北京
“过去七个交易日，市场的价格走势让人揪心，不仅跌的时候揪心，涨的时候也揪心。”周三，Moomoo证券澳大利亚分部分析师迈克尔·麦卡锡盯着屏幕上忽红忽绿的K线，甩出这句评价。他的潜台词很明确：剧烈波动本身，就是市场不稳定的信号。
这番话恰好踩中周二科技股惨跌后、周三试探性回弹这个节点上的焦虑。芯片厂商美光即将发布财报，成了当天科技板块脆弱的救命稻草，股价小幅上扬；但整体情绪远谈不上回暖，资金正加速躲进美元避风港。这场由AI估值过高担忧点燃的短暂风暴，到底留下哪几道裂痕？我们不妨拆成几个要点来看。
第一，AI概念股的亢奋正在被重新定价。周二科技股遭到的重锤，不是单一事件触发，而是市场对“AI估值是不是太夸张了”这个问题的集中投票。美光的财报之所以被紧盯，不全是因为它自己，而是它的存储芯片直接供给了这波AI算力膨胀。财报前股价的小幅反弹，更像空头回补，并非信心的真实归位。麦卡锡说的“无论是涨是跌都让人不安”，套在这里特别贴切：一天暴跌之后再来一天弱反弹，资金对AI故事的耐心明显在变薄。
第二，亚洲市场已经演完了一出惊悚反转剧。韩国Kospi指数周二暴跌10%，周三又暴拉3.5%，这种级别的日内摆动放在历史上也排得上号。然而欧洲这边却异常平静，区域股票指数几乎没动，防御类股票的小幅上涨对冲了莱茵金属15%的跳水——德国政府据说打算砍掉一个数十亿欧元的护卫舰项目。局部剧烈的波动还没传染成全球共振，但隐患摆在那里。
第三，美元正悄悄吃进一份“恐惧溢价”。美元指数连涨三天，冲上一年高位。丰业银行的策略师在报告里直白地写道：他们认为美元应该回调才对，因为市场对美联储今年至少再加息一次的预期炒过头了，特别是油价还在走弱。但现实是，美元不仅没跌，反而继续吸金，根源就在于“持续的恐惧溢价”——美伊冲突这根刺没拔掉，资金就愿意给美元多掏一笔安全费。
第四，油价崩盘和霍尔木兹海峡的迷雾相互拉扯。原油价格周三又跌超2%，压在四个月低点附近。部分原因是滞留波斯湾的油轮有了移动的迹象，缓解了一点供应焦虑。可美伊之间到底就和平协议谈妥了什么，双方口径完全对不上，连核设施检查和海峡控制这种核心条款都互相矛盾。油价跌了，但这份不确定性根本没消失，只是短暂地压住了。
第五，央行预期差正在抽走欧元的多头底气。美元走强的另一面，是欧元被按着摩擦。周三欧元成了美元升势的主要受害者之一，原因是投资者大幅削减了对欧洲央行今年继续大幅加息的押注，同时却给美联储加息加码的概率多添了几笔。一消一涨之间，十年期美债收益率稳在4.48%附近，仅微跌一个基点，并没有展开方向性的交易。
把这几条并在一起看，一幅图景就清楚了：AI估值的局部恐慌看似被美光财报的缓冲垫接住，但市场深层正经历一次避险资产的重新分配。科技股的剧烈波动，不是独立事件，而是和美伊暗流、央行预期赛跑、大宗商品塌方交织在一起。麦卡锡那句“不稳定”的判断，与其说在描述走势，不如说在给整周的价格行为盖棺定论——接下来，每一份财报、每一条海峡的消息，都会把这个判断再翻出来验一验。
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