韩国市场急跌火线追踪：外资放量撤离，散户杠杆抄底——香江策论点评

来源：21世纪经济报道

6月5日韩国股市遭遇"黑色星期五"，KOSPI 单日重挫 5.54%，盘中触发熔断。美元兑韩元当日大涨1.8%至1560。6月4日韩国财长表示对"杠杆化股票投资增加"与金融市场"羊群效应"的公开担忧。韩国 6 月 7 日周日下午召开紧急会议，主要针对韩元急贬和外汇市场投机行为；同时，韩国自 3 月以来已准备并运行“100 万亿韩元+α”的市场稳定工具箱，涵盖债券、资金市场、房地产 PF、企业融资和潜在股票稳定基金等。

上周，外资在股票市场净卖约 18.7 万亿韩元，延续单边减仓；承接方为散户(+13.9万亿)与本土机构(+4.8万亿)。ETF 上散户净买 +6.5万亿、机构净卖 −6.9 万亿，延续"散户买/机构卖"的镜像格局。

机构细分来看，本土买盘几乎全部来自券商自营(金融投资)，而养老金(国民年金)、保险等长线资金在各窗口持续净卖。近 60 日券商自营净买股票 +38 万亿，养老金 −4万亿、保险 −5 万亿。换言之，承接外资抛盘的是交易性自营盘，而非配置型长线资金。

6月5日大跌当日资金行为鲜明分化：外资在股票延续净卖3.0 万亿，股票成交占比 37.0%，明显高于近一年均值 30.8%，说明外资放量出货；而散户逆势加仓，股票净买 +4.3万亿、ETF 净买 +2.22 万亿，呈现典型的"越跌越买"抄底行为。机构(自营)在衍生品净买 +2.3 万亿，股票小幅净卖。

截至 6月4日，信用融资余额已升至 37.7 万亿韩元，年初至今增加约 10.3 万亿、近一年接近翻倍，持续创历史新高——散户加杠杆情绪处于高位。不过融资增速仍大幅低于韩国股市总市值扩张速度，融资余额占 KOSPI 市值比例回落至 0.53%。

在 ETF 层面， 上周散户是主要净买入方，全周净买入6.36万亿韩元，其中2x做多杠杆ETF占61%；机构则净卖出6.68万亿韩元，对冲散户买入。6/5单日散户净买入2.22万亿韩元，2x做多杠杆ETF占比74%，整体表现为高风险偏好和进攻性买入行为。6月5日，散户ETF成交中58% 为杠杆/反向产品，且偏好持续向 +2x 做多倾斜。

韩国在 2026 年 4 月 28 日起实施资本市场规则修订，允许本土上市单一股票2 倍杠杆 ETF/ETN；韩国金融委员会称这是为了缩小本土上市 ETF 与海外上市 ETF 之间的监管差异。首批产品在 5 月下旬推出，底层主要是三星电子和 SK 海力士。相较韩国投资者直接交易海外上市杠杆 ETF 时面临的 22% 资本利得税，本土上市相关 ETF 的买卖收益通常按 15.4% 股息所得税口径课税，因此具备一定税务与交易便利优势。

拉长看，外资是过去一年最坚决的减仓方：股票累计净卖约 106 万亿韩元，且自 5月7日起连续 20 个交易日净卖。因此韩国财长称"外国投资者调整投资组合是韩股波动的原因之一"。

风险提示：全球流动性环境变化、海外利率波动

本报告分析师：

张忆东

SFC HK执业证书编号：BIS749

周林泓

SFC HK执业证书编号：BEO418

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