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编辑｜蓝猫
投顾支持 | 于晓明
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近期工业金属板块强势反攻，核心驱动来自美国CPI数据落地、加息预期降温、美元走弱、贵金属与算力金属共振上行。今天带来一只钴金属行业龙头，一起看看背后的起爆逻辑。
投资亮点：
1、近14个月上涨193%。
2、公司2026年一季度业绩创历史新高，实现营业收入664.03亿元，同比增长44.34%，归母净利润77.60亿元同比增长96.65%。
3、公司是全球稀有金属与战略小金属领域的核心龙头，既是钴、钼、钨、铌等关键稀有金属的顶级生产商，也是贯通全球稀有金属贸易的关键枢纽，深度绑定新能源与高端制造产业链。
4、全球第一大钴生产商、第二大铌生产商，中国第二大钼生产商、第二大钨生产商，同时伴生铼、银等稀有/贵金属。
钴金属行业产业链解析
钴金属产业链分为上游资源、中游冶炼加工、下游应用三大环节，呈现“上游资源高度集中、中游中国主导、下游新能源驱动”的格局。上游为钴矿开采，钴多为伴生矿，全球超70%产量来自刚果（金），中国企业通过海外布局获取资源，代表企业有洛阳钼业、华友钴业。中游是冶炼提纯与深加工，中国凭借湿法冶金技术与成本优势，掌控全球70%以上钴盐、精炼钴产能，产出硫酸钴、氯化钴、电解钴及三元前驱体等产品，龙头包括华友钴业、寒锐钴业、格林美。下游以锂电池为主（占比超60%），涵盖动力电池三元材料与消费电子钴酸锂，同时应用于高温合金、硬质合金、催化剂等领域。整体利润向上游集中，中游加工属性明显、利润偏薄，下游高端材料与回收环节附加值提升。
钴金属行业未来发展趋势
钴金属行业未来将呈现供给刚性紧缺、价格高位震荡、需求结构优化、技术迭代与回收提速、产业链重构五大趋势。供给端，刚果（金）出口配额制长期化，2026-2027年出口配额仅9.66万吨，不足2024年产量一半，叠加印尼镍钴副产增量有限，全球钴市场进入结构性紧缺周期，价格中枢系统性上移。需求端，新能源汽车三元材料、3C钴酸锂维持刚需，AI硬件、储能、低空经济等新兴领域打开增长空间，军工高温合金需求稳健。技术层面，高镍低钴（NCM811）加速渗透，单位电池钴耗持续下降，无钴电池替代长期推进，但短期难以撼动钴的核心地位。回收端，动力电池退役高峰将至，2030年回收钴占原生供应比例有望超30%，成为重要补充。产业链方面，中国企业加速海外资源布局与供应链多元化，同时刚果（金）推动冶炼本地化，全球钴产业从“资源-加工-消费”线性模式向网络化、区域化重构，具备资源自给与回收优势的龙头企业将持续受益。
价格高位支撑强，产业链盈利改善
东方证券认为，钴中间品价格稳、钴盐偏弱，刚果（金）配额审批慢、物流紧张，原料端有支撑；电解钴平稳承压，下游按需采购。印尼新HPM计价公式拟将钴纳入计价，湿法钴收益或受挤压，但对国内企业利润影响有限。维持行业“看好”评级，预计2026—2027年钴供需缺口达9.1万、11.2万金属吨，价格望新高。
国金证券认为，2026年全球锂电需求2629GWh（+28%），三元正极及前驱体产能利用率提升，旺季或现紧平衡。钴作为三元核心原料，随锂电需求增长与供给约束，价格高位支撑强，产业链盈利改善。
