中材科技回复定增问询函 详解毛利率波动及募投项目效益

来源：新浪财经-鹰眼工作室

中材科技股份有限公司（以下简称“中材科技”）近日发布公告，对深圳证券交易所关于其向特定对象发行股票申请的审核问询函进行了回复。公告详细阐述了公司毛利率波动原因、在建工程转固情况、财务性投资状况以及募投项目效益测算等核心问题，并披露了会计师事务所的核查意见。

毛利率波动主因行业周期与产品价格变化

公告显示，2023年至2025年，中材科技综合毛利率分别为23.98%、17.02%和18.93%，呈现一定波动。公司表示，营业毛利主要来源于风电叶片、玻璃纤维及制品和锂电池隔膜三大业务，其毛利率变动是综合毛利率波动的主因。

玻璃纤维及制品业务毛利率在报告期内先降后升，分别为24.47%、17.51%和29.48%。这主要受行业供需变化影响，2023-2024年行业产能增加导致价格下滑，2025年随着下游需求恢复，价格回升带动毛利率提升。该业务平均销售价格变动趋势与行业一致，2023年至2025年分别为6,170.81元/吨、5,705.69元/吨和6,508.98元/吨。

风电叶片业务毛利率分别为16.38%、13.46%和14.18%。2024年毛利率下降主要因产品售价同比降幅较大（从43.77万元/兆瓦降至35.70万元/兆瓦），尽管主要原材料价格有所下行，但售价降幅超过成本降幅。2025年，在市场需求刺激下，销量大幅增加导致单位固定成本下降，部分抵消了原材料价格上升的影响，毛利率略有回升。

锂电池隔膜业务毛利率波动最为显著，从2023年的38.51%降至2024年的5.50%，2025年进一步微降至4.33%。主要原因是2023年下半年以来行业产能集中释放，价格竞争激烈，产品平均售价从1.41元/平方米降至0.72元/平方米。此外，公司新增产能尚未充分利用导致停工损失，也对毛利率造成压力。经模拟测算，若剔除停工损失，2024年和2025年该业务毛利率可分别提升至12.58%和11.19%。

与同行业公司对比，中材科技各业务毛利率变动趋势基本一致。其中，玻璃纤维及制品业务毛利率高于国际复材、山东玻纤等，低于中国巨石和宏和科技，主要系产品结构差异；风电叶片业务毛利率持续高于时代新材、天顺风能等可比公司，体现出较强的成本控制能力和大型化叶片优势；锂电池隔膜业务毛利率则因行业竞争及自身产能利用率问题，低于恩捷股份、星源材质等同行，但2025年第四季度以来已逐步修复，2026年1-2月毛利率回升至14.04%。

在建工程转固合规 不存在提前或延迟情形

报告期内，中材科技在建工程转入固定资产的金额分别为450,467.68万元、152,239.02万元和1,089,978.21万元，主要构成为房屋建筑物和机器设备。2025年转固金额较高，主要系锂电池隔膜产线陆续达到可使用状态并完成审核认证。

公司详细列示了转固金额在1亿元以上的12个主要项目，包括萍乡年产10亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线、滕州年产5.6亿平方米锂电池隔膜建设项目等。这些项目的建设周期、工程进度、转固时点及运营情况均符合企业会计准则规定。转固依据主要包括72小时连续运转考核报告、审核认证报告、竣工验收报告等。

与同行业公司对比，中材科技在建工程转固政策与时代新材、天顺风能、中国巨石等基本一致，均以达到预定可使用状态为转固标准。截至报告期末，主要在建工程不存在进度不及预期情况，已完成工程建设的项目均及时转固，不存在提前或延迟转固的情形。

财务性投资占比极低 不影响主业发展

截至2026年3月末，中材科技财务性投资金额合计978.04万元，占合并报表归属于母公司净资产的比例仅为0.05%，不存在持有金额较大财务性投资的情形。财务性投资主要包括对国信投（海南）私募基金管理有限公司、南京彤天科技实业股份有限公司及山东邹城农村商业银行股份有限公司的投资。

自本次发行相关董事会决议日（2025年9月28日）前六个月至本回复出具日，公司新投入的股权投资包括中建材（上海）航空技术有限公司和新疆风电国创科技有限公司，合计投资35,687.59万元。上述投资均为围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，与公司主业相关，不属于财务性投资。

募投项目效益测算谨慎 折旧影响可控

中材科技本次定增募集资金总额预计不超过448,114.92万元，拟投向年产3,500万米低介电纤维布项目、年产2,400万米超低损耗低介电纤维布项目、偿还国拨资金专项应付款和补充流动资金。

效益测算方面，公司假设项目建设周期为18个月，第2年下半年开始投产，第5年达到满产。以年产3,500万米低介电纤维布项目为例，达产后（T+5年）预计实现营业收入87,775.07万元，净利润27,186.20万元，年均毛利率41.34%。该测算充分考虑了产品价格下降（低介电纤维布累计降幅31.98%）、原材料成本上升等因素，初始价格设定参考2025年上半年实际销售价格，并对部分产品价格进行大幅下调，整体具有合理性和谨慎性。

与同行业可比项目对比，本次募投项目投资回收期和内部收益率处于合理范畴。年产3,500万米项目投资回收期6.47年，内部收益率17.74%；年产2,400万米项目投资回收期5.94年，内部收益率23.53%，均与宏和科技、菲利华等公司类似项目水平相当。

折旧摊销影响方面，本次募投项目建成后，预计每年平均新增折旧摊销费用18,315.85万元。在项目达产后（T+5年），新增折旧摊销占新增营业收入的比例为7.23%，占新增净利润的比例为23.73%。从对公司整体业绩影响来看，新增折旧摊销占公司合计营业收入和净利润的比重分别约为0.6%和7%，占比较低，不会对未来经营业绩造成重大不利影响。

中审众环会计师事务所对上述事项进行了核查，认为中材科技毛利率及净利润波动具有合理性，在建工程转固符合会计准则，财务性投资占比低，募投项目效益测算谨慎，折旧摊销影响可控。

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