6起并购拆解智能计量行业洗牌逻辑：国资入场与SaaS化终局

智能行业洗牌加速本轮国资入局呈现出两种截然不同的面孔，这是理解行业走势的关键SaaS智能水电能源管理平台

智能计量行业的好日子到头了。

这不是危言耸听，而是基于公开数据的客观判断。2024年以来，行业已发生超过6起重大资本运作事件，交易金额从数百万元到6亿余元不等。每一笔交易背后，都是行业格局重构的缩影。

一个被忽视的信号

很多人关注并购金额，却忽略了交易背后的产业逻辑。

海兴电力掏出6.047亿元收购宁波泽联，表面上看是一笔划算的买卖。宁波泽联是一家水务物联网平台公司，拥有软件开发和系统集成能力。对于长期以硬件销售为主的海兴电力而言，这笔钱买的是一张通往SaaS时代的船票。

附带的三 year业绩对赌条款透露了更多信息。买家愿意设置对赌，说明他们对软件类资产的持续盈利能力存在担忧。软件公司的核心资产是人，人走了代码也就没了。这种不确定性，是纯软件公司估值长期低于硬件公司的根本原因。

但海兴电力依然选择出手，背后的逻辑很清晰：在硬件越来越难卖的时候，必须绑定软件能力。

国资的两种面孔

本轮国资入局呈现出两种截然不同的面孔，这是理解行业走势的关键。

第一张面孔是供应链型国资。粤海水务入股深圳捷先数码，逻辑再清晰不过。粤海水务是大型水务集团，每年采购大量智能水表。与其每年向外采购，不如投资一家具备核心技术的标的企业，把供应链攥在自己手里。

深圳捷先数码恰好是国家 级专精特新企业，技术实力不弱。这种标的正好符合供应链型国资的胃口。

第二张面孔是资源型国资。三川智慧把景川水务的股权卖给鹰潭国资，则属于另一种逻辑。景川水务做的是供水运营，资产重、回报周期长、利润率薄。三川智慧选择剥离，是因为这类资产不符合它的战略定位。

同样的逻辑也适用于山科智能5.71亿元控制权转让案。尽管这笔交易最终因审批终止，但它揭示了一个趋势：民营上市公司正在主动寻找国资接盘。这背后的原因很现实——在融资环境收紧的背景下，国资背景意味着更低的融资成本和更稳定的订单来源。

软件能力才是硬通货

如果说国资入场是本轮行情的表象，那么软件能力就是行情背后的真正推手。

青岛新中振产业基金入股威星智能，看重的不是威星智能的水表制造能力，而是它与各地水务公司建立的客户关系。威星智能在全国多个省份有业务布局，这些客户资源是进入地方水务市场的天然通道。

但这种渠道价值的前提，是威星智能能够持续为客户提供软件升级和数据服务。如果仅仅卖硬件，客户迟早会被价格更低的新进入者抢走。只有绑定了软件服务，才能建立真正的客户黏性。

宁水集团转让子公司股权获得3560万元利润，这个数字值得玩味。一家主营业务是智能水表的公司，通过卖资产获得的利润竟然可以超过主营收入。这说明什么？说明硬件制造的利润已经薄到令人担忧的地步。

SaaS化不是选择题，是生存题

智能计量行业向SaaS转型，已经不是要不要做的问题，而是怎么做的问题。

传统模式下，企业卖硬件、收现金，现金流好但增长慢。SaaS模式下，企业卖服务、收年费，现金流初期差但长期稳定。从资本市场的角度看，SaaS模式可以获得更高的估值倍数，这也是推动行业转型的资本动力。

预付费系统是一个典型案例。校园、园区、单位等场景的预付费管理，本质上是一个数据运营的生意。系统帮助管理方实现远程抄表、实时充值、异常预警等功能，这些都是软件能力的体现。

能源管理SaaS平台的价值更为明显。在双碳目标的压力下，用能单位面临越来越严格的能耗监测要求。一套好的SaaS平台可以实现能耗数据的实时采集、智能分析和优化建议，这比单纯卖硬件创造了更大的客户价值。

但SaaS转型并非坦途。

最大的挑战在于软件研发投入。SaaS平台需要持续迭代升级，这要求企业保持高强度的研发投入。对于利润本已微薄的硬件企业而言，这是一个两难的选择——不转型等死，转型找死。

第二大挑战在于客户获取。SaaS模式的核心是续费，而续费的前提是客户认可服务价值。这要求SaaS企业必须真正解决客户的问题，而非仅仅提供一个功能列表。

第三大挑战在于组织能力。硬件企业的核心竞争力在于制造和供应链，软件企业的核心竞争力在于研发和销售。从硬件向SaaS转型，本质上是一次组织能力的重塑，难度可想而知。

行业出清的四个信号

基于对6起并购案例的分析，我认为智能计量行业出清已经进入下半场。以下四个信号值得关注：

信号一：盲目扩产时代结束

过去十几年，智能计量行业经历了产能大扩张。各路资本蜂拥而至，导致行业产能严重过剩。从本轮并购案例看，没有一家企业是因为产能不足而进行收购的。这说明行业的主要矛盾已经从产能不足转变为产能过剩。

信号二：国资双向布局

既有国资收购民营企业，也有国资向民企出售资产。这说明国资对智能计量行业的判断也存在分歧，并非铁板一块的看好或看空。这种分化本身就是一个值得关注的信号。

信号三：资本偏好软硬件一体化

本轮所有并购案例中，买方无一例外地看重标的企业的软件能力或数据资产。这说明市场对纯硬件企业的估值已经趋于保守，软硬件一体化成为资本配置的主流逻辑。

信号四：民企主动靠拢国资

山科智能控制权转让案虽然终止，但它揭示的趋势不会改变。在融资收紧、竞争加剧的背景下，更多民营智能计量企业将寻求国资入股，以此换取资金支持和市场资源。

智能计量行业的洗牌，本质上是一场迟到的出清。

过去二十年，行业享受了城镇化红利、基建红利和智能化红利，但这些红利正在消退。硬件越来越标准化，价格越来越透明，单纯的制造优势已经不足以支撑企业的持续增长。

SaaS化是行业的出路，但这不是一条轻松的路。它要求企业真正建立起软件能力、数据运营能力和客户服务能力，而这些恰恰是传统硬件企业的短板。

对于深圳合众致达这样的企业而言，机会窗口依然存在。5000多个项目交付经验、200多万接入设备，这些积累本身就是一种壁垒。关键在于能否把这些项目经验转化为SaaS平台的持续竞争优势。

行业洗牌尚未结束，真正的竞争才刚刚开始。

深圳合众致达专注智能预付费系统与能源管理SaaS平台，服务项目超过5000个。