北京
网新社研究所：翻开赛力斯最新公布的2026年一季报，数据令人吃惊。财报显示，赛力斯当前拥有现金约638亿元，而一季度经营活动净现金流为负209亿元，按照这个趋势，赛力斯的资金能否支撑今年剩下的9个月？
去年11月，赛力斯顶着"首家A+H两地上市豪华新能源车企"的光环登陆港交所，发行价131.5港元，上市首日市值突破2300亿港元，势头正盛。然而大概半年后，截止2026年6月11日，赛力斯港股盘中跌破1000亿港元市值，股价较上市时的最高点累计跌幅已超过56%，蒸发的市值超过1300亿港元。
这场暴跌，导火索之一是港股限售股解禁带来的抛售压力。港股新股上市后通常设有六个月锁定期，时间窗口一过，部分早期持股机构便开始兑现离场，引发市场连锁反应。根据公开资料，截止一季报，公司控股股东为重庆小康控股有限公司，合计持股约22.99%，实际控制人为创始人张兴海；第二大股东东风汽车集团持股21.68%；香港中央结算（代表港股通南向资金）持股6.24%。
目前暂未有公开资料披露，大股东的具体减持信息，但上市锁定期结束后，上述机构及众多参与IPO配售的国际投资者的持股陆续获得流通资格，潜在抛售压力不容小觑。叠加港股整体流动性偏弱、国际资金对中国新能源车板块的谨慎情绪，卖盘压力被进一步放大。
但解禁只是压垮股价的最后一根稻草，更深层的问题是公司基本面的拐点出现。赛力斯股价从2025年10月至今已经腰斩，业绩也出现增长瓶颈。曾经独享华为"鸿蒙智行"生态红利的问界品牌，如今面临来自同门兄弟的竞争——智界、尚界均发布中大型SUV，侵入了问界的产品线。增程式赛道上，理想、小米等对手同样火力全开，价格战愈演愈烈，行业整体利润空间被压缩。
财报数据将这种压力暴露得更为直接。翻看2025年全年，公司营收1246亿元同比大增61%，但归母净利润40.38亿元中有大量政府补助支撑，扣非净利润实为15.26亿元，盈利质量已现隐忧。来到2026年一季度，赛力斯的盈利下滑问题则进一步凸显。公司营收257.46亿元，同比增长34.46%，但归母净利润仅为7.54亿元，同比增长不足1%；扣除非经常性损益后的净利润更是骤降至1.03亿元，同比暴跌74%。换句话说，营收规模在扩大，利润却几乎原地消失。
更耐人寻味的是利润结构。7.54亿元的归母净利润中，政府补助高达6.28亿元，占比超过83%。剥离政策红利后，真实经营利润仅剩1.03亿元——对于一家季度营收超过250亿的企业来说，这个数字触目惊心。具体到公司的经营费用层面，赛力斯2026年一季度研发费用同比增加7.43亿元，是扣非利润骤降的直接原因；销售费用也从上年同期的26.62亿元升至37.19亿元，获客成本持续走高。两项经营成本合计吃掉了绝大部分毛利增量，是收入高增、利润不增的核心症结。
现金流和资产负债表同样发出警报。一季度经营活动现金流净额为-209.5亿元，较上年同期的-76.3亿元扩大近2.75倍，原因是汽车销售回款节奏慢于向供应商付款规模。与此同时，总资产从去年末的1439亿元收缩至1237亿元，下降幅度达14%；货币资金从年末的873亿元大幅缩水至638亿元，仅一个季度便"蒸发"了235亿元现金，显示出较大的资金消耗压力。应付账款则从4090亿元大幅降至2113亿元，表明公司在加快偿付供应商账款，短期内对现金储备形成进一步挤压。
从千亿市值到跌破这道关口，赛力斯的故事揭示了一个残酷现实：在新能源汽车行业，光靠绑定一个强大的生态伙伴，并不能永远撑起高估值。当华为的流量红利从问界"独享"变为五界"共分"，赛力斯真正需要向市场证明的，是自己独立的造血能力。
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