20号胶为何成商品“跳水冠军”？

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

今日，20号胶期货市场遭遇重挫，主力合约放量暴跌。

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行情走势描述

6月25日，20号胶期货市场遭遇重挫，主力合约放量暴跌。

价格表现方面，20号胶主力合约（NR2608）当日开盘报15520元/吨，盘中持续走弱，午后跌幅进一步扩大，最低触及14485元/吨。截至收盘，20号胶主力合约报14515元/吨，较前一交易日下跌1130元/吨，跌幅达7.22%。

量仓数据方面，当日20号胶主力合约成交额显著放大，资金大幅流出。持仓大幅减仓：单日减仓14643手。据东方财富期货APP实时估算数据，截至2026年6月25日日盘收盘（未计入夜盘），20号胶主力合约NR2608主动卖出资金高于主动买入，资金估算净流出5.46亿元。放量大跌+成交额暴增，典型资金剧烈博弈、恐慌换手出逃。

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核心驱动因素

6月25日20号胶期货放量暴跌，是地缘风险溢价快速回吐、美元走强压制大宗商品、需求端持续疲软以及供应端季节性放量四重因素共振的结果。

核心驱动：霍尔木兹海峡通行恢复，地缘风险溢价集中回吐

本轮20号胶大跌的直接导火索是中东地缘局势的实质性缓和。据财联社报道，在美伊达成初步协议以及瑞士会谈取得进展后，油轮正陆续驶出霍尔木兹海峡。据一位美国高官表示，目前经由霍尔木兹海峡的原油运输量已与伊朗战争爆发前水平相近。美国能源部长赖特周三表示，过去24小时内共有72艘船舶通过霍尔木兹海峡，运输原油约2000万桶——约占全球原油每日消费量的五分之一。

随着美伊临时协议的落地，霍尔木兹海峡运输量持续提升，此前滞留海湾的原油货物正逐步释放。此外，美国向伊朗提供60天制裁豁免，市场预期伊朗海上积压的约6800万桶库存将逐步投放。地缘风险的快速消退，使得前期因中东冲突推升的风险溢价被集中修正，原油价格重挫直接拖累整个能源化工板块，20号胶作为橡胶系品种同步暴跌。

宏观压制：美元走强叠加加息预期升温，风险资产普遍承压

外部宏观环境对商品市场形成系统性压制。6月25日美元指数盘中维持在101附近，创下去年5月以来的高位。临近6月底恰逢年中机构调仓窗口，宏观流动性再度对市场形成冲击，大类资产普遍遭遇抛售。市场对美联储降息预期明显降温，加息预期有所升温，美元走强对国际定价金融资产形成压制，做多资金开始获利了结。

供需双重压制：全球进入割胶旺季，轮胎开工持续走弱，成品库存累积

需求端持续形成压制胶价的长期利空，轮胎开工整体走弱、成品库存不断累积，截至6月18日当周，国内样本半钢轮胎企业产能利用率69.36%，环比下滑2.12个百分点、同比下滑2.18个百分点，全钢轮胎产能利用率65.69%，环比下降1.95个百分点；供应端同步承压，全球天然橡胶步入季节性割胶旺季，泰国等主产区新胶持续放量，国内产区全乳胶收购胶水逐步增多，市场供应增量预期浓厚，大幅限制胶价反弹空间，尽管5月国内橡胶轮胎外胎产量同比走高，但全钢、半钢轮胎开工均呈现边际走弱态势。

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基本面情况概述

供应端：主产区进入割胶旺季，新胶产出持续增加

全球天然橡胶主产区已全面进入季节性增产阶段，新胶释放量不断增加。国投期货指出，目前全球天然橡胶供应处于增产期，新胶释放量不断增加，国内丁二烯橡胶装置开工率继续上升。泰国等主产区割胶推进顺利，产区降雨较前期有所减少，原料产出逐渐增加，原料水杯价差收窄。

需求端：轮胎开工持续走弱，成品库存累积，需求缺乏支撑轮胎行业是20号胶最主要的下游。当前下游需求端持续走弱，国信期货指出，下游企业新订单跟进有限，轮胎厂成品库存累积，轮胎企业开工负荷呈现走弱趋势。天然橡胶网也表示，国内半钢、全钢轮胎开工环比回落，终端成品库存累积，下游采购观望，现货成交清淡。

库存端：青岛库存由降转增，仓单持续去化

截至2026年6月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.36万吨，环比上期增加0.2万吨，增幅0.3%。其中保税区库存8.55万吨，增幅1.2%；一般贸易库存59.8万吨，增幅0.17%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.81个百分点，出库率下降1.67个百分点。

国投期货数据显示，本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存重新增加至68.36万吨。库存由降转增，反映供需格局正在边际转弱。20号胶仓单方面，6月24日上期所20号胶期货仓单23384吨，环比上个交易日减少807吨，仓单持续去化但库存总量止跌回升。

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机构观点

国投期货表示，下游需求依然偏弱，橡胶供应逐渐增加，天然橡胶库存增加，成本驱动逐渐减弱。策略上RU&NR谨慎，其中NR估值相对偏贵。国投期货指出，由于天然橡胶期货节前已经跌破前期低点，提前反映了市场的悲观预期，合成橡胶和20号胶期货节后的“补跌”需求更强。

国信期货表示，当前下游企业由于新订单跟进有限，轮胎厂成品库存累积，轮胎企业开工负荷呈现走弱趋势，需求端缺乏利好支撑。近期上游原料胶水价格出现松动，技术面胶价短期维持震荡偏弱运行。操作建议为震荡偏空。

南华期货认为，青岛地区天胶保税和一般贸易库存量环比增加，供需双端带来压制。原料价格方面，泰国原料胶水价格下跌，云南胶水价格持平。南华期货指出，美伊谈判推进，亚洲丁二烯走弱，合成橡胶期货承压震荡。

广州期货分析指出，6-8月全球将发生中等以上级别厄尔尼诺现象，或导致天胶供应下滑，影响割胶进程以及产胶量。下游方面，近期轮胎开工涨跌不一，但成品库存均有小幅累积。

国都期货表示，全球进入割胶旺季，天气炒作窗口打开，需求刚性，阶段性供给不足，需求弱稳支撑，长线操作依旧偏多，但短期建议观望市场走势，谨慎入场操作。

广发期货建议短期以观望为主；考虑到下半年厄尔尼诺天气的潜在影响，胶价仍有较强成本支撑，投资者可待市场情绪充分释放后再尝试介入。

综合当日机构观点，方向以偏空或谨慎为主，主流机构认为地缘缓和、供需转弱、库存累积等多重利空共振，短期仍有下行压力；但部分机构对厄尔尼诺预期的远期支撑保持关注。

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后市展望与风险提示

后市展望：

短期来看，20号胶期货在经历暴跌后预计延续偏弱震荡格局。

利空因素方面，一是霍尔木兹海峡通行恢复，地缘风险溢价持续回吐，原油及能化板块整体承压；二是美元指数走强叠加加息预期升温，宏观流动性收紧压制风险资产；三是全球主产区进入割胶旺季，新胶释放量持续增加，供应端压力逐步累积；四是轮胎开工持续走弱，成品库存累积，下游需求缺乏利好支撑；五是青岛地区天胶库存由降转增，供需格局边际转弱。

利多支撑方面，一是6-8月全球将发生中等以上级别厄尔尼诺现象，干旱可能影响割胶进程及产胶量，为远期供应端注入不确定性；二是NR仓单持续去化，处于历史低位水平；三是泰国等主产区原料价格虽有所松动但绝对水平仍处高位；四是经过持续下跌后，部分利空已在盘面得到较大程度计价。

中期展望，20号胶的核心变量在于厄尔尼诺的实际影响节奏以及需求端能否出现边际改善。7-8月若厄尔尼诺导致主产区出现实质性干旱，减产预期可能为价格提供阶段性支撑；反之若割胶顺利推进，供应压力将持续压制价格。同时，若轮胎出口需求回暖或国内需求企稳，可能对价格形成托底。

风险提示：

1、霍尔木兹海峡通行全面恢复，中东地缘风险溢价持续回吐，能化板块整体承压

2、美元指数持续走强，美联储加息超预期，全球风险资产系统性回调

3、主产区割胶进度超预期加快，新胶集中放量，供应压力集中释放

4、轮胎出口订单进一步走弱，下游需求持续萎缩

5、厄尔尼诺实质性影响不及预期，天气升水溢价回吐

6、青岛港口库存持续累积，深色胶供应压力向盘面传导

7、宏观商品市场整体情绪持续走弱，系统性风险传导

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报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。

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