政策与市场“双改善” 可转债市场迎发行窗口期

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

随着2026年再融资规则的优化实施，叠加存量可转债退出后的供给缺口亟待填补，A股可转债市场迎来密集发行窗口期。Wind数据显示，截至6月10日记者发稿时，2026年以来已有23只可转债发行，较去年同期显著提升。与此同时，以零息可转债为代表的港股可转债市场同样热度高涨。

展望后市，机构人士预计，2026年在转债预案储备较为充足、监管审核节奏加快等积极因素带动下，转债发行规模有望迎来突破。

A股可转债审批显著提速

6月11日，爱科转债、中汽转债即将启动网上发行。在政策松绑与供需缺口的双重驱动下，可转债市场正从“卖方市场”与“买方市场”的双向奔赴中，进入新一轮发行窗口期。

Wind数据显示，以发行公告日作为统计标准，截至6月10日记者发稿时，2026年以来已有23只可转债发行，合计规模195.35亿元，发行数量较去年同期明显提速。数据显示，2024年同期、2025年同期，可转债的发行数量分别为10只、16只。

审批通道的显著畅通是本轮提速的重要信号。5月29日，中科曙光与特宝生物几乎同时公告其可转债申请获审核通过并提交注册，两个项目从受理至提交注册，用时仅23个工作日，充分展现了监管层对优质再融资项目的高效支持。而据华创证券测算，可转债从董事会预案到股东大会通过的环节用时，2026年已快速回落至约175天，较2024年、2025年约280至290天的耗时显著缩短。

业内人士认为，本轮供给提速的核心驱动力来自政策端与市场端的双重改善。从政策端来看，2026年2月，沪深北交易所同步优化再融资规则，明确支持优质上市公司再融资，提高制度包容性与便利性，旨在建立按需、合理的接续融资机制。为更好适应科创企业的融资需求，此次修订还明确，存在破发情形的上市公司仍可通过定增、发行可转债等方式合理融资，募集资金需投向主营业务。

市场端供给缺口的扩大也加速了新券的发行节奏。据Wind统计，截至6月10日记者发稿时，今年以来已有87只可转债因触发强赎或到期兑付等原因完成摘牌。受此影响，存量可转债规模已跌破5000亿元关口，截至5月底规模约为4954.25亿元，较年初缩水超500亿元。存量市场“失血”之下，监管审核与新券供给节奏有望进一步加快。

港股零息可转债受关注

可转债产品的稳步回暖也同样出现在港股市场。据瑞银统计，2026年初至今，港股市场中可转债发行募资金额达142亿美元，已超过了同期港股增发配售集资额96亿美元。

其中，零息可转债尤为受到关注，成为港股可转债发行市场的一大特色。据悉，零息可转债是指既没有定期利息，又可以转换成股票的债券。这意味着，投资者放弃了可转债的定期利息收入，完全看好未来公司转股带来的收益。

2026年以来，港股零息可转债市场迎来密集发行潮，多家行业龙头纷纷入局：今年5月，美的集团公告称，完成两笔零息有担保可转换为公司H股的公司债券，分别于2027年、2033年到期，金额均为86.24亿港元。今年2月，华泰证券成功发行100亿港元零息H股可转换债券。此外，还有广发证券、中联重科、紫金矿业、天齐锂业等知名中资H股企业也均在今年完成了零息H股可转债的发行。

“当前，再融资工具呈爆发式创新，港股可转债活跃度显著提升。”瑞银集团中国区总裁、瑞银证券董事长胡知鸷日前在媒体交流会上表示，目前，可转债总融资规模已罕见地超越传统股票配售及增发，独占鳌头，这在港股市场历史上较为少见，也是今年港股一级市场的突出特征之一。随着市场综合成本回落，部分优质企业得以发行零票息甚至负收益率的可转债，以近乎零成本在香港市场完成大规模融资。此类产品受到投资者青睐，其重要逻辑在于，投资者对中国资产长期价值的看好。

市场供需紧平衡或延续

展望后市，多位专家对可转债市场的发行规模和景气度保持积极判断，市场供需紧平衡态势或在短期内延续。

“预计2026年在转债预案储备较为充足、监管审核节奏加快等积极因素带动下，A股转债发行规模有望迎来突破。”东方金诚研究发展部分析师翟恬甜表示，权益积极预期下转债需求仍将旺盛，且伴随择券空间压缩，基金持有占比、转债ETF持有占比将在当前基础上继续提升。

渤海证券研究所负责人崔健则认为，可转债市场正经历从“扩容”到“提质”的关键转型期。2025年，可转债市场经历了规模与结构的双重调整，通过发行机制优化、品种创新、定价体系完善等一系列改革，大幅提升了资本与产业的对接效率，实现了融资端与投资端的协同发力。这一进程既得益于政策层面的制度松绑，也源于企业融资需求与投资者配置需求的相互契合。

在整体向好的预期下，也有机构提醒，供给向需求的传导或存在一定时滞。华泰证券研报指出，4月以来，交易所受理及证监会注册环节均明显提速，保利发展50亿元定转债等大盘品种相继获批。不过，从“获批”到“正式上市”尚需时间，这意味着当前的审批提速，更多是为2027年的供给恢复积蓄力量，短期内仍难以扭转存量规模持续“缩水”的趋势。

进一步聚焦二级市场表现，银河证券认为，短期来看，场内资金避险情绪有所升温，指数震荡磨底的概率偏大，权益市场以结构性估值消化为主，整体调整空间可控，无需过度悲观，可适度关注转债短期超卖带来的低吸机会。

翟恬甜表示，近期转债新券估值支撑明显偏强，随着获证监会注册批复的预案数量快速增长，后续新券有望成为增厚收益的重要方向。