纯苯跌预期，苯乙烯跌现实

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

今日，纯苯2608报收6417元/吨，跌3.5%；苯乙烯2608报收7385元/吨，跌2.79%。

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行情走势描述

6月24日，纯苯与苯乙烯双双走弱——纯苯开盘即最高，全天单边下行；苯乙烯盘中虽有抵抗，终未能止住跌势。

纯苯2608报收6417元/吨，跌3.5%。开盘6599元/吨即为日内最高，最低触及6407元/吨。成交10290手（+421），持仓14323手（+710）。价跌量增仓增，空头增仓打压。

苯乙烯2608报收7385元/吨，跌2.79%。开盘7564元/吨，最高触及7588元/吨，最低触及7357元/吨。成交37.6万手（-39169），持仓43.3万手（+32994）。价跌量减仓增，多空分歧加大但空头占上风，多头观望而非主动抄底。

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核心驱动因素

当前纯苯与苯乙烯的下跌核心驱动在于：地缘溢价持续出清，但两个品种的近端基本面存在明显分化。

纯苯：跌的是预期

纯苯的现实基本面其实不差——港口库存9.15万吨，仍处于低位；国内石油苯开工率也降至近五年低位，现货供应偏紧。但市场已经在提前交易“未来的宽松”：美伊缓和后，韩国发货量已经见底回升，市场预期7月进口量将恢复到40万吨左右。原料供应恢复只是时间问题，盘面已经把“坏预期”打进了价格。

苯乙烯：跌的是现实

苯乙烯的情况刚好相反。华东港口库存10.48万吨，已转入累库通道，前期检修的装置集中回归，供应在增加；与此同时，下游三大品种开工率全线下滑，终端白电排产也在下修。供应增、需求弱、库存累——三个方向一致的利空信号。盘面跌的是已经发生的事情，不是未来的担忧。

两者跌幅差异的解释：

纯苯跌幅（-3.50%）大于苯乙烯（-2.79%），但纯苯的基本面并不比苯乙烯差。原因在于：此前纯苯的估值中包含了更高的地缘溢价，当美伊缓和确定后，这部分溢价的出清空间更大。纯苯跌的是高估值里的“水分”，苯乙烯跌的是基本面里的“实锤”。方向一致，但性质不同。

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基本面情况概述

纯苯：近端偏紧，远端存压

现货供应仍然偏紧。据隆众资讯，截至6月22日，纯苯港口库存9.15万吨，较上期减少0.35万吨，延续去库。国内石油苯开工率降至近5年低位，供应恢复尚未兑现。但韩国发货量已见底回升，到港增量尚未体现——预期已起，增量未到。

需求端，五大下游开工率同步下滑。 截至6月18日当周，己内酰胺67.90%（-1.58%）、苯酚78.93%（-1.00%）、苯胺86.07%（-1.03%）、己二酸65.90%（-1.00%）。下游需求正在收缩，对纯苯价格的支撑在减弱。

苯乙烯：供需双弱，累库确认

截至6月22日，苯乙烯华东港口库存10.48万吨，较上周同期增加1.52万吨，已转入累库通道；商品量库存6.98万吨，增加1.1万吨。

供应端，截至6月18日当周，苯乙烯开工率63.46%（+0.90%）。浙石化60万吨、宝来35万吨装置上周重启，检修装置集中回归，供应正在增加。

需求端，三大下游开工率全线走弱。截至6月18日当周，EPS 57.00%（-1.74%）、PS 46.30%（-0.60%）、ABS 58.10%（持平）。终端白电排产继续下修，即将进入6-7月传统需求淡季。

利润端，截至6月23日，苯乙烯非一体化生产利润-699元/吨，已处于深度亏损状态。若亏损持续扩大，可能触发计划外检修，对价格形成阶段性支撑。

当前，纯苯处于“现实偏紧、预期转松”的格局，低库存提供短期支撑，但进口恢复预期压制上方空间。苯乙烯处于“现实与预期双弱”的格局——供应回升、库存累积、需求疲软，短期内缺乏上行驱动。

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机构观点

华泰期货：纯苯方面，中国港口延续去库，但美伊谈判取得进展，海峡原油及石脑油发运量见底回升，韩国纯苯发货量亦已回升；国内纯苯开工仍处低位，等待炼厂供应回升。苯乙烯方面，港口库存再度回升，到港增加而下游提货偏弱，开工率逐步见底回升。策略建议BZ及EB逢高做空套保。

南华期货 ：中东局势趋缓，原油持续下跌，纯苯、苯乙烯跟随成本端下跌，短期宏观主导盘面。纯苯国产、进口供应双减，6-7月仍是去库格局；苯乙烯检修高峰已过，6月中下旬装置开始回归，近端供应转向宽松，港口由去库转为累库。短期纯苯基本面支撑更强。

广发期货 ：前期检修陆续结束，近期开工率有所恢复，但苯乙烯行业利润再次压缩，部分非一体化装置减负运行；需求端下游利润有所修复，但远端出口预期下降，需求端支撑弱化。6月苯乙烯供需边际转弱，去库幅度收窄。随着地缘溢价风险快速释放，且7月原料纯苯供需预期好转，苯乙烯低估值下或存一定成本支撑。

中金财富期货 ：苯乙烯近端流通现货尚未过剩，但远期供应宽松的大格局难改，市场交易主线重回美伊战前的过剩逻辑。

共识与分歧：各机构均认为地缘缓和是当前主导纯苯和苯乙烯走势的核心变量，成本端下行持续压制价格。分歧在于纯苯现实偏紧（低库存、低开工）的支撑还能持续多久，以及苯乙烯在低利润下是否会出现计划外检修对供应形成对冲。整体看，机构对“纯苯基本面短期强于苯乙烯”的判断较为一致——纯苯低库存+低开工的现实支撑尚未松动，而苯乙烯已在累库；今日纯苯跌幅更大，反映的是其前期更高的地缘溢价正在加速出清，而非基本面走弱。

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后市展望

后市展望：

短期： 纯苯2608预计在6200-6600元/吨区间运行。下方支撑来自港口低库存（9.15万吨）、国内开工低位；上方压力来自美伊缓和带来的进口恢复预期及原油持续走弱。

苯乙烯2608预计在7200-7600元/吨区间运行。供应端检修装置集中回归、港口库存转入累库通道；需求端3S进入淡季、白电排产下修。供需双弱格局下，苯乙烯表现弱于纯苯的格局可能延续。苯乙烯非一体化利润已压缩至-699元/吨，若利润进一步恶化，可能触发计划外减停产，对价格形成阶段性支撑。

中期：

核心变量包括：霍尔木兹海峡实际通航恢复节奏；伊朗甲醇及芳烃装置实际复工进度；纯苯进口恢复节奏；苯乙烯下游3S淡季过后的补库强度；原油价格在当前位置能否企稳。

若海峡通航和伊朗装置复工如期推进，纯苯和苯乙烯价格重心将继续下移。若通航恢复慢于预期或地缘谈判出现反复，当前已大幅回落的盘面存在阶段性反弹可能。风险提示：

· 若美伊60天谈判期内出现反复或破裂，地缘风险溢价可能重新计入价格，引发纯苯和苯乙烯快速反弹；

· 若霍尔木兹海峡实际通航恢复慢于市场预期，当前“远期宽松”的定价可能被修正；

· 若纯苯进口恢复不及预期（7月到港量低于40万吨），低库存格局下的逼仓风险可能重现；

· 若苯乙烯非一体化利润持续恶化，可能触发更多计划外减停产，阶段性收紧供应；

· 若原油价格在当前位置获得支撑，芳烃成本端下行压力将缓解。

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