从代工厂到全产业链龙头，嘉欣丝绸如何实现百年突围？

6月13日，嘉兴丝绸博物馆，“灿烂的丝光——金三塔百年风华展”揭幕。中国丝绸博物馆馆长季晓芬和嘉欣丝绸（002404.SZ）董事长周国建一同揭绸，1926年创立的“金三塔”品牌走到第100年。

一个月前，5月11日，恰逢嘉欣丝绸上市十六周年，金三塔品牌大楼在嘉欣丝绸工业园内乔迁启用。双庆叠加，周国建在致辞里把话说得很满：“从运河畔传统丝绸工坊，成长为国内真丝内衣家居服标杆品牌。”

在2025年国内纺织服装出口整体同比下滑2.4%、服装出口下滑5%的行业寒冬里，这家扎根嘉兴的企业却逆势跑出超额收益：

全年出口额3.76亿美元，同比增长11.98%；旗下百年品牌金三塔净利润同比增长30.18%，35岁以下消费者占比过半。

从运河边的传统织造厂，到打通原料、制造、品牌、平台的产业龙头，嘉欣丝绸到底做对了什么？

丝缕百年，三次关键转身

嘉欣丝绸的源头，要追溯到1926年嘉兴杉青闸的福兴丝厂。彼时杭嘉湖流域桑林连片，金三塔以城西运河畔的三塔为名，锚定了这座城市与丝绸的最初联结。

从手工作坊到国营丝织厂，它走过了计划经济的沉淀期，也在改革开放的浪潮里，迎来了第一次真正的命运转折。

1999年的企业改制，是百年历程里最具决断力的一笔。时任厂长周国建主动卸下县处级身份，推动企业从国营体制转向民营——这场被他称作“跳海”的改革，在当年的浙江极为鲜见。

体制包袱卸下之后，经营的活力被彻底激活：2000年，占地30万平方米的丝绸工业园落地，分散的本地产能被整合归拢；随后子公司股权激励的二次改制完成，企业完成了从“工厂”到“市场化主体”的蜕变。

2010年登陆深交所，是第二次关键转身。作为A股唯一以丝绸为主业的上市公司，资本的工具让嘉欣有了纵深布局的底气。

周国建提出“一条龙、两桶金、三根链”的战略框架：“一条龙”是打通桑园—生丝—面料—成衣的全产业链；“两桶金”是金蚕网产业平台与金三塔自有品牌；“三根链”则是嘉兴本地、中西部内陆、东南亚海外三大供应链集群。

这套布局精准踩中了丝绸行业的核心痛点：原料价格波动大、代工话语权弱、贸易壁垒风险高。

上游四川高县3000余亩欧盟有机认证桑园，锁住了原料品质的底线；中游缫丝、织造、印染全环节自主可控，攥住了制造的主动权；下游三大供应链各有分工——嘉兴基地攻坚高难度精品订单，安徽、江西基地控住生产成本，柬埔寨、缅甸基地对冲关税与人力压力，共同支撑起1700万件的年服装产能。

更独特的筹码是控股金蚕网。这个茧丝绸行业的“价格风向标”，让嘉欣能精准预判原料价格走势，灵活调整库存与采购节奏，在行业的周期起伏里，始终多握了一分主动权。

2026年，第十轮发展规划开启，“一核四驱”的产业生态正式成型：以全球贸易与工贸协同为核心，驱动品牌升级、平台生态、工业智造、多元业务协同增长。

花开两朵，各有一方

同在杭嘉湖丝绸腹地，嘉欣丝绸与万事利（301066.SZ）常被并置谈论。两家浙江龙头，像一枚硬币的两面：

前者以规模立身，沉在产业深处；后者以品牌取胜，浮在文化上游。两条截然不同的路径，恰好构成了中国丝绸产业的两种生存样本。

万事利走的是“品牌向上”的路线。依托数码印花技术与文创IP运营，它以G20峰会、杭州亚运会国礼供应商的身份出圈，主打丝巾、高端文创产品，毛利率常年维持在40%以上，被市场称作“丝绸界的爱马仕”。

它的核心逻辑是用文化溢价拉高产品附加值，走小而美的精品路线，2025年营收7.16亿元，规模不大但毛利丰厚。这种模式的优势是品牌辨识度高、盈利能力强。

嘉欣丝绸则选了“产业链向下”的路径，深耕制造与外贸基本盘，走大而稳的产业路线。它的核心客户是MASSIMO DUTTI、EMPORIO ARMANI等欧美中高端女装品牌，以ODM/OEM模式供货，整体毛利率仅12.57%，看似微薄，却靠着全产业链的成本控制与规模效应，筑牢了安全边界。2025年47.47亿元的营收规模，是万事利的近7倍，行业寒冬里依然保持正向增长。

2025年度财务数据对比：

两种模式并无高下之分，只是资源禀赋与战略选择的必然结果。万事利依托杭州的文创与数字产业优势，把丝绸做成了文化载体；嘉欣扎根嘉兴的制造产业带，把丝绸做成了产业生态。前者赚品牌溢价的钱，后者赚制造效率、产业服务与资产增值的钱。

增长的成色与边界

市场的争议也由此而来：有人说嘉欣丝绸毛利太低，赚的是“辛苦钱”；也有人说在传统制造赛道，稳比快更重要。财务数据是验证企业成色最直接的标尺。

2025年，嘉欣丝绸实现营收47.47亿，同比增长4.07%，其中出口额大幅跑赢行业平均水平；归母净利润1.80亿元、同比增长12.04%，扣非净利润1.58亿元、同比增长17.34%，利润增速显著高于营收增速。

分业务看，服装产品23.07亿，占48.6%——核心是给Massimo Dutti、Emporio Armani、Michael Kors、Patrizia Pepe这些欧美中高端女装做ODM/OEM，客户黏性强、合作年份长，这是公司的“基本盘”。

此外，丝类产品11.34亿，占23.9%；五金类4.83亿，占10.2%。高毛利的品牌与平台业务占比提升，带动盈利结构持续改善。

站在金三塔百年的节点上，嘉欣丝绸下一阶段看点集中在四个方向：

一是品牌增长红利，借百年庆典声量，金三塔持续向丝绸文创、家纺、配饰全品类扩张，国潮IP联名与年轻化运营持续发力，有望维持20%以上的增速，逐步成长为核心利润支柱；

二是外贸产能释放，柬埔寨工业园产能持续爬升，海外供应链关税对冲效应显现，叠加欧洲、日本等新兴市场拓展，外贸业务有望延续增长；

三是平台生态升级，金蚕网从单一交易平台向产业数据枢纽与服务生态圈升级，供应链金融、自营贸易规模仍有提升空间；

四是第二曲线与资产盘活，精密五金向新能源、高端汽配领域延伸，城区存量茧站随城市化推进有望带来征迁增值收益。

更大的命题是估值锚。现在市场按“纺织制造”给嘉欣12-15x PE；如果金三塔连续三年兑现30%增长、消费端故事立住，锚可能挪到“老字号消费”的25x+——那是倍数级逻辑。

嘉欣丝绸的核心价值，是在一个传统甚至略显“冷门”的赛道里，把全产业链做深、把产品品质做透、把长期战略做稳，走出了一条“守正出奇”的穿越周期之路。