钨价年翻4倍，钼破5000！像极了2005年石油，资本重新定义贵金属

2026年6月，A股有色金属板块迎来了一场罕见的集体爆发。6月12日，铜陵有色、洛阳钼业、云南铜业等多股涨停。6月16日，厦门钨业、盛和资源、盛龙股份封板涨停，稀有金属ETF冲击四连涨。全市场资金正在从成长赛道向“实物资产”迁徙。这不是风险偏好的短期摇摆，而是全球资本在AI狂潮中重新发现了金属的战略价值。

AI正在以前所未有的速度，吃掉全球战略金属的库存。

钨、钼、铜——三个品种，三种供需结构，被同一条逻辑串联：AI算力扩张正在重塑全球金属供需格局，而供给端被政策、资源枯竭和资本开支不足三重锁死。供需两端同时发力，价格中枢正在系统性上移。这不是普通的商品牛市，这是一场全球资源版图的重新定价。要理解这场暴动的全貌，需要对三个品种逐一进行深度解剖。

钨·钼·铜：三个品种三条逻辑 数据来源：上海有色网 | 国信证券 | 中信证券 | LME 2026年6月

钨：从“工业牙齿”到“AI咽喉”

钨被称为“工业牙齿”——硬度极高、耐高温，是切削工具、钻探设备和穿甲武器的关键材料。但2025年以来，钨有了一张新名片：AI芯片的咽喉。六氟化钨是半导体制造中化学气相沉积（CVD）工艺的核心材料，用于芯片内部的钨导线沉积，是3nm/5nm芯片沉积工艺不可替代的材料。随着HBM高带宽存储器需求爆发和3D NAND闪存堆叠层数突破300层，单片晶圆的六氟化钨用量持续攀升。而全球六氟化钨的原材料供应，高度依赖中国钨矿——中国钨资源储量占全球约52%，产量占全球约80%。

供给端正在被政策锁死。2025年2月，商务部、海关总署对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制。受此影响，2025年钨精矿、仲钨酸铵、氧化钨、钨粉及碳化钨粉等产品价格极值涨幅均超过200%。2026年1月，商务部进一步加强钨相关物项对日本出口管制。海关数据显示，2026年2月至4月，中国对日本的金属钨粉出口数据为零——完全的供给切断。

这个切断的后果是毁灭性的。据山西证券研报，日本关东电化（年产能1400吨）和中央硝子（年产能700吨）两大六氟化钨生产商已通知三星电子、SK海力士等客户：其原料库存只能维持到5月底至6月底，下半年供应量无法保障，建议客户“尽快寻找其他供应商”。两家企业产能合计约2200吨/年，占全球高端六氟化钨总产能的约25%。日本两巨头的退出，直接在全球供给版图上撕开了一个约2200吨/年的黑洞。

图源网络

韩国供应商也应声提价。据业内人士透露，SK Specialty、Foosung等韩国核心供应商已通知三星和SK海力士，2026年将大幅上调六氟化钨价格，涨幅预计高达70%至90%。全球六氟化钨供应链正在经历一场剧烈的重构——而这个重构的中心，正在从东京和首尔向中国的赣州和九江转移。

价格已经说明了一切。据买化塑研究院监测，截至6月9日，国内纯度为99.999%（5N级）六氟化钨价格约167万至181万元/吨，较去年同期涨幅达232.7%。6N级（99.9999%）产品报价已达220至300万元/吨。7N级尖端产品长协价已至330至360万元/吨。隆众资讯特种气体分析师南明利预计，6月5N级六氟化钨月均价有望达到176万元/吨左右。2026年前四个月出口均价已由68.75美元/公斤飙升至149.79美元/公斤，涨幅超100%。六氟化钨价格已连续7年走强，从约12万元/吨上升至目前近200万元/吨——七年时间，涨了近16倍。

上游钨精矿同样凶猛。65%黑钨精矿价格在本轮行情高点较2025年初低位一度上涨约4倍，最高突破100万元/吨。3月25日黑钨精矿（品位不低于65%）价格为102万元/吨，年内涨幅约123%。进入2026年一季度，供应紧张局面未明显改善，钨价延续上涨惯性。3月高价抑制下游承接，4月至5月进入回调。但随着前期库存出清、矿端惜售和下游刚需补库，钨价在6月重新获得支撑。

企业端的数据提供了最直接的验证。洛阳钼业2026年一季度产钨1660吨，钨板块营收19.58亿元，同比增长292.90%，毛利率高达70.93%。翔鹭钨业6月10日55%黑钨精矿报价51.8万元/标吨，较5月下半月上涨超25%。洛阳钼业在季报中判断，2026年供应端收缩态势延续，湘赣产区环保升级，新建矿山投产缓慢，钨供应预计延续偏紧格局。需求端，传统刀具、耐磨材料增速放缓，但高端刀具、光伏钨丝、半导体靶材、核聚变等新兴领域需求强劲增长。

钨的定价逻辑，正在从“商品属性”全面切换至“战略属性”。这种切换不是暂时的——一旦出口管制和资源统筹的制度框架固化，钨的供给弹性将永久性收窄，价格中枢的系统性上移将是不可逆的。

六氟化钨价格 数据来源：买化塑研究院 | 隆众资讯 | 山西证券 | 财联社 2026年6月

钼：钨的“替补”正在变成主角

钨价暴涨，下游厂商开始疯狂寻找替代品。钼是第一个被推上前台的。“以钼代钨”正在成为存储芯片领域最重要的技术趋势之一。钼与钨同属难熔金属，具有相似的物理特性。但在芯片制程向3D堆叠架构深度演进的背景下——尤其是3D NAND闪存向300+层和3D DRAM方向突破——传统钨互连材料在微缩制程中暴露出严重的物理瓶颈：电阻率过高导致信号延迟和发热问题加剧。钼的电阻率显著低于钨，信号传输效率更高。洛阳钼业方面在接受调研时表示，在AI算力等高速应用领域，钼的低电阻优势正在让它在部分场景中取代钨。

存储巨头的选择证实了这一趋势。SK海力士已完成375层3D NAND闪存的生产验证，这款产品的最大技术亮点就是用钼替代钨来制作字线——这是存储芯片内部最关键、用量最大的互连材料之一。三星电子已在最新一代3D NAND中率先落地钼材料工艺，SK海力士也在积极推动产品迭代。

业内预计，随着3D NAND堆叠层数在2027年向500层迈进，钼在存储芯片中的渗透率将从当前的不足10%快速提升至30%以上。AI存储正在为钼打开一个全新增量市场——这个市场在两年之前几乎不存在。

钼价已运行至近年高位。2026年以来，钼精矿价格从年初的3895元/吨度上涨至6月11日的5095元/吨度，累计涨幅约30.8%，5月中旬最高触及5265元/吨度。钼铁价格稳定于32万元/吨高位。6月18日当周，钼精矿价格继续上涨约100元/吨度，钼铁涨约10000元/吨。

但钼的上涨逻辑与钨存在本质区别——它是一场“成本推动”叠加“预期拉动”的双引擎行情。钼75%的需求仍然锚定在高端特钢与不锈钢领域，钢厂采购以刚需补库为主，囤货意愿低迷——这制约了钼价的短期弹性。半导体用钼需求增速极为亮眼——但体量尚小，短期难以完全主导钼价的方向。

从更长的时间维度看，如果“以钼代钨”在3D NAND领域全面铺开，钼的需求结构将发生根本性重塑——从“钢铁添加剂”升级为“半导体关键材料”。这个拐点的到来，取决于三星和SK海力士的工艺路线选择和技术迭代速度。

供给端同样偏紧。国信证券研报指出，钼市场处于供需紧平衡状态，2026至2028年钼矿供给年复合增速仅1.2%，远低于需求增速。2026年1至5月，国内钼精矿产量同比仅增长2.42%。中国钼资源储量占全球约38%，但高品位钼矿正在快速消耗。钼面临一个独特的结构性矛盾：供给刚性收缩是高度确定的，全球新增钼矿产能极为有限——但需求侧的“钢铁基本盘”处于自身下行周期，钢企压价意愿强烈。钼的定价权正处于一个过渡地带：“以钼代钨”的想象空间已被市场部分定价，但短期供需基本面尚未完成切换。

铜：AI时代的“新石油”

铜的逻辑跟前两者完全不同。它不是战略小金属——它是工业金属之王，全球年消费量超过2500万吨。但AI正在让它从“工业金属”进化为“算力金属”。截至6月16日，LME三月铜运行于13700美元/吨附近，年内涨幅逾40%；沪铜主力合约收报104610元/吨。LME铜价一度重返14000美元/吨关口。

需求端三台引擎同时点火：新能源（电动车单车用铜83kg，是燃油车的4倍）、电网基建（特高压和配电网升级）、以及AI算力基础设施——这三股力量正在同时吞噬全球铜库存。机构普遍预计2026年后全球铜缺口逐年扩大。2026年全球铜供需缺口预计约83万吨。中信证券指出，供需缺口料将扩大，全年铜矿产量预期正式陷入下滑——这标志着全球铜市场从“紧平衡”进入了“结构性短缺”阶段。

AI吃掉全球金属库存 数据来源：上海有色网 | 隆众资讯 | 国信证券 | 各公司公告

AI数据中心是铜需求最被低估的边际增量。一台AI服务器的铜用量约15至20公斤，是普通PC的3至4倍。一座100MW的AI数据中心用铜约2000至3000吨——是传统IDC的2至3倍。而且AI数据中心的铜线缆需要更高的纯度规格和更密集的布线，单瓦算力的用铜密度远高于传统数据中心。随着AI液冷技术普及，液冷管路中铜管和铜配件的需求也在快速增长——这是一个在过去几乎不存在的“新铜需求”场景。据国际铜业协会估算，仅AI数据中心一项，2026年至2030年将累计新增铜需求约450至550万吨。

供给端正在失去弹性。据SMM数据，截至5月29日，进口铜精矿指数报-108.63美元/干吨——这意味着冶炼厂加工铜精矿不仅收不到加工费，还要倒贴钱给矿山。这是铜精矿市场极度紧张的最直接信号。印尼Grasberg铜矿——全球第二大铜矿——复产推迟至2028年，仅维持40%至50%产能运行；智利国家铜业公司下调2026/27年铜产量预期。全球铜矿品位持续下滑，过去二十年全球铜矿平均品位从1.2%降至0.6%，这意味着提炼同样数量的铜需要处理两倍的矿石。资本开支不足导致新增大型铜矿项目极为稀缺——从勘探到投产平均需要15年以上。2026年全球矿产铜增速仅1.6%，远低于需求增速约2.5%。

库存端持续验证现货偏紧格局。LME显性库存降至2006年以来低位，国内电解铜社会库存连续数周去化至年内低点。在低库存环境下，市场的缓冲能力极为脆弱——任何供给扰动——无论是南美矿山罢工、非洲物流中断、还是印尼出口政策变化——都可能在短时间内引发价格的大幅波动。

全球铜缺口83万吨+AI数据中心用铜2000-3000t/100MW 数据来源：中信证券 | SMM | LME | 国际铜业协会 2026年6月

三条线，同一个故事——以及一记政策重锤

钨、钼、铜——三条线，三个逻辑，但被同一条主线串联：AI正在以前所未有的速度消耗全球战略金属库存，而供给端被政策、资源枯竭和资本开支不足三重锁死。钨的逻辑在“卡脖子”——中国掌握全球钨供应链的咽喉，出口管制叠加AI芯片需求爆发，六氟化钨涨价只是这场供应链重构的开始。钼的逻辑在“替代效应”——钨价太高倒逼存储芯片厂商寻找替代方案，SK海力士375层3D NAND用钼替代钨，打开了AI存储的全新增量。铜的逻辑在“刚性需求”——新能源、电网、AI数据中心三个引擎同时点火，每年吞噬数百万吨新增铜。

三条线之外，还有一记改变游戏规则的政策重锤。

2026年6月15日，《中华人民共和国矿产资源法实施条例》正式施行。这部条例将稀土、钨、锂、钴、镓、锗、钼、锡等36种关键矿产正式列入国家战略性矿产资源目录。核心变化在于：36种战略矿产的探矿与采矿审批权统一收归自然资源部或其授权的省级主管部门，地方不得新增产能。建立“探矿—生产—供应—储备—销售”全链条统筹体系，实行产品储备、产能储备和产地储备三级储备制度，产地储备期限原则上不少于5年。钨、稀土等执行开采总量配额管控，钼、镓、锗等纳入出口审查体系。

这不是一个普通的政策文件——它意味着钨、钼、铜等战略金属的定价逻辑，正在从“市场定价”全面切换至“国家战略定价”的轨道。过去，这些金属的价格由全球大宗商品市场的供需博弈决定；未来，中国的出口管制、开采配额和战略储备政策，将成为决定全球供给曲线的核心变量。全球市场上，“中国供应的边界”就是价格的边界。

供给端三重锁死 数据来源：自然资源部 | 中信证券 | SMM 2026年6月

国金证券全面看好AI赋能的锡、稀土、钨、钼产业链。国信证券指出，2026年小金属行业呈现供需偏紧支撑高景气的格局，关键矿产的战略属性正在持续提升。中信证券认为，小金属正加速从传统工业材料向高端制造与AI基础设施配套材料升级，这一趋势在2026年进入了加速兑现期。

铜的上涨靠需求，钨的上涨靠管制，钼的上涨靠替代。但它们的底层逻辑是同一个：AI时代，算力是新的石油，而金属是算力的物理底座。底座不稳，算力不存。这不是一次短周期的资源品反弹——这是全球战略金属定价体系的一次代际重估。#头条精选-薪火计划#