北京
来源：券商中国
又一家保险中介赴港上市。
近日，白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司（以下称“白鸽在线”）发布全球发售公告，启动招股。
据公告披露，白鸽在线拟全球发售3334.44万股H股股份，其中香港发售股份333.46万股，国际发售股份3000.98万股。预计H股发售股份将于2026年6月29日上午在联交所买卖。
此次每股发售价介于15.6港元至20.28港元。假设发售价为每股股份17.94港元，若超额配股权未获行使，募资净额预计约为5.41亿港元。
营收大增亏损待解
白鸽在线成立于2015年，是一家聚焦场景险领域的保险科技公司。2025年2月，白鸽在线首次向港交所递交IPO申请。
白鸽在线业务模式是，主要利用场景险作为工具，通过提供保险交易服务、精准营销及数字化解决方案以及第三方管理服务（“TPA服务”）获得收入。白鸽在线的产品覆盖出行、健康及公共服务等生态圈，产品包括单车意外险、航意航延险、买菜人员意外险等。
根据灼识咨询的数据，中国场景险市场有100多家参与者。按2025年总保费计，白鸽在线在中国互联网保险中介中位列第十二、在中国场景互联网保险中介中位列第五。
从业绩表现来看，2023—2025年，白鸽在线营业收入分别为6.6亿元、9.14亿元和12.27亿元，增长态势明显。
拆解其收入结构来看，2023年和2024年，保费交易服务费收入在白鸽在线总收入中的占比分别为81%和90%。因此，白鸽在线此前持续被市场诟病收入结构单一，传统佣金占比过高。
2025年，白鸽在线收入结构发生重要变化。全年保险交易服务收入由2024年的8.25亿元降至8.21亿元，占比降至不足七成。与此同时，精准营销与数字化解决方案业务收入猛增3.6倍至3.98亿元，占比从9.4%增至32.5%；来自TPA服务收入为761.5万元，占比为0.6%。
从经营效益来看，公司收入增长和结构变化尚未能覆盖成本及开支。2023-2025年，公司年度亏损分别为1718万元、2771.2万元和4666.9万元。对于亏损问题，白鸽在线在招股书中解释，产生净亏损主要是由于公司仍处于爬坡阶段，尚未完全实现规模经济。
剔除上市开支、认沽股份负债的利息、以股份为基础的薪酬等影响后，公司2023—2025年经调整净亏损分别缩窄至1346万元、699.5万元和932.2万元。
白鸽在线在招股书中表示，公司将不断扩充业务以实现规模经济，但预期截至2026年12月31日止年度录得净亏损，预计会受到多项因素的影响，包括研发开支及上市开支。
客户集中度也是白鸽在线频被诟病的问题。2023年和2024年，白鸽在线前五大客户产生的总收入占比分别达到69.0%、77.2%；2025年这一比例降至55.9%。
截至2025年年底，白鸽在线资产总值2.49亿元，负债净额4783万元。白鸽在线在招股书中解释，负债净额上升主要由于权益变动，包括年内亏损，认沽股份负债，以及以股份为基础的付款。
募资主要用于五大用途
据披露，白鸽在线此次募资用途包括：投资解决方案及服务的研发、招募及留住相关研发人才以及改善基础设施；寻求同行业目标公司或上游及/或下游生态合作伙伴的收购及投资机会；扩张销售网络，设立分公司；用于建立研发中心及配有智能展厅的办公楼宇；一般运营资金及一般企业用途，以支持日常业务营运及增长。
白鸽在线赴港上市是保险中介、保险科技类企业扎堆上市浪潮的延续。保险中介公司积极上市的驱动因素多元，包括募资补充运营资金、布局拓展销售渠道，也有部分原因是风投机构有退出需求等。
据记者统计，自2020年以来，已有超过10家保险中介及科技公司在美股或港股上市。其中，慧择、水滴分别于2020年、2021年在美股上市；2024年，有家保险、致保科技、益盛鑫科技完成赴美上市，众淼控股赴港上市；2025年，手回集团、轻松健康完成赴港上市，元保、车车科技赴美上市。
目前处于上市进程中的公司中，除了白鸽在线，还有拟赴港上市的暖哇科技、镁信健康、圆心科技，拟赴美上市的青民数科等。
目前，白鸽在线共有13家股东。其中，福建合力合美持股为45.13%，新希望持股为13.87%，白鸽同创持股为10.45%。上市完成后，福建合力合美持股变更为40.43%，新希望持股12.43%，白鸽同创持股9.37%。
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