古瑞瓦特再闯港交所：2024年净利润下滑逾97%，报告期内少缴社保、公积金1.81亿元，面临最高4.32亿元潜在罚单

每经记者：蔡鼎 每经编辑：董兴生

据港交所官网消息，Growatt Technology Co.,Ltd（以下简称“古瑞瓦特”）于6月16日再次向港交所递交了IPO（首次公开募股）申请文件，华泰国际为独家保荐人。早在2022年6月，古瑞瓦特就已递交招股书，同年11月通过上市聆讯，2023年5月再次通过上市聆讯，但至今未完成上市。

古瑞瓦特主要从事光伏逆变器及储能系统产品的研发、生产和销售，同时开发并提供能源管理系统，其产品通过系统集成商、安装商及分销商等渠道销往全球多个国家和地区。据最新招股书，按2025年出货量计，公司为全球第三大户用储能逆变器提供商，市场份额约10.2%。

近年来，光伏逆变器和储能赛道经历了快速发展与产能扩张的周期。然而，据古瑞瓦特最新递交的招股书，2023年—2025年（以下简称“报告期”），公司的基本面表现并非平稳向上，其在收入规模、盈利能力以及合规管理等方面均面临审视。例如，在2024年净利润出现显著回落的背景下，古瑞瓦特仍结付超1亿元的历史股息。

《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）还注意到，有媒体报道称，包括古瑞瓦特在内的部分光伏企业此前在部分重点海外市场的销售数据与相关海关出口数据存在差异，引发过外界对其海外收入确认细节的探讨。此外，在内部合规层面，公司累计产生1.81亿元的社保及公积金欠缴金额，面临潜在的行政处罚风险。

2024年利润下滑97.64%，同年实际结付超1亿元历史股息

招股书显示，报告期内，古瑞瓦特的营收分别为53.62亿元、44.76亿元及52.33亿元。在收入呈现波动的同时，公司的净利润表现在2024年出现显著收缩。2023年，公司净利润为8.43亿元，而2024年降至1987.4万元，同比下滑97.64%。尽管公司2025年净利润回升至4.13亿元，但仍不足2023年净利润规模的一半。

图片来源：古瑞瓦特招股书

若剔除向投资者发行的金融工具公允价值变动及以股份为基础的付款开支等非现金项目的影响，古瑞瓦特报告期内的经调整纯利分别为5.02亿元、4895.5万元及4.82亿元。从经调整的核心利润表现来看，2024年同样是公司业绩承压的低谷期。

针对2024年业绩的下滑，公司称，主要原因是欧洲市场需求变化以及产品售价调整。报告期内，欧洲能源危机后能源需求恢复正常，导致公司在该地区主要市场的收入大幅下跌。2023年，古瑞瓦特来自欧洲的收入为23.97亿元，而2024年该项收入减少至13.61亿元。同时，由于过往期间需求高峰过后进行促销定价，导致产品平均售价下降，公司的整体毛利率由2023年的26.3%下降至2024年的20.3%。

图片来源：古瑞瓦特招股书

除毛利率收缩外，存货减值也对公司的盈利空间形成挤压。招股书显示，报告期内，古瑞瓦特分别确认1.52亿元、1.09亿元及8897.8万元的存货减值拨备。招股书指出，这主要由于技术快速更迭、光伏逆变器及储能市场价格下跌以及客户需求模式变化，导致公司的存货可变现净值跌至低于成本。

每经记者注意到，在净利润大幅收缩的2024年，古瑞瓦特仍进行了慷慨的分红。招股书显示，2023年，公司宣布派发1500万美元（约合人民币1.06亿元）的股息。值得注意的是，这笔股息随后在2024年进行实际支付结清。对比2024年仅1987.4万元的净利润规模，该年度实际支付的现金分红金额远超当期净利润。

古瑞瓦特的财务状况同时受到可转换优先股公允价值变动的显著影响。公司此前向部分投资者发行了A系列优先股，这些金融工具的公允价值波动直接计入当期损益。在2023年，公司录得公允价值收益3.62亿元。而在2024年和2025年，公司分别录得2908.1万元和6741.7万元的公允价值亏损。

巴西市场收入贡献显著，外部数据对比引发海外销售质疑

古瑞瓦特的业务高度依赖海外市场，报告期内海外收入占比持续处于高位。招股书显示，美洲市场是带动公司收入增长的重要板块，报告期内，美洲市场的收入分别为8.37亿元、9.41亿元及13.41亿元。在美洲市场中，巴西市场在报告期内分别贡献了3.18亿元、3.58亿元及1.84亿元的收入。

图片来源：古瑞瓦特招股书

然而，2022年8月，行业自媒体“赶碳号科技”发布了一篇针对中国光伏逆变器企业海外销售数据的调查文章，引发市场广泛关注。该文章指出，国内逆变器行业的海外销售数据存在可疑之处，并具体提及古瑞瓦特、固德威及首航新能三家企业。

该文章引用公开的38个国家海关进出口数据，对相关企业在2021年度的出口数据进行了统计汇总。针对古瑞瓦特，文章称，在掌握的海关数据中，古瑞瓦特2021年在巴西仅有13笔订单记录，采购商均为当地企业Aldo Componentes Eletronicos Ltda。这13笔关单中没有显示报价，但有产品型号和重量。根据其同类产品相同重量的报关价格估算，这13笔订单的整体价值在130万美元左右，理论上不会超过200万美元。

然而，根据古瑞瓦特此前披露的信息，其在2021年度的第一大和第五大客户均为巴西客户，合计为公司贡献约7.3亿元的销售额。上述调查文章指出，基于海关提单信息估算的数据与公司披露的销售额之间，存在超过70倍的差异。该文章同时补充指出，由于巴西清关较为复杂，不排除公司通过其他主体或口岸出口到巴西的情况。

在这一外部质疑发酵期间，光伏逆变器行业的其他几家头部企业对此作出了公开回应。阳光电源及锦浪科技相关人士表示，海关数据和公司出货口径可能并不完全一致，存在数据交叉，但两者并不能完全对等，海外子公司销售、交货方式差异等因素均会影响最终的数据核算。固德威也发布澄清公告称，媒体报道提到的数据为贸易国进口数据，与公司会计收入确认相关的海关出口数据存在时间性等差异，且母公司直接出口与海外子公司对第三方客户销售的合并口径也会造成数据表现的不同。

相比之下，古瑞瓦特方面当时并未针对这一数据差异向外界提供详细的公开回应或数据拆解说明。公司在这一事件中缺乏详细的公开澄清，使得这一数据差异的具体形成机制未能在当时得到完全解答。

光伏逆变器行业在海外销售中通常依赖系统集成商、安装商及分销商等中间渠道。招股书显示，报告期内，古瑞瓦特来自系统集成商、安装商及EPC（工程、采购及建设承包公司）的收入分别为50亿元、40.99亿元及47.46亿元，占总收入的比例均在90%以上。

图片来源：古瑞瓦特招股书

招股书坦言，由于公司的分销商为独立第三方，公司对其运营的控制有限，且分销商并无义务定期向公司披露其库存水平，因此公司对分销商或下游客户持有的存货水平透明度通常有限。这种渠道模式叠加跨国贸易的复杂性，对公司海外终端销售数据的透明度和可验证性提出了更高的信息披露要求。

员工社保及公积金存在欠缴，潜在最高罚款额达4.32亿元

招股书还披露，报告期内，古瑞瓦特及其下属的中国附属公司并未按照中国相关法律法规的规定，为其员工足额缴纳社会保险及住房公积金。

截至递表，古瑞瓦特拥有合共4877名全职员工。然而，报告期内，古瑞瓦特中国附属公司少缴的社会保险及住房公积金供款估计总金额达到约1.81亿元。截至递表，仍有2600万元的社会保险及住房公积金欠缴款项。

公司解释称，这主要是由于对相关中国法律法规的无意疏忽，以及中国地方政府部门对相关法律的解释存在不一致。招股书指出，如果公司的各中国附属公司被责令在行政机关规定的期限内纠正报告期内社会保险缴纳不足的情况，但未能如期纠正，公司就此可能被处以的最高罚款将达4.32亿元。

这一潜在的最高罚款金额，已经超过公司2025年全年的净利润规模（4.13亿元）。

此外，古瑞瓦特还在招股书中提示了劳务派遣风险，称公司制造业务存在使用第三方派遣工的情形。若相关用工比例超过10%的法定上限，可能面临被责令纠正及罚款的合规风险。

针对公司报告期内少缴员工社保和公积金等问题，6月17日下午，每经记者向古瑞瓦特官网披露的总部邮箱发送了采访函，但截至发稿未获回复。