北京
（来源：浙商证券研究所）
核心观点
一、大势研判：山高路窄，左右逢源
综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，我们对市场保持中性乐观。从市场结构看，成交额前5%个股占全市场成交额比例超过45%的阈值表明市场共识集中度高，结构性越来越强，广度有待提升。展望后市，龙头之一的创业板指目前技术位置类似于2021年2月左右，中长期趋势依旧良好，当前仍处于“中线走势安全”的格局当中。
二、风格轮动：剪刀差或收敛，广义成长在右，大盘价值在左
1）中信行业风格：周期、成长、稳定、金融风格宏观基本面“温差”收敛，广义成长+大盘价值方向具有较多“得分点”。
2）市值风格：流动性充裕继续支撑小盘，大盘股折价已相当充分，主动权益定价权边际改善，市值风格或相对均衡，巨潮小盘≈巨潮大盘＞巨潮中盘。
3）估值风格：经济韧性+产业逻辑更利好成长风格，成长相对价值仍有优势，广义成长风格的内涵将会更为丰富，国证成长＞国证价值。
4）红利风格：红利配置吸引力上升，中期重点关注能源和稳定红利资产。
三、行业配置：鉴于风格K型分化两端走，相对资金坚守右侧真景气，绝对资金布局左侧真价值
根据2026年下半年行业打分表，排名靠前的十大行业为通信、电力设备、非银金融、电力及公用事业、机械、家电、医药、电子、食品饮料、银行。结合行业基本面，下半年的配置思路为“风格两端走，相对做主线，绝对做安全”。1）主线方面：我们判断目前AI的共识行情或处于风险钝化的第四阶段，保持对通信、电子的关注度，同时具有政策和产业双催化的机械（机器人）亦值得重视。2）安全方面：补涨逻辑下，关注受益于厄尔尼诺高温天气的电力、煤炭、食品饮料（啤酒）和家用电器（空调），以及扩表催化下的非银金融（证券）。
四、主题投资：华为韬定律与物理AI融合，核心算力帮助具身智能落地
华为韬定律与物理AI的深度融合，标志着AI基础设施与上层应用进入协同创新的新阶段，将驱动从核心半导体、关键硬件到整机系统、平台软件的全产业链价值重估。我们也建议关注AI算力、AI Agent、具身智能、商业航天、固态电池等相关的主题投资机会。
风险提示：国际地缘政治风险超预期；国内经济恢复不及预期；模型主观性；历史数据不代表未来；股票池仅作为客观列示。
署名作者：廖静池，王大霁，赵闻恺，高旗胜，黄宇宸，李沛
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！
法律声明及风险提示
我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
