加价控股上游供应商 华瓷股份谋新材料突围

在披露"打造全球陶瓷产业生态构建者"战略蓝图两个月后，华瓷股份迅速落地关键一步。6月17日，北京商报记者了解到，华瓷股份宣布以1.185亿元收购江西金环31%股权。本次交易完成后，华瓷股份将合计持有江西金环51%股权，实现控股。对于华瓷股份而言，此次收购是完善上下游产业链布局的重要举措。据了解，江西金环是华瓷股份釉料等关键原材料的供应商，子公司的氧化锆粉体及锆珠产品已于2025年实现盈利。

业内人士表示，华瓷股份正从"陶瓷产品制造商"向"陶瓷材料综合服务商"转型，通过控制上游关键颜料和粉体技术，不仅能降低供应链风险，更有望在陶瓷新材料进口替代市场中抢占先机。不过，本次交易预计将形成约5270万元商誉，后续整合效果及技术迭代风险仍需关注。

"加价"收购

从公告来看，此次收购原定价格为1.085亿元，然而华瓷股份主动加价1000万元，最终以1.185亿元拿下江西金环31%股权。主动加价的背后，是江西金环子公司在氧化锆粉体领域形成了技术积累，相关产品已实现盈利。

据了解，江西金环子公司在氧化锆粉体研发领域已投入较大规模资金并形成技术积累，且相关项目已取得阶段性成果，氧化锆粉体和锆珠产品2025年实现盈利。华瓷股份加价部分，主要作为对江西金环原股东前期氧化锆粉体项目研发投入及技术积累的补偿。

对于此次收购未来的规划，北京商报记者向华瓷股份发去采访提纲，截至发稿，企业并未给予回复。不过华瓷股份在公告中表示，本次收购是为落实公司产业链发展战略，进一步整合陶瓷材料上下游优质资源，稳固核心原材料供应链体系，整合行业研发资源、提升公司无机颜料领域技术创新能力，完善公司陶瓷新材料产业布局，增强公司核心市场竞争力。

事实上，华瓷股份对江西金环的收购早在两年前就已启动。2024年8月，华瓷股份以江西金环净资产2亿元为基础，按照4000万元对价收购江西金环20%股权，约定在今年6月30日前，华瓷股份享有以1.085亿元继续收购江西金环31%股权的选择权。

首次收购后，华瓷股份开启了对江西金环长达两年的考察。江西金环也用一份增长答卷，完成这场跨越两年的考核。公告显示，2024—2025年，江西金环实现营收分别约为2.04亿元、2.40亿元；实现净利润分别约为1594.62万元、2339.40万元。2026年1—4月未审营收约为9306.96万元，净利润约为1103.47万元。

业内人士分析称，近两年陶瓷上游无机颜料、氧化锆原材料价格波动频繁，下游陶瓷企业生产成本承压。华瓷股份通过控股上游标的，能够锁定原材料供给与采购成本，对冲大宗商品涨价风险。

战略落子

从年报来看，华瓷股份近年来业绩稳定增长。2024—2025年，华瓷股份实现营收分别约为13.40亿元、14.72亿元，同比增长分别为8.79%、9.83%；实现净利润分别约为2.05亿元、2.20亿元，同比增长分别为14.21%、7.53%。2025年，华瓷股份经营活动产生的现金流量净额约为3.49亿元，同比增长63.69%。

稳定的业绩加上充沛的现金流，为华瓷股份提供了充足资金支撑。收购江西金环，是华瓷股份长期战略的延续动作。对于此次收购的必要性，华瓷股份表示，可以强化供应链稳定性，完善公司在新材料产业的布局，同时获取研发协同效应。

从强化供应链稳定性来看，华瓷股份近年来营业成本持续增长，但毛利率增速远不及成本增长。具体来看，2024—2025年，华瓷股份营业成本分别约为8.94亿元、9.79亿元，同比增长分别为7.37%、9.49%；毛利率分别为33.25%、33.46%，同比增长分别为0.89%、0.21%。

从新材料产业来看，陶瓷新材料具有高强度、高硬度、耐高温、耐腐蚀等特性，是近代尖端科学技术重要组成部分。陶瓷新材料的市场需求不断扩大，进口替代市场空间较大。在此背景下，华瓷股份近年来持续加码陶瓷新材料市场，不过从数据来看，营收占比相对较小。年报显示，2025年，华瓷股份陶瓷新材料业务实现营收约1250.63万元，占总营收14.72亿元的比例仅为0.85%。

业内人士认为，江西金环作为华瓷股份釉料等关键原材料的供应商，近年来业务发展稳定。华瓷股份成功控股之后，供应链稳定性与可控性将显著增强。在新材料领域，华瓷股份通过控股江西金环，能够完善企业在陶瓷材料领域的整体版图，提升核心竞争力。此外，收购上游企业有助于整合双方的研发资源，提升企业的研发创新能力与技术水平。

多重挑战

从战略布局来看，华瓷股份正在从"中国的陶瓷出口商"向"全球陶瓷产业生态构建者"进行转变。对于华瓷股份而言，控股江西金环后，真正的挑战才刚刚开始。

北京商报记者了解到，本次交易为非同一控制下企业合并，经评估，江西金环可辨认净资产公允价值约2.79亿元，本次收购31%标的股权的交易价格为1.185亿元，对应江西金环整体估值约为3.82亿元。收购完成后，预计将在华瓷股份合并资产负债表中形成商誉金额为5270.09万元。

商誉的本质是收购对价超出被收购方可辨认净资产公允价值的差额，这笔5270.09万元的商誉一旦形成，便成为华瓷股份资产负债表上的一项资产。这就意味着，若江西金环未来经营业绩未达预期，可能对华瓷股份当期损益造成不利影响。

行业资深人士表示，从业绩来看，江西金环虽然2025年营收、净利润增速尚可，但整体基数相对较小。并入华瓷股份后，江西金环需要在更严格的治理框架和信息披露要求下运营，同时面临华瓷股份对业绩增长的预期。

值得注意的是，除商誉风险外，在业务整合、技术迭代与产品升级等方面，华瓷股份依然面临不小挑战。北京商报记者了解到，江西金环是一家具有技术研发属性的无机颜料企业，以研发导向为主。华瓷股份则是以规模化制造见长的企业，两家企业文化之间存在一定差异。华瓷股份在公告中坦言，双方在企业文化、管理方式、业务流程等方面存在一定差异，整合效果及完成进度存在一定不确定性。

业内人士分析认为，并购整合的难点通常不在交易本身，而在交易之后，对于技术型并购而言尤其如此。双方在研发团队融合、技术路线选择、研发投入节奏等方面的适配度，是决定整合成败的关键变量。未来，华瓷股份能否有效管理一家技术研发属性的公司还需要时间检验。

北京商报记者翟枫瑞