瓦楞纸价格强势反弹，出口与成本双轮驱动行业回暖

今年4月下旬以来，国内瓦楞纸市场价格整体呈上涨格局。据卓创资讯监测，截至6月12日，AA级瓦楞纸市场日均价已攀升至3028元/吨，较4月20日均价上涨11.53%。这一轮涨价潮的背后，是原料端废黄板纸供应收紧与需求端出口持续高增的双重推动。在此背景下，相关上市公司表示，受益于产品价格上涨，相关业务毛利有所提升。

瓦楞纸市场迎阶段性上涨

卓创资讯数据显示，从成本端来看，废黄板纸价格自4月中旬起持续走高，截至6月12日，A级废黄板纸市场价格达到1763元/吨，较4月10日上涨15.42%。

卓创资讯分析师卓俊涛表示，供应偏紧是核心原因：一方面，国内商品有效需求不足影响了废纸前端回收量；另一方面，中东地缘政治推升原油价格，叠加4月以来国内雨水天气增多，对废纸回收发运形成限制。在供应收紧预期下，打包站囤货惜售心态增强，进一步降低了废黄板纸的流通速度，纸企竞价抢纸现象频现，为瓦楞纸价格上涨提供了坚实的成本支撑。

需求端方面，国内商品出口维持高增长态势，成为瓦楞纸需求边际回升的关键动力。海关总署数据显示，2026年5月份我国出口同比增长19.4%，较4月的14.1%继续回升；1—5月累计同比增长15.5%。

支撑出口增长的核心因素包括全球AI产业基建热潮加速国内科技制造业出海——1-5月机电产品中集成电路出口增速高达90%，自动数据处理设备及其零部件增长38.7%；同时中美经贸关系回稳，5月对美出口同比增长35.4%。

不过值得注意的是，传统劳动密集型商品出口依然偏弱，服装、箱包、玩具、鞋类等出口同比均呈下降态势，反映出全球能源与科技产品价格上涨对居民消费的抑制作用。

上市公司经营分化明显

在瓦楞纸价格反弹的背景下，A股相关上市公司的经营表现呈现明显分化。

作为国内包装纸龙头企业，山鹰国际(600567)2026年一季度实现营业收入62.15亿元，同比下降8.15%，归母净利润亏损4.97亿元，同比大幅下降。但公司环比减亏，经营活动现金流净额达4.52亿元，同比增长69.54%，流动性状况持续改善。公司在业绩说明会上表示，近期瓦楞纸市场价格上调，相关产品毛利率较前期呈现一定修复态势，公司拥有产业链一体化优势，能够更及时、准确地掌握回收纤维和原纸的市场价格信息，从而有效控制生产成本。未来战略核心将由“规模扩张”转向成本控制与精益运营，当前产能利用率维持在90%-95%的水平。

景兴纸业(002067)2025年实现营业收入约60亿元，其中包装原纸生产量155.13万吨，同比微增0.58%，但受产品价格下降影响，包装原纸板块营业收入同比下降2.27%。公司纸箱纸板业务产量和销售量分别下降5.03%和5.26%，实现营业收入3.65亿元，同比减少7.05%。不过，公司马来西亚再生浆业务表现亮眼，全年产能利用率达到61.55%，再生浆产量49.24万吨，对外销售30.64万吨，实现营业收入6.58亿元，同比大幅增长403.28%。公司正推进马来西亚140万吨项目二期60万吨箱板纸项目建设，以进一步完善海外产能布局。

太阳纸业(002078)作为林浆纸一体化龙头，牛皮箱板纸业务表现稳健。数据显示，2025年公司牛皮箱板纸收入占比29.02%，同比增长4.05%；瓦楞原纸收入占比0.62%，同比大幅增长56.32%。公司在箱板纸高端产品占比提升方面持续发力，山东基地高端产品占比较高，盈利情况稳定；广西基地南宁园区正努力提升箱板纸高端产品占比，盈利有望逐步改善。

后市审慎乐观

展望后市，多家券商机构对瓦楞纸及包装纸行业给出了审慎乐观的判断。中信证券认为，2025年造纸、包装印刷板块率先修复，展望2026年，“反内卷”、创新与出海将成为行业发展主线。国内市场“反内卷”是主旋律，造纸行业预计底部改善。

从行业供需格局来看，2026年包装纸新增产能投放节奏或有所放缓。据行业分析，2025年国内瓦楞纸总产能同比增长10.3%，新增产能约275万吨，但本轮扩产或已接近尾声，2026年确定性较强的新增产能项目合计约157万吨，投放速度明显放缓。中小产能出清有望推动供给压力边际改善，具备一体化布局的龙头企业或率先兑现盈利修复弹性。

不过，需求端复苏节奏仍是关键制约因素。卓创资讯分析指出，由于5月份国内商品出口订单有所回落，或意味着6月瓦楞纸需求或有放缓，6月下旬存在一定回调压力。券商研报也判断，造纸行业目前处于盈利修复初期，纸企提价叠加停机检修操作，有望对箱板纸、瓦楞纸价格形成阶段性支撑，但受下游需求疲软制约，短期纸价或呈现先扬后抑走势。

中长期来看，行业投资逻辑正从单纯的产能扩张转向“产品差异化+林浆纸一体化”的高质量发展模式。在供大于求的整体格局下，外购浆比例高、开机率不足及产品同质化的企业盈利修复艰难，易陷入“增量不增利”甚至持续亏损的困境；而具备原料自主配套、稳定客户资源、精细化管理能力的企业，抗周期能力相对更强。随着全球向可持续包装转型以及电商行业持续激增，纸张和纸板包装市场规模预计将持续增长，中国产业链优势有望在全球市场中进一步凸显。

总体而言，瓦楞纸市场在成本推动与出口拉动的双重作用下，正经历一轮阶段性修复。但行业全面复苏仍需等待下游需求实质性回暖，龙头企业凭借一体化优势与海外布局，有望在行业洗牌中占据更有利位置。