【金研•点今】多家机构成功达成首批外币质押式回购质押券替换业务

来源：市场资讯

【信息要闻点评】

多家机构成功达成首批外币质押式回购质押券替换业务。6月22日，工商银行、建设银行、交通银行、中信银行、浦发银行、浙商银行、招商银行、渤海银行、北京银行、顺德农商银行、广东华兴银行、中金公司等多家机构在外汇交易中心和上海清算所成功达成首批外币质押式回购质押券替换业务，针对存续期内交易，灵活发起质押券替换的操作机制。

点评：外币质押式回购质押券替换功能正式落地，突破了传统模式下质押券一经锁定便无法调整的固有约束，充分盘活优质资产的再融资价值，有效提升市场资金周转效率与资源配置效能。与此同时，该功能搭建起匹配估值波动与机构风险偏好的主动调整机制，助力参与机构强化质押券组合的精细化管理水平。此次功能顺利落地，标志着外币回购全生命周期管理体系建设迈上新台阶，也为银行间外币货币市场的深化发展注入新动能。

全链条扩大汽车消费新政出炉。围绕汽车改装、房车露营、传统经典车、维修和保险服务、汽车赛事、汽车租赁等后市场消费，商务部等多部门提出17条具体举措，同时选定40个试点城市开展汽车流通消费改革，培育汽车消费新场景、丰富新业态。工信部、公安部联合印发通知，全国机动车合格证信息将实现实时共享，国产小客车能“当天购车、当天缴税、当天上牌”，预计每年将覆盖超过2000万辆汽车。

点评：从目前看，国内汽车产业链面临明显的国内需求低迷问题。新能源汽车国补力度减弱，愈发拖累本就需求透支的需求，汽车社零增速已连续萎缩半年，且幅度不断加深至5月当月的-16.1%（前提还是基数也不太高），成为社零最大拖累。汽车行业如今主要仰赖外需，整体产业链生产端韧性在外需支撑下尚可。汽车工业增加值在5月也保持8-9%的同比增速，与内需弱态对比鲜明。但汽车制造业投资偏软，显示内需的低迷加之反内卷政策导向，汽车厂商的投资扩产意愿不大，今年以来累计同比萎缩幅度扩张至-2.7%，而上一次出现萎缩还是在2021年。本次核心举措对于汽车改装、房车露营、汽车赛事、汽车租赁、汽车维修、传统经典等领域予以规范完善和发展，总体上体现了监管部门对汽车消费从“购买管理”向“使用管理”的转变，针对汽车不同的流通消费场景等后市场消费视角，推动汽车消费的增量。

美国6月PMI好于预期。美国6月标普全球制造业PMI初值升至55.7，创2022年5月以来新高；服务业PMI初值升至51.3，为四个月高位；综合PMI初值升至52.2，创五个月新高。企业采购库存创历史第二高，但工厂就业人数跌至六年最低。

点评：美国6月制造业PMI表现抢眼，主因中东局势缓和带来的成本压力缓解预期，新订单增速创逾四年来最快纪录，带动生产活动明显升温，6月工厂投入品采购量激增，原材料库存增速创历史第二高，企业提前锁定供应以应对未来原材料供应和运输成本不确定性。服务业维持扩张，部分受益于世界杯赛事对消费的刺激。但6月制造业与服务业就业人数双双下滑，其中制造业就业人数跌至6年来最低，显示企业在扩产同时，企图通过降低人力支出来对冲成本压力。往后看，通胀压力仍未完全消退，制造业投入价格指数虽从75.3回落至71.2，绝对水平仍处历史高位；产出价格指数则仅从63.1降至61.0，显示企业在向终端转嫁成本，高通胀可能对后续消费端构成持续抑制。

美伊相关方继续释放有关执行谅解备忘录、推动达成最终协议的立场信号。美国总统特朗普在社交媒体发文称，伊朗已完全同意未来长期接受最高级别的涉核检查；基于伊朗作出“重大让步”，美方允许霍尔木兹海峡保持开放，不再实施海上封锁；阿曼与国际海事组织协调开辟了霍尔木兹海峡临时航道；解冻的伊朗资金将专门用于从美国购买食品和医疗物资。但伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗将完全根据国家利益决定如何使用其被解冻资产，且不会受到任何限制。阿曼同伊朗就霍尔木兹海峡问题发表联合声明称，双方同意保持对话，以便就霍尔木兹海峡未来航行管理、提供的服务以及费用达成共识。伊朗常驻联合国日内瓦办事处代表巴赫雷尼表示，霍尔木兹海峡已对商船完全开放，且不收取任何费用。美国国务卿鲁比奥表示，美国将直接与黎巴嫩政府进行接触；没有任何国家被允许在国际水道上征收通行费或其他费用，这是现行国际法的规定。

点评：总体来看，尽管仍存在分歧，但美伊本周二继续释放有关执行上周所签署谅解备忘录、推动达成最终协议的立场信号，局势已从“推动达成协议”进入“执行协议”阶段。美国将外交重心延伸至黎巴嫩方向，推动建立停火监督机制，以将谅解备忘录外溢至更广泛中东地区架构。目前看，影响双方后续谈判的两个问题，一是伊朗导弹能力，目前双方在国际原子能机构（IAEA）核查问题上的说法不同，美国希望借助IAEA核查机制确保伊朗核项目受到约束，但伊朗方面表示伊朗的国防和导弹能力“绝不会成为与任何一方谈判的议题”。二是关于伊朗被美国解冻资金的使用权限，伊朗希望能够自由使用而不接受任何附加限制，而美方对其使用有所约束。

日本6月经济景气度回升。据标普全球昨日发布的最新报告，日本6月制造业PMI初值54.9，前值54.5；6月服务业PMI初值51.8，前值50；综合PMI初值52.5，前值为51.1。

点评：总体看来，在内需的驱动下，日本6月PMI数据均有回升，显示出经济景气度的增加。6月制造业PMI接近2月创下的近期高位55.1（为2022年1月以来最高水平），其中新订单指数升至逾四年高位，反映出客户在美伊冲突引发的供应危机下提前备货；产出价格指数虽边际下降，但仍处于2022年末以来的高位附近，潜在的通胀压力仍未缓解；就业分项指数创逾八年新高。展望后市，日本6月经济景气度的回升存在美伊冲突引发的囤货行为的带动，随着美伊达成谅解备案，这一驱动因素将减弱，日本制造业景气度回升的态势或将减弱。

【市场行情】

利率市场

周二，人行开展了5245亿元7天逆回购、2800亿元国库现金定存操作，当日有4495亿元逆回购到期，净投放3550亿元。

资金利率全线上行。其中，银行间隔夜回购利率较前一交易日上行4BPs至1.51%，7天回购利率上行4BPs至1.52%，3个月SHIBOR持平在1.43%。

利率债收益率多上行。其中，国债1年期收益率持平在1.17%，10年期上行1BP至1.74%；国开债1年期收益率上行1BP至1.39%，10年期上行1BP至1.79%。

信用债收益率多上行。其中，AAA级中短期票据1年期收益率上行1BP至1.53%，3年期持平在1.66%，5年期持平在1.79%；AA+级1年期收益率上行1BP至1.57%，3年期上行1BP至1.72%，5年期上行1BP至1.88%。

点评：周二，人行逆回购净投放750亿元，国库现金定存净投放2800亿元（弥补前两周到期缺口），但单日政府债净融资规模较大（2799亿元），资金情绪早盘延续紧张，午后转松，全天资金加权利率全线上行。债市方面，季末资金利率持续偏紧，令债券交投情绪偏弱，债券收益率多上行。

美债收益率曲线陡峭化下行。周二，2年期美债收益率较前一交易日下行8BPs至4.16%，5年期下行2BPs至4.27%，10年期下行1BP至4.5%，30年期下行1BP至4.94%。（10-2）年期限利差走阔7BPs至34BPs；（10年-3个月）期限利差收窄1BP至65BPs。

点评：周二，霍尔木兹海峡航运逐步恢复推动油价走低，股市下挫提升美债的避险需求，加之2年期美债标售需求良好，推动美债收益率全线下行，收益率曲线陡峭化。

汇率市场

周二，人民币对美元中间价报6.8171，较前一交易日下调0.03%；

即期市场成交价收于6.7865，较前一交易日贬值0.15%；

离岸人民币对美元收于6.7896，较前一交易日贬值0.15%，与在岸人民币价差31个基点。

点评：昨日，人民币对美元中间价较前一交易日调降21点，连续三个交易日下调，创逾两周新低。即期市场方面，CNY小幅高开，首笔开在6.7750，但开盘后呈弱势震荡走势，回吐全部涨幅后转跌。午盘过后，全球市场波动加剧，市场风险偏好下降，避险推动美元升至逾一年高位，CNY承压走贬，失守6.78关口。人民币对美元连跌三日，收盘价创一个月新低。市场成交继续放量，即期市场交易量较上个交易日增加44亿美元至611亿美元。

周二，美元指数上涨0.38%，收于101.408；

欧元对美元下跌0.40%，收于1.1381；

英镑对美元下跌0.33%，收于1.3203；

美元对日元上涨0.02%，收于161.57。

点评：昨日，市场继续交易美联储年内启动加息，叠加美国6月标普全球制造业和服务业PMI均超预期回升，美元指数继续冲高，收于逾一年高位。欧元区6月制造业PMI弱于预期，加之服务业PMI持续处于收缩区间，疲弱的经济基本面拖累欧元，欧元对美元失守1.14关口，收盘价创2025年6月初以来新低。瑞典克朗和澳元领跌非美，对美元分别收跌1.28%、1.21%。