转型“能源即服务”，巴拉德4亿美元收购氢发电企业GeoPura能否追赶BloomEnergy？

来源：市场资讯

最近巴拉德的消息似乎又热闹了起来：与New Flyer达成500台FCmove-HD+燃料电池发动机的协议；发布2025年财报和2026年一季度财报，2025年营收9940万美元，同比增长43%，归母净利润-9091.40万美元，实现同比大幅减亏71.96%，毛利率由负转正至5%（Q4单季达17%）；拿到英国可再生离网发电企业的15MW燃料电池系统订单；潍柴减持持有的巴拉德股份，持股比例降至不足15%。

在6月23日，巴拉德再宣布新消息：将以3.011亿英镑（折合3.978亿美元）100%收购氢能发电设备企业GeoPura。

交易落地后，巴拉德将实现从燃料电池硬件供应商转型为垂直整合且资本高效的能源即服务（“EaaS”）供应商，具备涵盖氢气生产、分销、物流、加注、燃料电池及高性能固定电力解决方案的端到端能力。这也是巴拉德积极求变的举动：从推广艰难的交通市场，转向需求更确定的发电市场；从单一设备商转型成综合服务商。

随着巴拉德的转型，市场有声音提出：同为燃料电池概念，加码发电的巴拉德能成为下一个Bloom Energy（BE）吗？

在AI浪潮席卷全球，AIDC建设引爆发电设备需求，大型发电机组可谓一机难求，极大地限制了AIDC的建设速度。BE凭借快速供应SOFC发电设备的能力，填补了AIDC对发电机的迫切需求，实现了业绩与股价的双突破：2025年，BE实现营收20.2亿美元，同比增长37.3%；2026年第一季度营收更是达到7.51亿美元，同比暴增130.4%；其市值飙升至915亿美元，过去12个月涨幅逼近1400%，成为整个美股新能源与AI基建板块中最引人瞩目的明星。

图1 Bloom Energy股价变动情况

巴拉德能不能成为下一个BE，至少资本市场已经给出一定的预期：过去一年，巴拉德股价累计上涨200%，当前市值达约12.6亿美元，年初至今涨幅约70%，6月初市值更达到约19亿美元，达到近3年来的新高。

但从产品看，对比高效（发电效率50-60%+）、燃料灵活（天然气、氢气等）、擅长连续基荷供电、能够作为主力电源的SOFC，巴拉德的PEMFC的特点是启动快速、响应灵活，更倾向于备用电源。虽然PEMFC也有过多个为IDC供电的示范案例，但作为主力电源，可能还需要经过一定的产品开发和验证阶段。

图2 巴拉德股价变动情况

巴拉德该笔收购交易的部分信息

该笔交易资金由现金、股权、业绩奖励三部分构成，核心交易相关数据如下:

5.02美元的定价发行约5080万股巴拉德普通股；前期收购对价为2.75亿英镑，其中8250万英镑以现金支付，剩余部分以每股；若GeoPura达成指定财务里程碑，巴拉德将额外支付最高2750万英镑的或有对价；不含或有对价的交易总企业价值为3.011亿英镑，约合4亿美元；交易完成后，GeoPura股东预计持有巴拉德约14.4%的股份。

GeoPura与巴拉德梳理了双方合作业务优势：

• 搭建捆绑产品生态，提升单兆瓦收益价值

将巴拉德的燃料电池技术，与GeoPura一体化的制氢、氢能物流及固定电力供给能力深度融合，依托多元化客户触点，最大化单兆瓦氢能设备的营收空间。这一模式大幅提升了每兆瓦部署设备的全生命周期价值捕获能力，有效盘活氢能设备的长期盈利潜力。

• 依托成熟产品矩阵，切入高速增长的固定电力市场

借助双方成熟的产品组合，巴拉德顺利布局增速强劲的固定电力赛道，推出可直接落地、技术经过市场验证的氢能发电机组成套产品。该产品具备99.9999%超高运行可靠性，已积累稳定优质的客户资源。

GeoPura的高性能动力单元广泛应用于楼宇供电、影视拍摄、大型活动、交通运输、医疗、国防等领域，同时可快速拓展至数据中心等高增长场景，助力巴拉德全面抢占全球细分市场红利。

• 赋能业绩提速增长，明确长期盈利路径

GeoPura采用高性能设备租赁、氢能物流配套、动力单元供给及氢气销售相结合的商业模式，可形成稳定、可持续的经营性收入。据预测，GeoPura 2026年营收规模将达3800万英镑。

• 借力政策利好，全面释放市场增长潜力

同时，GeoPura持有英国政府首轮氢气配额（HAR1）合同，该补贴机制可保障企业十五年稳定的制氢营收，收入确定性极强。叠加企业持有HyMarnham制氢设施50%股权、可低成本高效扩建产能的优势，助力巴拉德持续拓宽全球市场覆盖，充分把握全球脱碳升级、关键场景电力刚需带来的发展机遇。

巴拉德与GeoPura长期的技术合作积淀，为双方业务扩容、团队融合奠定了坚实基础，双方团队优势互补、适配度极高。此次合作将帮助巴拉德构建结构性成本优势，夯实行业竞争壁垒，同时打通高性能动力单元终端市场的需求传导链路。