【长江宏观于博团队】表述偏鹰，但年内尚不至加息

来源：市场资讯

（来源：于博宏观札记）

作者：敬成宇 黄帅 于博

事件描述

北京时间2026年6月18日凌晨，美联储6月议息会议以12:0的投票结果决定维持联邦基金利率至3.5%-3.75%，会议声明发布后，新任美联储主席沃什召开首次会后新闻发布会。

核心观点

1、6月议息会议上，美联储如期维持当前利率水平不变。

2、作为新任美联储主席的沃什的议息会议首秀，6月会议声明较4月变化较大，内容上更为精炼，删除前瞻指引，通胀表述明显偏鹰。经济预测摘要下调经济增速和失业率预测，上调通胀预期9名票委认为年底前应加息。

3、会后新闻发布会上，沃什表示将成立五个专项工作组推进改革。

4、总体来看，6月美联储议息会议整体基调较预期更偏鹰，但我们认为这种“鹰派”更多体现在通胀立场与沟通框架，而非短期政策路径收紧，年内维持利率不变仍是基准情形。

以下是正文

维持利率不变，删除前瞻指引、通胀表述偏鹰6月议息会议上，美联储如期维持当前利率水平不变。

作为新任美联储主席的沃什的议息会议首秀，6月会议声明较4月变化较大，内容上更为精炼，通胀表述明显偏鹰：

1）经济和就业方面表述整体更积极，经济方面延续“经济活动保持稳健扩张”的判断，并增加了“劳动生产率增长和资本投资表现强劲”的描述；就业方面，则将此前“就业增长依然缓慢”改为“就业增长与劳动力规模扩张基本同步”的正面评价；

2）通胀方面则表述偏鹰，指出“通胀水平相较委员会2%目标仍然偏高”，并强调“委员会将致力于实现价格稳定”的立场；

3）声明删去了前瞻性指引，会后新闻发布会上沃什也表示“前瞻性指引并不适合当前政策环境”。决议公布后，市场上调加息预期，10年期美国国债收益率、美元指数，大幅上行，美股偏弱。

将成立五个专项工作组推进改革

会后新闻发布会上，沃什明确表达改革倾向，将在未来几周内成立五个专项工作组推进改革，并希望大多数工作组能在年底前结束工作：

1）沟通机制组，将讨论对SEP等的调整；

2）资产负债表政策组，将评估当前充裕准备金框架的利弊，以及资产负债表结构；3）数据组，将评估新的信息来源，并研究改进数据收集的方法和技术；

4）生产率与就业组，将研究包括AI在内的新一代通用技术的发展速度、覆盖范围及其经济影响；

5）通胀框架组，将从第一性原理出发，研究通胀驱动因素，并全面评估在不断变化经济环境下实现物价稳定的各种政策思路和框架。

经济预测摘要延续发布，但沃什并未提交个人预测

与3月的经济展望相比，本次经济预测摘要下调经济增速和失业率预测，上调通胀预期：

1）下调2026年经济增长预期0.2pp，上调2028年经济增长预期0.1pp，反映中东局势升级对经济的短期负面冲击；

2）小幅下调2026年失业率预期，以反映近期超预期的就业数据表现；

3）分别上调2026、2027年的PCE预期0.9pp、0.1pp，分别上调2026/2027/2028年的核心PCE预期0.6/0.3/0.1pp，指向油价大幅上涨推升通胀，但长期预期整体偏稳定。

此外更需要注意的是，新任美联储主席沃什并未提交个人预测，与其频繁传达的改善沟通机制的改革倾向一致。

9名票委认为年底前应加息，后续大概率弱化点阵图

本次会议公布的点阵图明显上移，沃什亦未提交点阵图预测，9名票委认为今年年底前应加息。具体而言：6月点阵图较3月整体更鹰，半数票委（9名）认为今年年底前应加息，近半数票委（8名）认为应维持当前利率水平不变，仅1名票委认为应降息。但鹰派的点阵图并不等价于鹰派的政策承诺，会后新闻发布会上沃什强调预测结果并不指向情况必然发生，沃什本人也并未提供点阵图预测，结合沃什沟通机制组的改革倾向来看，美联储后续大概率弱化点阵图。

降息预期落空，但年内尚不至加息

总体来看，6月美联储议息会议整体基调较预期更偏鹰，但我们认为这种“鹰派”更多体现在通胀立场与沟通框架，而非短期政策路径收紧，年内维持利率不变仍是基准情形。具体来看：

1）通胀立场更偏鹰派，但主要是“信誉重建”而非行动信号。会议声明强调实现价格稳定目标的重要性，沃什亦表示通胀主要由货币政策决定，不支持以容忍高通胀换取就业改善，并指出在未重新证明2%通胀目标可信之前，没有理由调整目标框架。但整体来看，这更多是在强化抗通胀纪律与政策信誉修复，目前并无立即加息倾向。

2）点阵图上移但不构成硬承诺。点阵图显示年内政策路径略偏上行，约半数票委预期可能进一步加息，但沃什同时强调预测具有高度不确定性，仅为情景假设而非政策承诺，其本人也未给出明确前瞻指引。

3）从基本面看，加息必要性仍不足。当前美国通胀整体上行但核心通胀仍相对稳定，长期通胀预期仍保持锚定；与此同时，就业市场虽有改善迹象但仍难言强劲。在此背景下，进一步加息的边际收益有限，而对经济与金融条件的潜在收紧效应可能更为显著。

风险提示

美国存在核心通胀“脱锚”、经济陷入“滞胀”的风险。

研究报告信息

证券研究报告：长江宏观| 表述偏鹰，但年内尚不至加息——2026年6月美联储议息会议点评

对外发布时间：2026-06-18

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于 博 SAC编号：S0490520090001 SFC编号：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn

黄 帅 邮箱：huangshuai@cjsc.com.cn

敬成宇 邮箱：jingcy@cjsc.com.cn

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