河北
王晋斌 中国人民大学经济学院原常务副书记、国家发展与战略研究院研究员、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员
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沃什首秀保留了美联储充足储备金框架等某些重要传统，也提出了一些新改革及远景，体现出渐进式改革的特征。
当地时间2026年6月17日，美联储发布联邦公开市场委员会声明。申明很短，首先公布了决策结果：联邦公开市场委员会以12票赞成、0票反对的结果批准了以下声明。申明包括三个简短部分：（1）委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在3-1/2至3-3/4%，以支持美联储的双重任务。委员会重申其在银行系统中保持充足储备的政策。（2）尽管部分原因是中东冲突造成的不确定性增加，但经济活动仍在稳步扩张。生产率增长和资本投资强劲。就业增长与劳动力保持同步，失业率变化不大。（3）相对于委员会2%的目标，通货膨胀率仍然居高不下，部分原因是供应冲击推动了包括能源在内的某些行业的价格上涨。委员会将实现价格稳定。
在演讲中，沃什宣布成立五个特别工作组，研究美联储可能进行的改革。这些工作组将探讨的领域包括沟通机制、资产负债表、对现有数据的依赖、生产力和就业以及人工智能和其他变革性技术的影响，以及美联储的通胀“框架”。“每个工作组都将服务于系统中每个人的共同目标，建立一个目标明确、职能胜任、着眼未来的美联储”。
有必要对沃什首秀做些粗浅的看法。
（1）沃什简短风格。首秀即展现出与鲍威尔不同风格，力求简短，减少美联储与市场的沟通。沃什在记者问答环节中表明，“除了声明本身，我没有更多可说的”。展示出与鲍威尔的市场沟通及前瞻指引风格做切割，认为市场应该根据经济数据做决策和定价，不应该通过揣测美联储的意图来定价，减少美联储对市场的干预。
（2）强调决策结果的一致性。12：0的表决结果看不出有分歧，尽管事前有委员表达不同的看法，但投票结果显示完全一致。沃什想要向市场展示一个“团结”的美联储，分歧可以在“家庭内部”沟通，但投票要体现出美联储的整体政治性。
（3）重申银行体系充足储备金框架。储备金框架是美联储在次贷危机后演变至今的最重要的成果之一，对于维护银行体系流动性和稳健性至关重要，也是维持银行储备金利率和逆回购利率“双下限”和常备回购利率“一上限”的政策性利率调控区间的关键。在储备金框架上，沃什目前没有做任何改变，也反应了沃什在美联储大规模缩表问题上的动摇。大规模缩表对应的稀缺储备金框架，利率调控难度大，银行体系缺乏流动性“冗余”而韧性不足，抗冲击能力大幅度下降，不利于金融市场的稳定。同时，大规模缩表不符合当前及未来美国经济结构转型，在以AI为代表的技术转型中，需要大量流动性支撑。在现阶段，沃什主张的大规模缩表与其主张AI提高劳动生产率降低通胀是矛盾的。因此，为了保证AI成为拉动未来美国经济增长的关键引擎，市场流动性充裕是必要条件。
（4）强调数据的及时和可靠性。继续秉持美联储依据实际数据决策的模式，但由于数据的滞后或者修正，导致了货币政策难以及时应对经济场景的变化。因此，成立小组来专门处理经济数据，至少可以降低在美国政府关门时重要经济数据缺失的“盲飞”决策风险。
（5）强调委员会将实现价格稳定。沃什指出，至于2%的通胀目标，这是美联储长期坚持的目标。“至于”两字说明沃什在坚守2%的长期通胀目标同时，不排除对美联储货币政策的通胀目标框架做出修改。2020年8月份以来的“平均通胀目标值”（AIT）或许会迎来修改，不排除沃什可能会选择区间通胀目标制度。区间通胀目标制已经被不少重要的央行采用，比如采用以2%为中值的1.5%-2.5%的通胀目标制。区间通胀目标制起码有三个明确的优点：长期通胀目标2%锚定，显示出货币政策目标的规则性；区间显示出货币政策操作的相机抉择性；货币政策不用对价格在区间内部的变动过于敏感，货币政策不必快速响应一些不大的冲击带来的价格变化，更多让市场自主调节供求关系。
沃什首秀显示，他对美联储的改革是渐进式的。
文章仅作为学术交流，不代表CMF立场。
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