看，两大类型客户正在持续加大资本开支。一是数字晶圆厂大幅加大算力芯片投资；另一方面，存储大厂持续提高资本开支计划。

近期外资投行也已陆续上修全球半导体设备市场规模预测。对应到国内，国内半导体设备企业有望受益于两重核心逻辑驱动：1）中国整体资本开支增速高于全球平均水平；2）国产设备份额持续提升。

在马磊看来，产业周期上行与国产替代深化的双重逻辑，正为相关企业带来新的成长机会。

3、国产算力：供需关系迎来新阶段

近期，国产GPU及相关产业链也开始受到市场关注，其背后的逻辑在于供需两端的转变：

从供给端来看，进入年中，国产GPU类芯片产能陆续释放，一方面海外流片陆续回来，另一方面国内先进产能逐步放出，下半年产能将有明显提升。

而在需求端方面，国内大型互联网公司大幅上修今年特别是明年的AI资本开支计划。供给释放叠加需求暴增，国产芯片在下半年的价格谈判中将处于相对优势地位。

马磊认为，在供给能力提升与需求快速增长共同作用下，国产算力产业链有望迎来新的发展阶段，相关企业的竞争力和产业地位也值得持续跟踪。

4、港股硬科技：值得关注的增量机会

除了A股市场之外，港股科技板块也是马磊持续关注的重要方向。

他认为，未来一段时间，港股硬科技领域有望迎来多重催化。

首先，三季度将多家具有代表性的A股科技龙头计划登陆港股市场，有望吸引更多海外资金关注中国科技资产。

其次，港股AI算力公司表现突出。今年以来，港股AI上游算力类公司相比A股普遍存在估值溢价，反映出国际资本对于相关方向的认可。

此外，硬科技阿尔法仍将持续。在港股AI算力设施、半导体等领域，仍有持续表现强劲的公司

最后，部分港股大模型企业、AI芯片企业上市时间较短，市场研究仍不充分，也意味着其中可能蕴含着值得挖掘的投资机会。

在马磊看来，港股市场中不少硬科技企业起步估值相对较低，长期配置价值值得重视。

作为复旦大学半导体方向博士，马磊拥有扎实的产业背景，也曾在国际半导体龙头企业从事研发相关工作。加入汇添富以来，他长期聚焦半导体、电子、通信等科技领域研究，并逐步形成了“深入产业一线、突出主线脉络、寻找核心龙头、注重投资规则”的投资框架。

在投资中，马磊经常提到一个关键词——“归零思维”。在他看来，无论一家公司股价下跌50%，还是上涨数倍，都应该回到产业本身，重新评估未来成长空间，而不是被历史涨跌所影响。

在个人深度背后，还有汇添富强大的投研平台的支持。作为汇添富TMT科技组长，马磊身边有近20位投研成员、近10位基金经理组成的垂直一体化团队，覆盖电子、半导体等6大子行业。团队各有所长，并亲赴实地进行一线调研，让每一个产业判断都有坚实的触点。

在目前的市场环境下，或许有投资者会担心：AI会不会已经太热？

对此，马磊的回答依然明确。经过持续调研以及与全球产业链专家的深入交流，他认为，本轮AI创新对于社会生产效率的影响，或许将远超市场当前预期。从算力基础设施到终端应用，从全球科技巨头持续投入到产业链景气度不断提升，AI产业的发展仍处于重要阶段。

未来，马磊依旧坚定看好全球AI四大主线，他总结为“光、存、电、芯”。“光就是光通信，如光纤、光缆、光通信、光芯片等；存就是存储，即存储器等；电就是电路板和电力设备等；芯则是高端芯片和半导体设备。2026年市场会在这四大主线中不停流动。”

基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、 《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富竞争优势、汇添富港股通科技精选属于中风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者；汇添富北交所创新精选两年定开、汇添富自主核心科技一年持有、汇添富中证芯片产业指数增强、汇添富数字未来属于较高风险(R4)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。上述产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。部分基金对每份基金份额设置最短持有期限，基金份额持有人在最短持有期到期日前不能提出赎回申请。部分基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。马磊在管基金产品业绩如下：汇添富北交所创新精选两年定开混合A自2021-11-23成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-28.57/-13.28、28.42/-4.15、27.56/5.51、67.35/32.53，汇添富自主核心科技一年持有混合A自2022-02-21成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-14.32/-15.94、-4/3.03、10.49/17.11、102.4/27.88，汇添富中证芯片产业指数增强发起式A自2021-12-02成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-31.98/-35.75、-0.67/-1.89、26.4/25.42、49.74/41，汇添富数字未来混合A自2021-02-24成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-5.12/-2.53、-28.56/-11.83、-15.9/-6.78、6.91/10.78、70.35/22.34，汇添富竞争优势灵活配置混合自2019-09-04成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：0.58/5.82、33.81/14.02、2.33/-5.79、-14.6/-14.29、-15.81/-8.77、9.02/14.45、27.63/15.34，汇添富港股通科技精选A自2025-10-28成立，汇添富科技领先A自2026-01-20成立，目前尚无可披露业绩，业绩及基准摘自产品各定期报告，截至 2025/12/31。基金过往历史业绩不预示其未来表现，管理人其他基金业绩不预示本基金业绩未来表现。产品销售费用收取标准将根据法律法规及监管政策适时调整，以届时管理人公告为准。