纽氏达特IPO：以价换量抢占具身智能市场，毛利率持续下滑

5月11日，纽氏达特行星传动系统技术（淄博）股份有限公司（以下简称“纽氏达特”）在深交所创业板首发上市的申请已获受理，东方证券担任保荐机构，纽氏达特创始人安利书是一位从博山电机厂党校走出的讲师，在他的经营下，纽氏达特已成为国产精密行星减速器市占率第一的龙头，也是智元、优必选、众擎等人形机器人企业的重要供应商。不过，纽氏达特也面临着产品结构单一、业绩波动明显等问题，南都湾财社记者也就相关问题向纽氏达特发去采访函，截至发稿时未获回应。

党校讲师下海创业

纽氏达特创始人安利书的人生经历颇具传奇色彩，在成为纽氏达特董事长前，他曾是一位讲台上的讲师。

招股书显示，安利书出生于1967年8月，本科学历。从学校毕业后，20岁的安利书进入博山电机厂担任教育科助教。

博山电机厂曾有着光辉的历史，曾为我国军工建设和经济发展作出了卓越贡献，公开信息显示，博山电机厂始建于1942年，1953年，博山电机厂收归原第一机械工业部领导，并定为国内生产电机的重点骨干企业。1957年，博山电机厂试制成功直流微电机，成为全国首家直流微电机生产厂家。

1990年5月，安利书转任博山电机厂的党校讲师，1994年6月，博山电机厂已改制为博山电机厂集团，安利书也离开讲台走向营销岗位，出任集团营销总公司营销人员。

在市场中摸爬滚打了几年后，安利书最终决定下海创业。招股书显示，2001年6月至2024年1月，他筹备并任淄博利安机电科技有限公司执行董事。2006年7月，安利书创立纽氏达特前身淄博纽氏达特行星减速机有限公司，此后历任公司执行董事、总经理、董事长。

安利书创业还拉上了自己的亲兄弟。招股书显示，纽氏达特核心技术人员之一，现任首席产品开发师的安利领是安利书的弟弟，1993年3月至2000年6月，安利领在博山电机厂担任技术员；2000年7月至2002年7月，担任博山新特电机厂总工程师；2002年8月至2007年9月，安利领加入了安利书创办的淄博利安机电科技有限公司担任总工程师；2007年10月加入纽氏达特。

在股权结构上，招股书显示，安利书直接持有纽氏达特61.96%，通过美丽淄博、九新淄博、四强淄博间接持股2.09%，合计持股64.05%；其配偶李娜作为一致行动人，间接持股3.02%，夫妻二人合计控制70.49%表决权。

业绩波动 毛利率持续下滑

机械设备一般由动力、传动与执行三大系统构成，传动系统则是实现机械功能与精密控制的关键。减速器又称减速机，是传动系统的核心基础零部件。按照主传动的啮合方式，精密减速器主要可分为精密行星类、精密摆线类和谐波类三类，其中，精密行星减速器在体积、精度、扭矩、抗冲击性、效率、寿命、速比、适用场景等方面具备较强的综合优势，因此成为人形机器人商业化落地的主流量产技术方案。

纽氏达特正是一家精密行星减速器研发生产服务商。招股书显示，纽氏达特的主要产品为精密行星减速器和精密传动系统模组，具身智能机器人、移动机器人、新能源装备、工业母机、特种装备等新兴、先进产业提供精密传动系统方案及产品。根据弗若斯特沙利文行业研究报告，按销售额计，2025年国内精密行星减速器市场份额，纽氏达特排名国产品牌第一，成为国内精密行星减速器龙头企业。

2025年被业界普遍定义为“人形机器人量产元年”，量产作为引爆产业生态的重要催化剂，强力推动了上游精密减速器的研发创新发展。不过，从业绩上来看，纽氏达特似乎还未明显收益于人形机器人的市场爆发。

2023年至2025年，纽氏达特营业收入分别为4.79亿元、3.41亿元和4.97亿元，归母净利分别为1.52亿元、1.03亿元和1.50亿元。其中2024年营收同比下滑28.86%，净利润下滑31.93%。对于2024年公司业绩出现的波动，纽氏达特在招股书中解释为主要受光伏、锂电行业结构性供需失衡影响，导致相关精密行星减速器产品需求短期承压。2025年随着具身智能机器人市场爆发，公司业绩显著回升，但整体上尚未明显超越2023年水平。

不过，若按季节划分来看，2025年第四季度营收1.67亿元，环比、同比均有明显提升，相较2023年第四季度也提升了近60%，招股书称2025年具身智能人形机器人相关需求大幅增加，公司根据客户需求变化趋势对产线工序工艺进行调整优化，使得2025年第四季度生产效率得以大幅提升，产销量明显增长。

比业绩波动更值得关注的，是持续下滑的毛利率，招股书显示，纽氏达特的主营业务毛利率从2023年的55.60%降至2025年的48.51%，两年下滑超7个百分点。其中，2024年下滑2.66个百分点，主要原因系当期公司行星减速器产品受光伏、锂电行业景气度影响导致产销量下滑，规模效应不显著，2025年又继续下滑了4.41个百分点，招股书称主要原因系2025年为具身智能人形机器人量产的元年，公司为重点布局这一新兴领域需求，给予了部分行业头部具身智能机器人企业更加优惠的价格，拉低了整体精密行星减速器产品的毛利率水平。

纽氏达特面临的困局颇具代表性：站在人形机器人量产爆发的风口，却尚未将行业红利充分转化为利润增量。短期来看，“以价换量”是抢占身位的合理选择；但长期而言，公司也可能陷入“增量不增利”的窘境。此外，具身智能机器人产业仍处于商业化探索发展阶段，招股书也在风险提示中指出，若未来行业技术突破、需求培育不及预期，商业化推广出现延迟或停滞，将对公司该等领域产品的销量和售价产生较大影响，进而影响公司整体经营业绩。

采写：南都·湾财社记者 赵元