燧原科技IPO过会背后：训练产品收入占比仅1.15%，去年多名高管变动

本文来源：时代周报 作者：朱成呈

继摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯之后，又一家国产AI芯片公司即将登陆A股。

6月15日，上海燧原科技股份有限公司（下称“燧原科技”）科创板IPO申请获上交所上市审核委员会审议通过。

长期以来，燧原科技被外界归入“国产GPU四小龙”阵营。但在IPO问询回复中，公司却主动与通用GPU（GPGPU）路线拉开距离。燧原科技强调，其核心产品基于DSA（领域专用架构）设计，而非通用GPU架构，并专门解释了两者在技术路径和应用场景上的差异。

这一表态背后，是一条与多数国产GPU芯片公司不同的发展路线。招股书显示，2025年，燧原科技训练及训推一体产品收入占AI加速卡及模组收入比例仅为1.15%，绝大部分收入来自推理产品。

“燧原的DSA路线选择，本质上是用专用性换效率，用生态独立性换自主可控。在推理市场爆发的当下，这一策略已经验证了其商业价值。”半导体资深专家张国斌向时代周报记者表示， DSA的长期空间取决于软件生态完善度、与GPGPU的融合速度，以及燧原能否从“腾讯依赖”走向多点开花。

值得注意的是，在IPO推进过程中，燧原科技创始人赵立东的职务安排曾出现调整。

招股书显示，燧原科技成立于2018年3月，赵立东为公司创始人、董事长、实际控制人之一，并长期担任公司总经理。2024年9月，赵立东辞去总经理职务，不再担任高管，由联合创始人张亚林接任总经理。

此后至IPO申报前，赵立东虽继续担任董事长，但未出现在公司高管名单中。直至递交IPO申请前一个月，其重新进入高管名单并担任董事会秘书。

对于一家处于上市关键节点的企业而言，创始人与核心管理层的职务变动往往受到市场关注。6月16日，时代周报记者多次致电燧原科技，电话始终未能接通，随后记者向公司公开邮箱发送采访函，截至发稿仍未收到回复。

不走通用GPU路线

目前AI算力芯片主要包括通用GPU、ASIC和FPGA三类技术路径。其中，DSA被视为ASIC在AI时代的重要演进方向。

燧原科技在问询回复中表示，公司采用的DSA架构在芯片设计阶段即对AI领域的核心算法、模型和应用场景进行加速优化，将所涉及的核心计算、互联和存储优化特性“硬化”至芯片架构，兼具专用加速效率与可编程迭代能力，适配性显著优于狭义ASIC架构，同时在AI场景下的效率表现优于通用GPGPU。

从行业格局看，英伟达、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯等企业主要采用通用GPU路线；而谷歌TPU、亚马逊Trainium、华为昇腾、昆仑芯、寒武纪以及燧原科技，则属于DSA路线的代表玩家。

随着大模型逐步从训练阶段走向应用落地，推理需求快速增长，市场对DSA架构的关注度也在提升。根据高盛全球投资研究部的模型预测，AI服务器中非GPGPU架构（主要为DSA架构）芯片出货占比预计将由2025年的38%提升至2027年的45%，与GPGPU的差距进一步缩小。

“未来两三年推理行情利好DSA，但顶级大模型训练这块市场很难分到蛋糕。”深度科技研究院院长张孝荣向时代周报记者表示，理论上来说，推理需求越来越多，DSA路线省电又便宜，适合云厂商大批量部署，对英伟达软件依赖低，更适合国产化定单。虽然未来推理市场规模会超过训练，但超大型万亿参数模型的纯训练场景，通用GPU仍拥有显著优势，DSA短期内难以进入这一市场。

“在算力自主可控的国家战略下，DSA路线至少在未来3-5年内拥有明确的商业化窗口期。”张国斌则指出，客户需要“训推一体”的解决方案，DSA在训练场景的通用性劣势，可能限制其在一体化部署中的份额，燧原第四代L600正是为弥补这一短板而设计。

训练产品收入占比仅1.15%

与多数国产AI芯片厂商不同，燧原科技目前的收入几乎全部来自推理市场。

相比推理产品，训练产品通常拥有更高的售价和毛利率。2024年，燧原第二代训练卡单价为3.61万元，毛利率达到73.67%；同期第二代推理卡单价为1.84万元，毛利率为58.76%；第三代推理卡价格和毛利率则进一步下降，2025年单价降至1.31万元，毛利率为34.53%。

对于训练产品价格更高的原因，燧原科技解释称，训练卡在硬件配置、物料成本和技术复杂度方面均高于推理产品。同时，国产AI加速卡的定价主要以整体部署的性价比为核心考量，推理卡因单卡性能受限导致客户整体部署成本上升，客户会进一步压低单价。

相较于产品价格与毛利率差异，更值得关注的是公司的收入结构。2023年至2025年，燧原科技训练及训推一体加速卡和模组产品收入，占AI计算加速卡及模组收入的比例分别为17.65%、0.54%和1.15%。其中，2025年AI计算加速卡及模组收入占总营收比重超过86%。换言之，过去两年，公司绝大部分收入来自推理产品。

事实上，这一比例明显低于同行。同期，沐曦股份训练及训推一体产品收入占比分别为52.92%、99.32%和98.73%；天数智芯则分别为82.86%、72.89%和63.27%。

在业内人士看来，这一差异既与技术路线有关，也与当前AI产业的生态格局有关。

“行业普遍难卖是主因，燧原自身战略放大了问题。”张孝荣认为，训练卡几乎被英伟达生态锁死，国产卡换上去，需要改代码，成本很高。

不过，推理市场并非燧原的唯一目标。燧原科技在问询回复中表示，随着公司第四代训推一体产品 L600 规模化量产及超节点系统的交付，公司将持续拓展训练领域的应用，但受行业需求结构、供应链与技术迭代节奏影响，推理场景仍将是公司未来训推一体产品的核心应用场景，训练场景应用比例将稳步提升。

去年多名高管变动

招股书显示，截至招股说明书签署日，燧原科技实际控制人为赵立东（ZHAO LIDONG）和张亚林，两人合计直接持有公司17.93%股份，并通过员工持股平台间接控制10.21%股份，合计控制28.14%的表决权。

按照披露，赵立东与张亚林作为联合创始人，自公司成立以来分别担任董事长兼首席执行官、总经理兼首席运营官，始终主导公司战略方向及重大事项决策。

不过，时代周报记者注意到，燧原科技的高管成员在报告期内曾出现较大调整。2024年9月至2025年12月，赵立东并未出现在燧原科技高管名单中，其中2024年9月至2025年3月期间，因工作安排原因，张亚林承接赵立东担任总经理，赵立东仍担任董事长。直到2025年12月，赵立东被聘任为董事会秘书，重新列入高管名单之中。

此外，燧原科技高管成员接连发生变动：2025年3月，董事会秘书朱大鹏因个人原因辞任；2025年7月，财务负责人王宏丽因工作安排辞任。值得注意的是，2025年7月至2025年11月期间，燧原科技高管成员名单仅张亚林一人。

根据《首次公开发行股票注册管理办法》，发行人申请首次公开发行股票并在科创板上市，要求控制权和管理团队稳定，最近2年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大不利变化，核心技术人员应当稳定且最近2年内没有发生重大不利变化。

并购达人创始人鲁宏向时代周报记者表示，“根据监管层面规定，高管（含董秘、财务负责人）相继离职，直接触碰财务规范性存疑等红线，是审核否决类风险。”

在鲁宏看来，技术能力决定企业有无投资价值，燧原的DSA架构、四代芯片、腾讯业务场景落地是其走到过会的核心支撑。而AI芯片周期长、投入重，团队与治理将决定技术能否持续迭代和商业化兑现，高管动荡易引发核心研发流失、项目延期、大客户信任危机。