申万菱信接连人事调整：贾成东离任、付娟减负，新掌门压力徒增

今年5月，邱春杨正式出任申万菱信基金总经理，成为公司成立22年以来的第七任总经理。

新帅履新尚不足一月，两起接连发生的投研人事变动，就打破了公司表面的平静。

一边是两年前重金引入的明星基金经理贾成东，突然宣布“清仓式”卸任全部在管产品；另一边是深耕公司权益投研多年的负责人付娟，再度卸任多只基金，进一步收缩自身的管理半径。

两位核心投研人员几乎同期调整：前者更像是一场明星基金经理引援不及预期后的体面收尾，后者则带着明显的新管理层主动梳理投研体系的布局痕迹。

而这两场看似独立的人事变动放在一起观察，共同折射出的，正是申万菱信权益业务积攒多年的深层发展困境。

重金引援失利，"百亿名将"一年便折戟

2024年底，申万菱信引进曾管理规模超过百亿元、在招商基金成名多年的贾成东，这一人事动作迅速引发市场广泛关注。

公司不仅迅速任命其担任副总经理，还专门发行了申万菱信行业精选混合，由其担纲管理，希望借助明星基金经理重振权益投资。

新基金首募规模超过12亿元，在当时已算近年来申万菱信权益产品中少有的亮点。

市场曾寄予厚望。但现实的发展，却与预期截然相反。

Wind数据显示，申万菱信行业精选A成立以来回报亏损为-29.40%，在同类基金中排名处于垫底水平。

另一只由其共同管理的新动力混合同样表现不佳。伴随净值持续回撤，行业精选基金规模也迅速缩水。不到一年时间，规模便由首发超过12亿元降至不足3.3亿元。

近日，申万菱信公告显示，贾成东因个人原因卸任全部公募产品，不再担任基金经理，仅保留副总经理职务，其后续安排尚未披露。

对于申万菱信而言，这意味着一次寄予厚望的人才引援，并没有达到预期效果。

事实上，贾成东并非能力不足。在招商基金时期，其凭借"中观景气度轮动"策略取得过不错成绩。但来到申万菱信之后，这套策略却出现明显"失灵"。

从基金季报来看，其组合风格切换频繁。

去年四季度仍较为均衡配置资源、医药、新能源等多个行业，今年一季度则大幅集中至黄金、有色金属板块。

然而2026年以来，资源股内部行情高度分化，基金持仓并未踩准最强主线，加之科技成长行情持续演绎，产品配置明显偏离市场核心方向，最终导致净值持续承压。

对于主动权益基金来说，基金经理的个人投研能力从来不是决定业绩的唯一变量。平台层面的投研支持、内部协同机制，以及长期沉淀下来的投资文化是否同基金经理的风格适配，同样是决定产品最终业绩走向的核心要素。

付娟持续"减负"，申万菱信开始重塑权益梯队

相比贾成东的离任，付娟近期的动作，则更像是一场有计划的人才梯队建设。

今年以来，付娟已经累计卸任5只基金。如果拉长时间来看，自2024年以来，其累计卸任产品已达到8只。

不过，与贾成东不同的是，付娟仍然担任权益投资部负责人兼研究部负责人，同时继续管理公司最核心的两只权益基金，申万菱信新经济和申万菱信乐享。这两只产品，也是她任职回报超过100%的代表作。

近年来，公司陆续为其产品增聘年轻基金经理。

包括刘含、卜忠林、高付、娄周鑫等基金经理，几乎都经历了"共管—独立管理"的培养路径。

这种安排释放出较为明确的信号。相比过去依赖明星基金经理，公司正在尝试建立更加稳定的人才梯队。

不过，从现实来看，这一体系仍处于磨合阶段。

数据显示，付娟管理过的11只基金中，仍有多只产品任职期间收益为负。部分新能源、智能汽车主题产品回撤超过30%，反映出成长赛道波动对于主动权益投资的冲击依然明显。

如何在培养新人与保持业绩之间取得平衡，依旧考验管理层能力。

千亿规模的“虚与实”，申万菱信的结构性隐忧

如果只看规模数据，申万菱信似乎正在重新走上增长轨道。

截至2025年底，公司公募管理规模突破1088亿元，首次实现年度规模站上千亿元。

但如果继续向下拆解，就会发现另一番景象。公司盈利能力已经连续多年承压，并且权益基金竞争力不足，被动产品未能抓住ETF快速发展的行业机遇，主动权益明星产品数量有限，规模增长更多依赖固收及货币基金贡献。

事实上，这已经不是申万菱信第一次突破千亿。早在2015年，公司规模便曾突破1000亿元，在2015年二季度，期末总规模为1024.92亿元。

然而，那一轮增长更多依赖分级基金等特殊时代产品。

2009年前后，为争取专户理财业务资格，市场曾有声音质疑申万菱信通过提高渠道激励等方式快速做大货币基金规模，短时间内将相关产品规模推升至约200亿元。随后，公司一度受到监管影响，新基金发行节奏明显放缓。

2014年，分级基金市场迎来高速发展期，申万菱信管理层曾公开提出，希望打造国内领先的分级LOF产品线。此后，公司在分级基金领域持续发力，并一度取得较高市场份额。然而，随着分级基金退出历史舞台，这一曾寄予厚望的业务板块最终也难逃时代变迁带来的冲击。

回顾申万菱信的发展轨迹，可以发现一个颇为明显的特点。几乎每一次快速扩张，都伴随着激进的发展策略。

无论是早年的货币基金规模冲刺，还是后来押注分级基金，再到如今寄望明星基金经理带动权益突破，公司始终希望通过单点突破实现跨越式发展。

但一家基金公司的长期核心竞争力，从来不是单个投研明星的高光时刻，也不是单只产品的短期流量爆发。真正能穿越周期、支撑机构走得长远的，永远是一套能自我迭代、持续输出的稳定投研体系。

过去几年，公司董事长陈晓升提出打造数字化投研平台，希望借助申万宏源研究资源提升主动投资能力。但从目前结果来看，这一改革仍未完全兑现。

与此同时，公司近年来还经历首席市场官离职、劳动争议等多起事件，内部管理稳定性同样受到市场关注。

如今，邱春杨正式接任总经理。摆在其面前的，不只是明星基金经理离任后的产品管理问题，更重要的是如何重新建立投资者对于权益业务的信任。

毕竟，对于一家成立22年的老牌基金公司而言，“突破千亿”早不是现阶段的核心目标，在千亿规模之上保持持续增长能力，比单纯的规模突破更有价值。

从贾成东折戟，到付娟主动收缩，再到管理层换帅，申万菱信正站在新一轮改革的十字路口。

未来能否完成权益业务重塑、稳定核心人才、提升长期业绩表现，或许将决定这家老牌公募未来几年能否真正摆脱"规模有了、竞争力却不足"的发展困局。

数据来源：wind、基金公告。

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