拐点之上的传音

6月21日，深圳传音控股股份有限公司发布公告，披露公司已于2026年6月18日向香港联合交易所重新提交H股发行上市申请，相关申请资料同日于港交所网站正式刊发。

作为国内消费电子出海的标杆企业，传音凭借对非洲等新兴市场的深度渗透与本地化运营策略，长期稳居非洲智能手机市场占有率首位，也在业界得到了"非洲手机之王"的称号，依托以新兴市场为代表的海外业务独特赛道，走出一条有别于国内行业周期的增长曲线。

如今，"非洲手机之王"二度递表港交所，冲击"A+H"两地上市。

不过，在此次加码全球化资本布局的动作背后，外界同样看到其核心手机主业增长失速、盈利规模大幅回调的经营现实。全球市场调整周期下，曾高歌猛进一路扩张的出海龙头，走向决策未来的关键路口。

01.领跑新兴市场

传音的成长脉络与全球新兴市场发展深度绑定，非洲等需求未被充分满足的新兴市场是公司的基本盘。

在招股书中公司特别提及其深度的本地化产品与运营策略，例如，针对非洲用户深肤色拍摄痛点定制的成像优化技术、适配当地运营商环境与用电条件的产品设计，让传音快速建立起用户心智，坐稳"非洲手机之王"的行业地位，也沉淀了可复制的本地化运营、渠道搭建经验，并逐步将这套成功模式向非洲之外的全球新兴市场复制扩张。

从市场格局来看，传音已构建起覆盖多区域的新兴市场优势版图。据弗若斯特沙利文2024年统计数据，按手机销量口径，传音在全球新兴市场整体占有率达24.1%，位居行业第一；核心阵地非洲市场份额高达61.5%，持续稳居绝对榜首。除此之外，公司在新兴亚太市场、中东市场均拿下销量第一的位次，市占率分别为15.4%、22.8%；在拉丁美洲、中东欧市场也分别跻身行业第四、第三位。

放眼全球手机市场，2025年传音按销量统计位列全球第三大品牌，市场份额达11.8%，仅次于苹果、三星；但若按收入口径统计，公司的位次将大幅下滑至全球第八。

站在行业维度，新兴市场仍是全球消费电子产业的长期增长引擎。与发达市场相比，新兴市场仍处于明确的消费升级通道：经济层面，2025年新兴市场人均GDP仅6200美元，远低于发达市场的33500美元，预计2025—2030年将以8.6%的年复合增速提升，消费能力释放空间充足；人口与流量层面，当前新兴市场人口规模达58亿，移动互联网渗透率仅48%，未来人口规模增长与网络渗透率提升，将持续释放智能手机普及与升级需求。叠加端侧AI技术普及催生的换机周期、头部厂商本地化创新的持续推进，新兴市场依然为传音这类深度布局的企业保留了长期成长空间，基本盘也仍相对稳定。

02.承压的拐点

但在基本盘之上，传音的经营曲线已在2025年出现波动，增长压力在过去一段时间集中显现。

财务数据显示，传音营收规模在2024年触及687.15亿元的峰值后，2025年回落至655.91亿元，同比下滑4.5%，首次出现年度营收回调。盈利端同步承压，2023—2024年公司毛利始终稳定在143亿元以上，2025年毛利降至122.78亿元；毛利率则连续三年下滑，从2023年的23.2%、2024年的20.9%进一步收窄至2025年的18.7%。最终反映在净利润上，2025年公司年内利润仅26.05亿元，较2024年的55.97亿元接近腰斩，经营利润率也从9.3%大幅回落至4.4%。

业绩承压期，传音的投入节奏并未收缩。2025年公司研发开支达29.50亿元，研发费用率从2024年的3.7%提升至4.5%；销售及营销开支攀升至52.04亿元，费用率从7.0%升至7.9%，进一步压缩了当期利润空间。

这轮盈利拐点的背后，上游核心元器件的价格上涨是不可忽视的外部压力。招股书明确提及，DRAM、NAND等存储组件是智能手机核心成本构成，2023年底以来，受AI驱动的高性能存储需求激增、供应商产能受限共同影响，存储价格已进入新一轮上升周期。而随着端侧AI在智能手机中加速普及，高容量、高带宽存储的需求还将持续释放，成本压力具备长期持续性。

据TrendForce集邦咨询调研数据，2026年上半年存储芯片涨价趋势进一步加剧，NOR Flash合约价平均累积涨幅达100%—120%，SLC NAND上半年涨幅更达130%—150%；预计下半年高容量存储芯片价格仍有60%—75%的上涨空间，且全球主流供应商暂无新增产能规划，车用、工控等长周期赛道甚至面临长期缺货风险。

对于主打高性价比、深耕大众消费市场的传音而言，上游核心元器件涨价直接传导至产品成本端，成为毛利率持续承压、盈利大幅回撤的诱因。

03."第二曲线"

在手机主业步入调整期的背景下，传音开始布局硬件之外的增长赛道，移动互联网服务、物联网产品等新业务成为公司对冲周期压力、探索增量的第二曲线。国家注册审核员、广东更佳昊国际认证有限公司总经理李锦堤向北京商报记者指出，移动互联网在新兴市场将愈发成为比肩"水电煤"的刚需资源。

从收入结构来看，2023—2024年，手机业务收入占传音总营收比重始终维持在92.0%；到2025年，手机业务收入584.48亿元，占比降至89.1%。与之相对，新业务板块规模与占比同步提升：2025年移动互联网服务实现收入9.42亿元，收入占比从2024年的1.2%提升至1.4%；物联网产品及其他业务收入达62.02亿元，收入占比从6.8%大幅跃升至9.5%。

作为基于手机存量用户的增值业务，移动互联网服务是传音生态变现的有力载体，近三年保持稳健增长态势。2023—2025年，该业务收入从7.91亿元逐步增长至9.42亿元，在整体营收承压的环境下延续正增长。从行业层面看，新兴市场移动互联网服务正处于高速扩容阶段：2021—2025年市场规模年复合增长率达20.3%，2025年整体规模已达1046.4亿美元；预计2025—2030年增速将进一步提升至27.5%，2030年市场规模将达到3520.8亿美元。

公司将其背后的增长动力解释为，一方面，非洲、中东等新兴市场持续完善移动宽带与4G/5G网络基础设施，降低了互联网服务的接入门槛；另一方面，智能手机的普及让用户得以通过社交、支付、电商等多元应用接入线上服务，叠加AI技术驱动的个性化内容、本土化运营创新，移动互联网服务的用户黏性与变现空间持续提升。对传音而言，海量的终端用户存量是天然的流量池，软件与服务变现具备长期成长潜力。

增长势头更迅猛的是物联网产品及相关新赛道，数据显示，新兴市场物联网产品市场规模从2021年的913亿美元增长至2025年的1569亿美元，年复合增长率14.5%；预计2025—2030年将以20.3%的年复合增速持续扩张，2030年市场规模将接近4000亿美元。随着网络基础设施完善与AI技术赋能，IoT产品正朝着跨设备、跨场景协同方向演进，覆盖家庭、出行、办公等多元场景。

北京商报记者就相关业务问题向传音发去采访函，截至发稿未能得到回复。

北京社科院副研究员王鹏此前向北京商报记者分析称，传音过去的成功是基于对本地需求的洞察与持续技术投入，若能进一步整合资源、扩容业务，有望从"非洲手机之王"升级为全球新兴市场的数字生态引领者。

北京商报记者 陶凤 王天逸