广东
《星岛》记者 陈奇杰 深圳报道
必胜客卖身的靴子终于落地。
6月16日，美国百胜餐饮集团（Yum! Brands）宣布，将以总计27亿美元的价格分两笔交易出售必胜客业务。其中，私募股权公司LongRange Capital以15亿美元收购除中国大陆以外的必胜客业务，百胜中国以12亿美元收购中国大陆的必胜客业务（下称“必胜客中国”）。
▲来源：百胜中国公告
一个多星期前，路透社曾报道了必胜客将被打包出售的传闻，并称后者总估值仅为35亿至43亿美元。如今交易成行，必胜客的“卖身价”又进一步缩水。
实际上，尽管在全球拥有超过2万家门店，但必胜客的增长却早已逐渐见顶。2017年至2018年间，达美乐的全球市场份额就已超过必胜客，取代了后者“全球披萨之王”的宝座。多年来，必胜客的年收入基本停滞在约10亿美元，且在百胜餐饮集团总营收中所占的份额逐年下降，从18%以上萎缩至如今的12%。
对这项犹如“鸡肋”的业务，百胜餐饮集团在去年11月提出将“探索包括整体出售在内的多种资产剥离选项”。
值得注意的是，截至今年一季度末，必胜客的全球门店为2.3万家，其中中国大陆门店为4375家，占比仅为两成。但在本次交易方案中，中国地区的售价却高达总价的四成以上。
这一方案也意味着，百胜中国运营下的必胜客中国，算是此次交易中的一笔优质资产。
公开信息显示，必胜客在1990年正式进入中国市场，此后长期由百胜餐饮集团负责运营。2015年，百胜餐饮集团拆分重组，分为百胜中国和新的“百胜餐饮”。其中百胜中国在中国市场拥有肯德基、必胜客和塔可钟三个品牌的独家运营和授权经营权，并完全拥有小肥羊和黄记煌连锁餐厅品牌。
2025年，必胜客中国录得收入23亿美元及经营利润1.83亿美元。2026年第一季度，必胜客中国同店交易量连续13个季度录得增长，且餐厅利润率及经营利润也连续第八个季度有所提升。
百胜中国也认为本次交易颇为划算。以12亿美元（约合人民币81.19亿元）收购对价计算，百胜中国此次收购价格相当于必胜客中国19.5倍市盈率。百胜中国表示，这一市盈率较2026年6月12日收市时可比公司最新市盈率（最近十二个月）中位数23.5倍折让17%。
▲来源：百胜中国公告
此外，百胜中国于交易完成后，不再需要向百胜餐饮集团支付必胜客中国的特许经营费。根据过往协议，百胜中国需按公司及加盟门店的系统销售净额的3%，向百胜餐饮集团支付特许经营费，其于2024年及2025年支付的必胜客中国特许经营费分别为人民币4.78亿元及4.94亿元。
也就是说，百胜中国用约16.44年的“租金”（以2025年特许经营费计算），彻底买断了必胜客中国，从此摇身一变，由“租客”成为“业主”。
百胜中国首席执行官屈臣氏认为，“成为必胜客品牌所有者将赋予公司更大的战略灵活性，从而推动菜单、门店模式、新模块和运营等方面的创新。此外，免除向百胜餐饮集团支付授权费有望提升门店盈利能力，降低门店开设门槛。”
中国食品产业分析师朱丹蓬向《星岛》表示，百胜中国收购必胜客中国不仅有利于其本地化策略、费用管控和市场布局，也将提高后者未来整体决策与落地的效率；另一方面，这也显示出百胜中国这家外资企业对中国市场前景的看好。
按照规划，百胜中国将进一步扩展必胜客中国的业务版图，目标为于2028年前将其门店数目增加至6000家以上，并于2029年前实现经营利润较2024年翻倍。
《星岛》也就本次收购相关问题向百胜中国致函，但截至发稿未获回复。
需要注意的是，市场投资者对百胜中国本次收购的反应相对冷淡，6月16日及17日，百胜中国（09987.HK/YUMC.NYSE）港股股价分别下跌1.32%及2.38%；美股股价分别下跌1.36%及0.85%。
▲来源：雪球
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