中国钼王，打破垄断！

事情，开始变得不一样了！

伴随SK海力士完成375层NAND验证，以钼代钨，进入人们视野。

而发生这种现象的关键原因在于，当闪存进入375层乃至400层以后。钨的性能，明显不够用了。

一方面，伴随器件内部布线物理尺寸收窄，钨材料本体电阻走高，拖累芯片读写运行速率。另一方面，400层NAND存储孔深宽比大幅攀升，使用钨金属填充会产生间隙和孔洞，降低工艺稳定性。

这，给了金属钼“可乘之机”。

钼的电阻率优于钨，能够降低电路RC延迟。而且钼工艺使用的前驱体材料无氟，从根源上解决了氟离子残留造成的漏电和介质腐蚀等问题，可保障高层数器件的良率和长期稳定性。

钼材料的氧化和表面化学特性，与传统金属体系不同，需要重新开发CMP研磨垫和研磨液，也带来一部分新增量。

聚光灯，重新聚焦在钼身上。

钼最重要的应用领域，是钢铁尤其是特钢行业，2025年钢铁约占钼资源需求的八成。

客观而言，3D NAND领域钼需求量并不大，预计2028年可达55吨，其特点在于价值量较高和增速较快，近两年需求同比增速均在150%以上。

当然，不论需求端如何变化，金钼股份都是钼领域的头部玩家。

对矿产企业来说，“矿”是第一位。

这，恰好踩中金钼股份的舒适区。公司资源禀赋得天独厚，拥有世界六大原生钼矿床之二的陕西金堆城钼矿、河南汝阳东沟钼矿。矿石品质优良，适合露天开采，是国内为数不多能生产57%Mo以上高品位钼精矿的企业。

截至2025年末，金钼股份资源保有量达到227万吨金属量，远超洛阳钼业、盛龙股份和国城矿业等可比公司，堪称中国钼王。

同年，公司新开发133家客户，产品销量约占全球钼市场份额的13%。

2025年8月，公司与紫金矿业签订《合作意向书》，收购了金沙钼业24%股权，获得世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿权益79万吨金属量。紫金矿业依旧主导该项目的开发建设，金钼股份则侧重于冶炼环节，强化自身的优势。

而金钼股份的强大，远不止于此！

一方面，产业链条完整，钼资源自给自足。

公司拥有钼行业全产业链布局，是国内稀缺的具备钼资源垂直一体化生产能力的公司。

金钼股份业务从钼矿开采、冶炼、深加工覆盖至最后的商品贸易环节，2025年公司钼炉料、钼金属、钼化工产品贡献了公司近94%的收入。

产能端，2025年金钼股份产品销量达到年计划的105.9%，超额完成目标；销售端，财报显示公司精准研判行业周期，实现“应销尽销、高价多销”，实现产销的默契联动。

而且，公司自有矿山自给率高达100%。

财报显示，2025年公司钼产品直接材料成本高达68.83%，百分百自供率，很大程度上拓宽了金钼股份的利润空间。销售端和生产端的双重保障，令公司盈利能力保持高位。近三年，金钼股份一直维持着毛利率超40%、净利率超24%的行业高盈利水准。

另一方面，对上下游企业拥有较高话语权。

2021-2025年间，公司存货周转天数从38.5天降至19.8天，速率大大提升。

应收账款周转速度的增长则更是惊人，2025年金钼股份应收账款周转天数降至3天，应收账款周转率超119次。换句话说，公司的产品刚出厂没几天，货款已经打到账上。

2025年末，金钼股份应收账款及票据、应付账款及票据的金额分别为1.43亿和7.44亿。除了回款快，还能无偿占用上游供应商的资金。

这背后，是公司较高的行业地位和强势话语权，在默默发力。

那金钼股份的话语权，源何而起呢？

首先，钼需求不减，供给又存在刚性。

2025年全球钼产量为30.51万吨，较为稀缺。

副产钼占全球钼供给的60%，海外以铜相矿为主。铜矿品位下降、大型新铜矿开发困难，导致钼供给难度增加。

反观需求端，更是形成传统与新兴行业双轮驱动的格局。钼在钢铁、特钢等传统领域，需求本就不减。新能源、光伏和汽车等新兴领域，令其呈现出“内需强于外供”的局面。

即使国内是全球最大的钼资源储地和产地，依旧需要从海外市场“进货”来，弥补缺口。2025年国内钼产品累计进口总量9.2万吨，同比增长16.61%。

供给端紧俏，一定程度上保障了金钼股份在产业链中强势的话语权。

其次，产品持续升级。

公司在钼炉料方面，有完善的浮选和冶炼工艺技术，钼化工和钼金属领域也有独特研究。

年报显示，公司电子行业用精密钨钼零部件，已经实现了产品交付与三次迭代，获得订单三千余万元。半导体用氧化钼靶材等新品研发，也攻克关键核心技术。

技术铸就地位，金钼股份的超细钼粉技术达到国际领先水平，2025年内实现372公斤样品的生产与交付，成功打破垄断。行业特性与自身实力双管齐下，铸造出金钼股份在产业链中较高的话语权。

与此同时，公司业绩表现也日益向好。2022-2025年，金钼股份营收从95.31亿增长至138.9亿。2026年一季度，公司营收和净利润增速分别为26.67%、32.99%。

最后，总结一下。

3D NAND闪存的升级，虽然增大钼金属的用量，但总体而言新增需求的绝对值并没那么高。

好在，以不变应万变。不论行业如何变化，金钼股份资源储量和产品技术保持领先，综合实力依旧稳居在行业第一梯队，能顺利应对产业升级带来的大部分变化。