北京
过去一周，市场上出现了一个值得关注的现象：数量可观的投资者在持续抛售可口可乐股票。6月10日，该公司股价收于每股83.59美元的历史高位，但此后一路下滑约5%，跌至79.29美元附近。
这个局面让人有些摸不着头脑，因为公司本身并没有发布任何负面消息，也没有触发抛售的直接导火索。实际上，即便经历了这轮下跌，可口可乐今年以来的整体表现依然强劲，累计涨幅仍有13%左右。
在我看来，这波下跌很可能由两个因素共同推动。第一个因素是估值层面的技术性回调。6月10日创下52周新高同时也是历史新高的时候，可口可乐的市盈率已经攀升到25倍左右，远期市盈率在24倍上下。这个数字放在科技股或成长股身上不算高，甚至低于标普500指数的平均水平，但对于可口可乐这样的消费必需品公司来说，市场普遍认为偏高了。而且，这也是该公司远期市盈率一年多以来的最高水平。
第二个因素则与市场整体的资金流向有关。近期一系列事件重新点燃了投资者对科技股和成长股的热情：太空探索技术公司IPO引发的兴奋情绪、市场对OpenAI和Anthropic即将上市的预期带动了AI领域的投资兴趣、美国和伊朗之间的全球紧张局势有所缓和，再加上前一周科技股因估值过高的担忧出现大幅回调后，投资者又开始重新买入。这些力量叠加在一起，很可能促使资金从可口可乐这类更稳定的消费必需品板块流出，转而回到科技股，形成了一种风险偏好上升周期中的板块轮动。
但问题在于，围绕SpaceX的乐观情绪、对未来AI公司上市的各种期待，以及市场估值短暂回落带来的入场机会，这些催化剂多少都带有投机色彩。OpenAI和Anthropic的IPO无疑会推高市场对AI基础设施相关股票的需求，英伟达、美光科技、博通这些公司确实会受益，但投资者需要清醒地认识到一个事实：即便经历了短暂回调，目前的估值水平依然高得离谱。
看看周期调整市盈率，也就是希勒比率，现在仍处于41这一历史高位，这是自1999年互联网泡沫高峰以来的最高读数。即便有利好催化剂的加持，比如AI公司陆续上市、地缘政治紧张局势缓解，这种估值水平也是不可持续的。
那么，我们该不该相信市场的这波狂热？大概不该。当然，这不是说你要把手里的科技股全部清仓，很多公司的估值其实是合理的，英伟达和美光就是例子。但关键在于，你需要清楚意识到估值风险的存在，并且在投资组合中保持合理的配置比例，确保消费必需品和高股息收益率的股票，比如可口可乐，占据一席之地。
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