元气森林创始人投的AI云厂商，冲刺IPO！

智东西
作者 李水青
编辑 云鹏

智东西6月10日报道，据港交所官网，独立云计算服务商派想未来今日递交主板上市申请，工银国际、申万宏源香港担任联席保荐人。

不同于阿里云、腾讯云等综合云巨头，PPIO派欧云（公司核心产品）作为独立边缘云平台，一大特色在于聚合全球分散的闲置算力，依托就近边缘节点通过统一调度平台向客户提供计算服务。

据灼识咨询数据，截至2025年12月31日，按计算节点数计，派想未来运营着中国最大的算力网络；按2025年收入计，其是中国最大的独立边缘云计算服务商；按2025年日均token消耗量计，其在中国独立AI云计算服务商中排名第一。

这是一个80后学霸的二次创业故事。该公司创始人兼CEO姚欣是华中科技大学计算机专业出身，曾于2004年休学创办PPTV，一度凭借巅峰时期全球4.5亿用户成为全国第二大视频平台。2018年，姚欣与PPTV老搭档、首席架构师王闻宇联合创立PPIO派欧云，2019年在开曼群岛注册派想未来公司，瞄准5G、AI时代的算力供需矛盾。

截至目前，派想未来已完成6轮融资，总融资突破5亿元人民币。投资方包括蓝驰创投、创世伙伴等机构，以及百川智能创始人王小川、前微软Azure中国总裁申元庆、元气森林创始人唐彬森等个人投资者。

截至2025年12月31日，派想未来的公司算力网络覆盖全球1340多个县市，包含4600多个计算节点。截至2026年4月30日，AI云计算服务在全球拥有超57.4万名注册开发者。2026年4月，日均token消耗量达10280亿次，为中国最大的独立AI云计算服务商。

一、收入复合增长46%，亏损收窄

2023年、2024年、2025年，派想未来收入分别为3.584亿元、5.580亿元、7.703亿元，复合年增长率46.6%。AI云计算服务收入从2024年的1039万元增至2025年的1.192亿元，增长逾十倍。

同期，该公司仍处亏损状态，年内亏损分别为1.894亿元、2.935亿元、2.229亿元，占收入比例从52.8%降至28.9%，亏损收窄；经调整净亏损分别为0.371亿元、0.616亿元、1.046亿元。公司预计2026年将持续净亏损，主因重大研发、行政及销售开支。

对应期内，其研发开支分别为0.678亿元、0.863亿元、1.199亿元，占收入18.9%、15.5%、15.6%。

根据招股书，其亏损主要源于可转换可回优先股公允价值变动、研发投入及服务网络扩展。2025年净亏损减少，得益于AI云计算服务强劲增长及优先股公允价值变动损失减少。

按照服务类别来看，派想未来收入来自于边缘云计算服务和AI云计算服务两部分。边缘云计算服务占主导，收入2023-2025年分别为3.581亿元、5.476亿元、6.511亿元；AI云计算服务收入分别为26.5万元、1039万元、1.192亿元，占比从不足0.1%升至15.5%。

对应期内，该公司毛利分别为0.635亿元、0.688亿元、0.720亿元，毛利率分别为17.7%、12.3%、9.4%。

该公司的流动资产总值分别为3.230亿元、3.627亿元、5.613亿元；现金流量净额分别为-0.664亿元、0.840亿元、-1.033亿元；年末现金及等价物分别为0.458亿元、1.140亿元、1.946亿元。

连续亏损下，其流动负债总额从2023年的7.62亿元增至2025年的14.91亿元，近乎翻倍；负债净额从4.04亿元膨胀至8.89亿元，资产负债率近247%。

该公司的主要市场在中国内地，2025年国内收入占92.8%。

该公司综合损益表如下：

二、三层架构：边缘云打底，AI推理爆发，押注智能体

派想未来构建了跨越三个整合层的云计算平台：底层为全球算力网络（IaaS），中间为模型即服务（MaaS）层，并正扩展至智能体基础设施层。

在边缘云计算服务业务方面，其整合第三方分散异构计算资源，将算力下沉到网络边缘，满足低时延需求。产品包括边缘节点服务和边缘CDN。

按2025年收入计，公司是中国第七大边缘云计算服务提供商、最大独立运营商，市场份额4.2%，且是头部厂商中唯一主要采用平台模式的公司。

在AI云计算服务业务方面，该业务于2023年推出，主要利用分布式GPU资源满足AI推理需求。产品包括：

1、GPU云服务：按需付费，自动扩缩容，内置优化推理引擎。

2、模型API：提供开箱即用的开源模型访问，也支持客户托管自有模型。

3、智能体基础设施：为AI智能体提供自主运行的云计算环境，涵盖编程、沙箱执行、记忆系统等。

按2025年及2026年Q1平均每日token消耗量，公司在中国独立AI云计算服务商中排名第一。日均token消耗量从2025年12月的2710亿增至2026年4月的10280亿。

根据招股书，该公司的核心技术主要包括以下几方面：

1、专有分布式计算架构：异构算力资源池，统一调度多样化计算单元；容器化边缘原生系统，支持Serverless GPU，自动扩展、故障恢复。

2、算力网络及调度能力：覆盖1340+县市、4600+节点，实现毫秒级时延（短至10ms）；全球调度实现“削峰填谷”，2025年平均GPU利用率超75%，根据灼识咨询，远超行业40%-50%水平。

3、大语言模型的分布式推理加速：模型优化技术将输出效率提高7倍以上，理论运营成本降低85.7%。模型API定价较主要国际云服务商平均低40%以上。

三、大客户依赖明显，客户与供应商身份重叠

派想未来的所有服务均采用按需按量计费，不采取固定套餐。

其中，边缘类以流量MB为单位，GPU以运行时长为单位，大模型API以token/图片/视频/字符等资源消耗为单位，沙箱以秒级硬件资源占用计价，资源释放即停止收费。

其客户涵盖泛娱乐、社交、电商、教育、汽车、电信、IT、智能制造等领域。2023-2025年，其前五大客户合计占比92.5%、89.5%、79.0%。其中客户A占比分别为44.1%、35.2%、30.0%；客户B占比27.7%、32.6%、23.3%。

该公司存在多组客户与供应商身份重叠。客户A、客户C、客户D连续三年位列前五大客户，客户A和客户D于2025年同时成为供应商；供应商E和供应商H亦曾进入前五大供应商，且供应商H连续三年兼具客户身份。上述重叠方主要涉及算力资源的采购与供应。

同时，该公司与客户A、客户B业务关系分别约五年、六年。主要客户虽自有计算基础设施，仍在需求高峰期依赖公司补充容量。

派想未来的供应商主要为算力资源方。2023-2025年，最大供应商交易金额占销售成本4.0%、6.0%、5.5%；前五大供应商合计占比15.2%、20.3%、19.5%。

四、姚欣家族控股近48%，王小川、程浩都投了

家族财富安排前，姚欣及其夫人吕姗姗通过Patty William（吕姗姗全资）、PP Future（吕姗姗通过Patty William全资）、Water Seven（姚氏家族信托全资）合计持股约48.05%。2025年5月完成家族财富安排后，上述主体持股不变，仍由姚氏家族全资实益拥有。

公司在编纂招股书后的股权结构如下：

派想未来自创立完成6轮融资，早期累计融资超4亿元，叠加后续美元募资后总融资突破5亿元。

其在2021年3月天使轮，投后估值4600万美元。2025年4月其完成了B轮融资，投后估值4.69亿美元。2026年6月3日，该公司又完成首期B-2轮融资，募集3520万美元。

主要投资方包括蓝驰创投、创世伙伴、华业天成、磐霖资本、沸点资本等机构。

在投资名单中，Millennium是多家知名科技创业者共用的境外持股平台，汇集14位产业创始人，百川智能创始人、搜狗前CEO王小川，迅雷的联创程浩等人共同参股此主体；ALPHAX是前微软Azure中国区总裁申元庆专属境外投资控股壳公司。

BRV Aster是元气森林创始人唐彬森旗下挑战者资本配套境外投资实体，是天使轮大额投资方，A轮继续追加投资。

结语：巨头夹缝中求生存，上市是另一场硬仗的开始

从派想未来的IPO招股书，我们看到独立边缘云厂商在云巨头夹缝中的生存现状。他们聚焦盘活闲置算力，靠精细化调度和成本优势切走AI推理这块高增长蛋糕。但其毛利率持续下滑、大客户高度集中、负债率逼近247%，也暴露了平台模式的盈利脆弱性。

从PPTV到派欧云，姚欣的二次创业踩准了算力需求爆发的窗口期。同时边缘云的“低毛利、重资金”属性，叠加AI算力价格战，让这家号称“中国最大独立边缘云”的公司仍面临严峻考验。上市，只是另一场硬仗的开始。