同比增幅超4%？美5月CPI即将公布，通胀或达三年来新高

有分析认为，美国本轮价格上涨已不再局限于能源领域，而是逐步向更广泛的经济部门传导，令通胀回落前景变得更加复杂。目前，美联储面临的主要挑战已从经济增长放缓转向通胀压力持续高企。

美国5月通胀数据即将揭晓，市场正密切关注价格压力是否进一步升温。

美国劳工统计局将于美国东部时间6月10日上午8时30分公布5月份消费者价格指数（CPI）数据。作为衡量通胀走势的重要指标，该数据将为市场判断美联储未来货币政策路径提供关键参考。

值得关注的是，此次数据发布正值美伊冲突持续三个多月之际。地缘政治紧张局势推高了能源及大宗商品价格，并对全球供应链和消费者信心造成冲击，加剧了市场对通胀回升的担忧。

根据彭博社对经济学家的调查，5月份CPI预计环比上涨0.5%，同比涨幅达到4.2%，高于4月份的3.8%。若预期兑现，这将是美国CPI同比增速自2023年5月以来首次突破4%，并创下2023年4月以来的最高水平，显示美国通胀压力可能再度抬头。

超越单纯能源因素

根据市场预期，剔除食品和能源等波动较大项目后的5月核心CPI环比上涨0.3%，同比涨幅为2.9%，高于美联储2%的长期通胀目标，表明潜在通胀压力依然存在。

能源价格再次成为推动消费者价格上涨的核心因素，受伊朗战事持续影响，国际能源市场供应趋紧，推动燃料成本显著上升。相比一年前2.4%的整体通胀水平，当前价格压力已明显加剧。

美国汽车协会（AAA）数据显示，截至6月9日，全美普通汽油平均价格升至每加仑4.16美元，较去年同期上涨约1美元。

食品价格也继续维持高位。加拿大皇家银行在最新报告中指出，能源价格上涨仍在持续抬升整体通胀水平，食品价格短期内也难以明显回落，近期有关牛肉价格上涨的报道进一步强化了这一判断。

除能源和食品外，服务业价格压力同样值得关注。加拿大皇家银行预计，航空燃油成本上升将继续推高航空运输等核心服务价格，而劳动力市场依然偏紧，工资增速保持韧性，也在一定程度上限制了核心服务通胀的回落空间。

分析人士指出，本轮价格上涨已不再局限于能源领域，而是逐步向更广泛的经济部门传导，令通胀回落前景变得更加复杂。

美国在线券商嘉信理财首席投资策略师莉兹·安·桑德斯表示，当前通胀压力已超越单纯的能源因素。

“这不仅是石油问题，也与货币供应增长有关，同时越来越受到人工智能（AI）投资热潮的影响。”她表示，“这意味着当前面临的是一种更广泛的通胀现象，而非单纯的能源冲击，因此通胀可能表现出更强的黏性。”

就业市场保持韧性

市场对通胀前景的担忧正在影响投资者情绪。桑德斯指出，近期市场的不安情绪很大程度上源于通胀风险。如果即将公布的通胀数据高于预期，股市可能面临更大压力，因为投资者将重新评估美联储降息路径以及企业盈利前景。

目前，特朗普政府认为，一旦中东地区冲突缓和，能源价格回落将推动通胀快速降温。然而，桑德斯对此持谨慎态度。

她表示，即便战争能够较快结束，原油供应链所遭受的破坏也难以在短期内完全修复。“石油生产受到严重干扰，这并不是简单重启就能恢复的过程，因此油价未必能够回到冲突爆发前的低位”。

不过，高通胀对经济的影响并非完全负面。加拿大皇家银行在报告中指出，企业目前仍具备较强的定价能力，能够将部分成本上涨转嫁给消费者，从而维持利润率水平。这意味着企业暂时无需通过大规模裁员来应对成本压力。

“这对消费者而言并非好消息，但对劳动力市场而言相对有利。”加拿大皇家银行表示。

这一判断也得到了就业数据的支撑。美国5月份非农就业人数增加17.2万人，新增就业规模高于市场预期；失业率维持在4.3%，显示劳动力市场依然保持较强韧性。

降息预期后移

鉴于以上原因，美联储面临的主要挑战已从经济增长放缓转向通胀压力持续高企。即将公布的CPI数据和生产者价格指数（PPI）数据将对美联储6月议息产生重要影响。

市场分析人士认为，如果5月份CPI数据达到或超过市场预期，将进一步削弱投资者对短期降息的押注，并强化“高利率将维持更长时间”的市场预期。

高盛最新研究报告显示，该机构已将美联储本轮宽松周期最后两次降息的预测时间进一步后移。高盛首席美国经济学家大卫·梅里克尔预计，美联储将在2027年6月和12月分别实施降息，而此前预测时间分别为2026年12月和2027年3月。

梅里克尔表示，近期美国经济活动和劳动力市场表现均强于此前预期，尤其是就业增长出现明显回升，使得美联储缺乏迫切启动降息的理由。

高盛认为，在关税政策影响、能源价格上涨、中东局势带来的供应冲击以及AI投资热潮对经济活动的影响逐步明朗之前，美联储最合理的选择是维持观望立场，暂缓进一步降息。

与此同时，高盛认为，美联储重新加息的可能性依然较低，但较此前有所上升。随着能源价格上涨推动通胀预期回升，美联储面临的政策平衡难度正在增加。

从长期来看，高盛维持对联邦基金利率终点水平的预测不变，预计最终利率区间将降至3.0%至3.25%，低于目前3.5%至3.75%的政策利率水平。

梅里克尔指出，高盛长期以来认为，在财政政策和金融环境相对宽松的背景下，联邦基金利率应略高于所谓的“中性利率”水平——既不刺激也不抑制经济增长的利率水平。不过，由于中性利率本身难以准确测量，美联储官员对其认知差异也将在未来政策制定过程中发挥重要作用。

尽管高盛认为当前利率水平基本符合经济现实，但从美联储内部预期来看，决策者仍普遍认为现行货币政策具有一定限制性，并预计随着未来通胀逐步回落，政策利率最终将回归更为正常的水平。