灵通铝市｜本周铝价先跌后涨

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（来源：灵通铝材门窗网）

核心观点

本周（6.8-6.12）铝价走出先抑后扬的V型反转，长江现货周均价23958元/吨，较上周大幅回落316元，但周五单日拉涨160元收于24130元，将全周跌幅大部收回。驱动逻辑发生切换：上半周延续节后累库与需求疲软的悲观叙事，价格承压下探；下半周随着铝价跌至23800附近，下游刚需抄底集中释放，配合库存数据好转，推动价格反弹。与上周高位僵持格局不同，本周市场完成了一轮压力释放与底部测试，但就此判断调整结束为时尚早，下周需重点关注去库的持续性及反弹高度能否突破上周压力位。

本周关键数据复盘

价格轨迹：长江有色现货铝锭周一至周五收盘价依次为23880元/吨、23850元/吨、23820元/吨、23910元/吨、24130元/吨，周内最低23820元（周三），最高24130元（周五），周度累跌70元，但较周中低点回升310元。

期货盘面：沪铝主力合约逐日收盘价录得23840元、23810元、23760元、23880元、24100元，周内低点23720元（周三夜盘），高点24150元（周五尾盘），周度微跌0.2%，持仓量从51.2万手先降至49.6万手，周五回升至50.8万手，空头减仓推动反弹。

价差结构：现货升贴水周初延续上周五的贴水50元至平水，周三收窄至贴水20元，周五转为升水30至50元，期限结构从contango逆转为小幅back，现货引领期货反弹的特征明显。

外盘联动：LME铝3个月期货本周运行于2855至2895美元区间，周度微涨0.3%，沪伦比值均值8.32，较上周小幅回落，内盘反弹节奏略滞后于外盘企稳。

库存全景：国内电解铝社会库存周一86.8万吨（节后累库0.8万吨）、周二86.5、周三86.1、周四85.5、周五84.8万吨，节后首日累库后连续四天去库，周度净去库1.2万吨，较上周的0.9万吨有所提速；铝棒库存周度去库0.4万吨，较上周累库0.6万吨明显改善，型材端低价补库迹象显现。

一、行情为什么这么走：从恐慌出清到刚需回补

供应端，本周国内运行产能维持4320万吨附近，云南复产持续推进，据上海有色网调研，6月上旬已有约15万吨产能通电启槽，预计6月下旬起铸锭量将逐步增加。进口窗口维持关闭，前期锁价到港量较上周有所减少，华东港口入库量环比下降约两成。供应端的核心变化不在总量，而在于节奏——云南复产的量尚未大规模流入市场，但预期压制始终存在，这也是本周初铝价惯性下探的重要背景。

需求端是本周行情反转的核心变量。铝价跌至23800元一线后，下游的采购行为发生了根本性转变。据我的有色调研，本周下游铝加工企业综合开工率录得65.2%，环比上周下滑0.6个百分点，但细分数据却呈现结构性分化：建筑型材周初延续疲软，但周四起随着铝价低位企稳，佛山、南昌等地门窗厂集中入市补库，单日采购量创近三周新高；工业型材维持高景气，光伏排产饱满；铝板带箔企业下半周原料采购明显放量。周度数据整体偏弱，但边际变化上，周五的采购活跃度已经是近一个月最好的水平。这意味着对于门窗厂而言，23800元附近是一个被市场初步验证的“疼痛阈值”——跌破这个价位，前期搁置的工程单重新算得过账，刚需集中释放形成价格支撑。

库存端的变化验证了需求回补的判断。节后首日累库0.8万吨一度引发市场担忧，但随后四个交易日连续去库，周度净去库1.2万吨，去库速度较上周的0.9万吨明显提速。更值得关注的是铝棒库存从上周累库0.6万吨转为本周去库0.4万吨，型材端低价采购的传导链条清晰。库存数据与价格走势的配合表明，23800元一线确实激发了一轮较为坚实的终端买盘。

成本端变动不大。氧化铝维持3650元附近窄幅震荡，预焙阳极和电力成本持稳，加权完全成本仍在19000元一线。按本周均价23958元算，吨铝理论利润约4900元，较上周收窄约300元，但仍处于历史偏高水平。利润收缩主要来自价格端下跌，而非成本端抬升，这意味着铝厂减产意愿依然很弱，供应侧的调节机制尚未启动。

宏观与政策层面，本周美元指数在103.5附近偏弱运行，人民币汇率小幅升值，对沪伦比形成一定压制。海外方面，欧盟对华铝材反补贴调查仍在推进中，暂无新增利空。国内方面，市场对6月专项债加速发行带动基建赶工的预期有所升温，对工业型材及相关领域形成情绪支撑。

二、产业链利润收窄，上周反常信号获验证

本周产业链利润格局出现变化，电解铝环节吨铝利润从上月的5000元以上收窄至4900元附近，虽仍是全链条最大获利环节，但利润正从上游向下传导的苗头已经出现。氧化铝环节利润稳定，下游加工环节因铝价回落、补库窗口打开，加工费有所企稳，建筑型材企业的现金流压力边际缓解。整体看，利润分配仍在向上游倾斜，但倾斜力度较上周减弱。

上周周评中我们重点提示了一个反常信号：“现货贴水转弱，贸易商提前降价出货”，并指出“这通常不是好信号”。本周行情前半程的下跌验证了这一判断——贴水结构的恶化确实预判了短期价格压力。值得注意的是，本周五该反常信号出现逆转：现货由贴水转为升水30至50元，贸易商出货意愿大幅降低，部分前期甩货的大户开始控量惜售。这一变化标志着短期市场情绪从恐慌出清切换到修复观望，值得纳入下周观察框架。

三、情绪从冰点到回暖，资金空头主动撤退

本周市场情绪经历了一次完整的冰点到回暖的切换。贸易商方面，周初延续节前的甩货节奏，贴水报价普遍，但周四起出货意愿骤降，部分大户转为升水惜售，心态变化鲜明。下游采购方面，加工企业上半周观望情绪浓厚，按需小单采购，周三铝价触及23820后，采购节奏陡然加快，出现较为明显的集体逢低补库行为。整体成交活跃度较上周明显升温，尤其周四和周五两个交易日，华南市场交投明显放量。资金动向方面，沪铝主力持仓周初下降，空头在23700元附近主动减仓离场，周五持仓回升，多空博弈进入新的平衡阶段。

四、下周展望与策略建议

综合判断，下周沪铝主力大概率在23800至24300元区间偏强震荡，长江现货或在23900至24250元波动，以上为基于本周数据的弹性推演，仅供参考。下周需要紧盯三个变量：一是本周五反弹后的去库能否延续，若下周库存继续下降1万吨以上，反弹高度可看高一线；二是云南复产铸锭的实际到货量是否加速，这是压制反弹空间的核心供应变量；三是宏观面美元走势和国内政策信号对情绪的传导。

操作层面，加工企业建议维持5至6天常备库存，若价格回落至23800至23900元区间，可积极补库锁定低价成本，当前价位已较上月同期下降约600元，采购安全边际明显改善。贸易商当前价位不宜继续杀跌出货，可适当保留敞口等待反弹，若价格回升至24200元以上，可考虑分批套保锁定利润。投机者短线以逢低做多思路为主，沪铝23800元一线支撑较强，上方压力关注24300元附近，突破则看24500元。

五、风险提示

国内铝锭去库持续性不及预期，终端消费边际再度走弱；云南复产超预期加速，铸锭量集中释放压制现货；海外宏观数据超预期引发美元大幅波动；氧化铝或电力等成本端出现异动。

互动话题

连续跟踪标记

上周周评预判本周铝价在24000至24400元偏弱震荡，警惕节后累库与需求断层共振。本周实际运行区间23720至24150元，方向判断大体吻合，但低点破位幅度超出预期。上周提示的“现货贴水转弱”反常信号，本周前半程被下跌验证，周五贴水逆转为升水，信号已阶段性出清。中期线索方面，云南复产提速的供应压力正逐步兑现，本周后半程的反弹能否持续，关键看后续去库能否对抗供应增量，这条线索下周将继续追踪。

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