【IPO追踪】机器人板块再添新军，珞石机器人过聆讯，短板很突出

2024年-2025年闯关A股未果后，珞石（山东）机器人集团股份有限公司（下称"珞石"）调转航向叩响港交所大门，近期顺利通过上市聆讯，距离正式登陆港股主板仅一步之遥。

2026年开年至今，港股已成为国产机器人企业的上市热土，华沿机器人（01021.HK）、翼菲科技（06871.HK）、仙工智能（06106.HK）等产业链公司先后挂牌，珞石的入场，也让港股工业机器人赛道再添一家全产品线布局的选手。

在国产机器人厂商普遍扎堆单一细分赛道的当下，珞石走出了一条少见的"全赛道"差异化路线，它是国内最早同时实现工业机器人与协作机器人量产的本土企业之一，在此基础上又卡位具身智能人形机械臂赛道，三大产品线纵深覆盖制造、新能源、商业服务、医疗等市场。

技术底座上，珞石搭建了技术、产品与应用一体化平台，核心包括全栈自研的xCore控制系统、具身AI模型训练平台等，其产品在重复定位精度、运行速度、力控精度等核心性能指标上已追平国际顶尖厂商水平。此外，通过构建标准化机构关键模块，实现电机、减速器、编码器等核心部件的快速更换，可降低约20%的维护成本，同时让机器人本体减重约15%，在性能、成本与运维效率之间找到了不错的平衡点。

目前公司产品矩阵包含27款工业机器人、15款协作机器人、6款具身智能机器人。据灼识咨询数据，2025年按收入计算，公司在国内工业机器人市场排名第6，市场份额为0.9%；在中国协作机器人市场排名第6，市场份额为4.8%。

珞石合作方相当广泛，包括小米（01810.HK）、歌尔股份（002241.SZ）、法雷奥、福田康明斯等行业龙头，客户数量超1000家，业务覆盖全球40多个国家和地区。2025年9月，公司与智元机器人达成合作，为其人形机器人供应仿人机械臂，正式切入人形机器人供应链。

业绩端，珞石近三年保持高增长态势，2023-2025年营收分别为2.67亿元（单位：人民币，下同）、3.25亿元、5.22亿元，2025年同比增速达60.4%。2026年一季度增长势头继续冲高，机器人产品总出货量突破5100台，其中具身智能机器人超2000台；截至3月末，公司已确认在途订单总额达5.77亿元，其中机器人产品订单5.10亿元，为后续业绩增长奠定了能见度。

公司高毛利的机器人整机收入占比从2023年的68%提升至2025年的78.6%，成为营收增长的核心主力，带动公司毛利率从2023年的11.4%跳升至2024年的21.9%，2025年维持在相近水平。

然而，公司利润端则呈现"账面亏损仍大、经营持续减亏"的典型科创企业特征：2023-2025年的年内亏损分别为1.57亿元、1.92亿元、1.79亿元，公司同时预计2026年净亏损将有所扩大；但剔除优先股公允价值变动等非经营性因素后，经调整净亏损已从2023年的1.01亿元收窄至2025年的4167.2万元，主营业务的盈利改善明显。

高速增长之下，珞石的经营短板同样不容忽视。

客户结构层面，其机器人产品业务的客户规模与稳定性仍有明显提升空间：招股书数据显示，2023-2025年该业务客户数量虽然增长亮眼，但客户留存率在2025年仅32.5%，波动明显且处于较低水平；尽管净收入客户留存率逐年走高，提升至2025年的57.8%，但整体绝对值仍处于偏低区间，客户粘性不足的问题，可能影响长期增长的确定性。

现金流层面的压力同样直观，2023-2025年公司经营活动现金流净额分别为-9523.3万元、-1.23亿元、-7752万元，持续处于净流出状态；截至2025年末，公司现金及现金等价物仅1480.1万元，而2023年末公司现金及等价物为4.51亿元，资金储备相对单薄，对外部融资依赖度较高，若后续融资节奏不及预期，研发投入与产能扩张都可能受到制约。

公司本次IPO募集资金主要投向五大方向：提升公司的研发能力，及丰富公司的机器人及相关解决方案种类；发展公司的海外销售网络以增加公司的市场份额及支持公司的国际业务增长；提升公司的生产效率及产能，以支持公司业务的迅速增长；战略投资；营运资金及其他一般企业用途。

整体而言，珞石机器人凭借全产品线布局与细分赛道龙头地位，在国产替代与具身智能的产业浪潮中占得先机，但客户稳定性不足、现金流承压等问题也真实存在。登陆港股之后，公司能否借助资本力量补齐短板、兑现具身智能的长期成长预期，将是市场接下来关注的核心看点。

作者|遥远

编辑|Danna