派林生物易主“国药系”告吹背后：股价一年腰斩，血制品龙头业绩集体承压

本文来源：时代财经 作者：张洁 温斯婷

伴随一纸公告，筹划长达一年的派林生物（000403.SZ）控制权转让事宜最终告吹。

6月17日晚间，派林生物公告称，公司收到控股股东共青城胜帮英豪投资合伙企业（有限合伙）（下称“胜帮英豪”）出具的《关于终止控股权转让交易的函》。

公告称，由于市场波动及行业环境变化影响，胜帮英豪与中国生物技术股份有限公司（下称“中国生物”）难以在《股份转让协议》约定的时间内完成必要的交割手续，且不具备继续推进实施控股权转让的客观条件。经胜帮英豪与中国生物友好协商，双方同意终止派林生物控股权转让交易。

不过，中国生物表示，始终看好血液制品行业的增长潜力，并基于过去近一年的友好交流及合作、基于对派林生物长期投资价值的认可，中国生物愿意结合资本市场情况，未来不排除通过二级市场择机增持等方式，继续支持派林生物健康发展。

二级市场上，6月18日，派林生物收跌5.01%，报10.81元/股，最新市值102.7亿元。一年前中国生物与胜帮英豪所约定的股份转让价为23.51元/股，但自2025年8月份以来，派林生物股价持续走低，最新股价较该价格已经腰斩。

派林生物47亿“易主”告吹

过往公告显示，胜帮英豪自2025年6月就开始筹划将所持派林生物21.03%的股份以46.97亿元的价格转让给中国生物。若交易完成，中国生物将成为派林生物控股股东，国药集团将成为公司实际控制人。

彼时这笔交易可以说是万众瞩目。一方面，资料显示，派林生物是国内血制品龙头，主营业务为血液制品的研发、生产和销售。在血制品赛道，派林生物在产品品种和生产规模方面均位居行业前列，截至2025年年末，公司拥有11个产品品种，浆站数量合计达38个，2025年公司采浆量近1590吨。

另一方面，作为接盘方，中国生物是国药集团旗下知名生物医药平台，此前在血制品行业已有布局，其旗下的天坛生物（600161.SH）截至2025年年末拥有107家单采血浆站，其中在营单采血浆站数量达85家，2025年实现血浆采集2801吨，在国内行业占比约20%。

在并购派林生物之前，中国生物曾试图入主另一家血制品上市公司卫光生物（002880.SZ）。

2023年6月，卫光生物公告称，公司控股股东深圳市光明区国有资产监督管理局（下称“光明国资局”）与中国生物签署了《合作协议》，约定光明国资局与中国生物拟设立合资公司，光明国资局持有合资公司49%股权，中国生物持有合资公司51%股权。光明国资局将向合资公司无偿划转7994.7万股公司股份，占其总股本的32.25%。无偿划转完成后，中国生物通过合资公司和武汉生物制品研究所控制卫光生物42.50%的股份，卫光生物实际控制人由光明国资局变更为国药集团。

不过，这笔交易已停滞三年，至今尚无实质性进展。

实际上，在这笔交易推进的一年时间内，派林生物的境况已大不如前，除了股价腰斩之外，业绩表现也并不理想。

财报数据显示，2025年，派林生物实现营收26.33亿元，同比下滑0.83%；归母净利润为4.19亿元，同比下滑43.75%。2026年一季度，公司实现营收3.43亿元，同比下滑8.47%；归母净利润为2296.88万元，同比下滑74.22%。

此外，派林生物内部存在分歧。

在2025年年报审议时，派林生物联席董事长付绍兰、董事杨莉、董事闫磊连同两名独董，对年报投下反对票，其争议核心是公司对子公司派斯菲科计提7860.15万元商誉减值，反对方的理由包括折现率12%显著高于同行且不符合相关规定、测试程序有瑕疵、中介机构独立性存疑等。

这笔商誉的形成则要追溯到2021年，派林生物（时名“双林生物”）以33.47亿元收购派斯菲科，形成商誉27.18亿元。而截至2025年年末，派林生物的商誉账面价值仍高达25.36亿元。

血制品行业业绩集体承压

众所周知，血制品行业壁垒高，运营难度大，自2001年5月起，国家不再批准设立新的血液制品生产企业，对生产企业实行总量控制。同时，国家规定单采血浆站只能由血制品企业设立，实行“一对一”供浆关系，在一个采浆区域内只能设置一个单采血浆站。

因此，浆站资源成为了血制品行业的核心竞争力，并购则成为相关公司切入血制品赛道或实现规模扩张的主流选择。

2023年12月，海尔集团公告拟通过子公司以总价125亿元收购上海莱士（002252.SZ）20%的股权，后者目前在全国11个省运营着55家单采血浆站，2025年全年采浆量超2000吨。2024年7月，博雅生物（300294.SZ）以18.2亿元收购绿十字（香港）100%股权，后者拥有4个在营单采血浆站；同年8月，天坛生物以约1.85亿美金收购中原瑞德100%股权，后者在湖北省内拥有5家单采血浆站。

2025年3月，上海莱士又公告出资42亿元收购南岳生物100%股权，南岳生物是湖南省内唯一的血制品企业。

但不只是派林生物，自2025年以来，头部血制品公司业绩集体承压。财报数据显示，2025年，上海莱士实现营收73.48亿元，同比下滑10.13%，实现归母净利润15.77亿元，同比下滑28.10%；天坛生物实现营收61.68亿元，同比增长2.26%，实现归母净利润10.91亿元，同比下滑29.59%；华兰生物（002007.SZ）实现营收45.95亿元，同比增长4.93%，实现归母净利润9.40亿元，同比下滑13.55%。

数据背后也能窥见一些行业共性。对于派林生物的利润下滑，华源证券研报分析指出，“血液制品行业受集采扩围、DRG/DIP改革、医保控费、药品重点监控合理用药等因素影响，使得临床处方量减少，市场需求端景气度下滑，致2025年公司血液制品业务毛利率同比下降。”

诚通证券研报则表示，天坛生物利润端承压，是多因素共振结果，具有一定行业共性。一是2024年各品种市场需求较好，价格相对较高，毛利率较高；二是2023-2024年行业整体采浆和投浆双高增速，市场供需短期错配，行业竞争加剧带来产品降价影响；三是从2026年1月1日开始，生物制品增值税率从按3%简易计税提升到13%，税负提升。其认为随着人口老龄化加深，血制品需求增长是确定性的，上游采浆增速放缓，血制品供需错配是短期的，2026年迎来血制品行业沉淀转折之年。