霍尔木兹海峡扰动下的铝市再评估：短期情绪冲击不改供需偏紧格局

全球铝市近期遭遇剧烈波动。6月15日夜盘，伦敦铝盘中一度下跌超5%，国内现货铝价同步大幅下调330元/吨，成交均价回落至23800元/吨，创下6月以来较大单日跌幅。市场波动主要源于“霍尔木兹海峡通航恢复、中东铝锭库存或集中流出”的相关传言，部分投资者担忧全球铝供需格局可能快速逆转。

但从产业链运行逻辑看，本轮下跌更大程度上反映了短期情绪和预期变化，并不意味着铝市基本面已发生根本性反转。无论是海峡通航的实际进展，还是中东铝产能复产节奏，均仍存在较大不确定性；与此同时，国内库存延续去化、产能约束仍然较强，铝行业供需偏紧的中长期逻辑仍有待在后续数据中继续验证。

霍尔木兹海峡通航仍存“罗生门”，商业运输尚未实质恢复

市场对中东供给恢复的担忧，建立在“霍尔木兹海峡已全面通航”的前提之上，但这一前提目前仍缺乏充分验证。据长江有色金属网6月15日报道，美伊双方对海峡通航状态的表述存在明显分歧：伊朗外交部表示“海峡仍处于关闭状态，无法确保安全通航”，而美国中央司令部虽宣称设立了“安全航道”，但截至6月12日，几乎没有大型商业干散货船选择冒险通行。

（图源：央视财经）

当前船东战争险保费显著上升，多数航运企业仍倾向于观望。所谓“安全航道”目前主要服务于少量护航船只，尚未形成大规模商业运输恢复的现实基础。考虑到中东铝厂相当比例的产品出口需要依赖霍尔木兹海峡，运输瓶颈是否真正解除，仍需观察后续船舶通行量、保险费率及港口发运数据的变化。市场关于“50万至100万吨待流通库存集中流出”的判断，目前仍更多停留在预期层面，缺乏充分现实依据。

即便通航，中东产能复产周期也可能长于市场预期

退一步看，即使未来海峡实现全面通航，中东铝产能也未必能够迅速恢复。SMM铝行业专家会议指出，中东地区非有序停产的铝产能复产进度或较为缓慢，完整周期可能需要6至12个月。电解铝行业具有较强连续生产属性，电解槽一旦冷修停产，重启通常需要经历烘槽、启动、达产等多个阶段，单条生产线复产至少需要数月；若供电系统或生产设备出现结构性损坏，周期还可能进一步拉长。

本次地缘冲突已导致中东地区部分电解铝产能停产或降负。摩根大通预测，2026年中东铝产量或同比下滑36%，年度损失约240万吨。信达期货6月16日研报也提示，短期市场交易的“复产预期”仍需要产业数据进一步验证，全球铝供需缺口的核心逻辑尚未出现明确逆转信号。

国内持续去库验证需求韧性，供给刚性仍存

与海外情绪波动形成对照的是，国内铝市基本面近期仍保持相对稳健。据Mysteel最新调研数据，6月15日国内核心流通市场电解铝总库存为129.8万吨，较上周四下降1.9万吨，已连续多周保持去库趋势。铜冠金源期货6月15日周报显示，铝价回落带动下游消费有所改善，叠加出口订单持续增量，国内去库周期仍有望延续。

（图片来源：信达期货研究所）

从中长期约束看，国内电解铝4500万吨的产能天花板仍是影响供给弹性的关键因素。当前建成产能已处于较高水平，产能利用率维持高位，新增供给空间相对有限。2026年1月至5月，我国未锻轧铝及铝材出口同比增长10.4%，海外供给扰动仍可能通过出口渠道向国内市场传导。只要终端需求未出现明显走弱，行业盈利中枢仍有望维持相对韧性。

短期价格波动加剧，行业仍需回归基本面定价

综合来看，本轮铝价急跌更多是地缘信息、通航传言与市场预期集中变化下的阶段性反应。由于事件本身仍存在较多不确定性，价格短期波动可能继续放大，但判断铝市趋势仍需回到三个核心变量：霍尔木兹海峡商业航运是否真正恢复、中东电解铝产能复产节奏是否快于预期，以及国内库存去化能否持续。

对于产业链企业而言，短期价格波动既可能带来经营扰动，也可能成为检验成本控制、供应链稳定性和资产负债韧性的窗口。在铝价仍处于相对高位、行业盈利尚具弹性的背景下，拥有资源保障、能源配套、成本控制和深加工能力的综合型铝企，通常具备更强的抗波动能力。后续市场定价或将从单一事件驱动，逐步回到供需数据、库存变化、复产进度及企业盈利质量等基本面因素。

因此，霍尔木兹海峡相关扰动不宜被简单理解为铝市供需格局的全面逆转。更审慎的判断是：短期情绪可能放大价格波动，但产业链真实修复需要时间验证；中东供给恢复并非一蹴而就，国内供给刚性和库存去化仍对铝价形成一定支撑。铝行业后续走势，仍需在地缘风险、海外复产、国内需求和库存周期之间寻找新的平衡。