6.31亿分红、20.57亿募资，天博智能那些“穷亲戚”会再次借钱吗

天博智能6.31亿元“现金分红”，分的大部分本质上竟是纳芯微的股票？沪主板IPO再募资20.57亿元，天博智能那帮“穷亲戚”们，会不会再次伸手借钱？

PART 01

手握近三亿分红，为何还不上亿元贷款？

6月12日，一家即将登上沪主板IPO上会的公司——天博智能，留给市场的最大悬念并非其业务前景，而是一串令人咋舌的数字：2022至2025年间，合计分红高达6.31亿元。

在这场“造富盛宴”中，最直接的受益者无疑是实际控制人吕新民、吕亚玮父子。二人合计控制公司95.57%的表决权，可谓“一言九鼎”，直接与间接持有公司46.40%的股份。按此比例计算，这对父子将稳稳落袋2.93亿元。

可奇怪的是，这对父子手握近三亿现金分红，旗下其他产业依然身负上亿银行债务。问询函揭露：吕氏父子同时是天博智能控股股东曲阜天博投资的实际控制人，合计持有其93.16%的表决权。而这家曲阜天博投资向济宁银行贷款了 1.33 亿元——这笔贷款的连带保证担保人，恰恰就是吕新民、吕亚玮本人。

图片来源：交易所问询回复函

PART 02

4.2亿“现金分红”，分的竟是股票？

吕氏父子真的是“明明有钱，就是不还”吗？

要回答这个问题，首先得厘清一个关键事实：天博智能 6.31 亿元分红中，金额最高的一笔为 2023 年 12 月的 4.2 亿元。这笔分红本质上并非现金，而是科创板上市公司纳芯微（688052）的股票实物。

图片来源：天博智能招股书

这话要从2018年9月说起。当时天博智能的子公司天博制造投资了正在办理从新三板退市的纳芯微，就是在纳芯微Pre-IPO阶段抢先一步“上车”。这一等就是四年，直到2022年4月，纳芯微才在科创板上市，发行价高达230元/股，一度风光无限。随着上市钟声敲响，天博制造手中的股份自然也水涨船高，账面价值大幅飙升。仅2022年一年，天博智能因此获得投资收益和公允价值变动收益合计高达4.46亿元，直接推升公司归母净利润飙升至4.87亿元。

但到了2023年，纳芯微股价陷入深度调整。为规避纳芯微股价持续波动对公司净利润的冲击，天博制造在2023年股价回落阶段处置了大部分股权，导致天博智能当年投资收益和公允价值变动收益转为-1.22亿元，直接拖累2023年归母净利润同比骤降至1.12亿元。

2023年底，为了彻底消除残余风险，天博制造决定将剩余的248.30万股纳芯微股票以“实物分派”方式分给全体股东。由于股东手中没有足够现金来“接手”这些股票，天博智能先行实施了那次高达4.2亿元的专项分红，使股东获得大额现金。股东用分到的现金投资设立启航7号基金和启航8号基金，再由这两只基金以130.59元-131.36元的交易单价来购买天博制造持有的248.30万股纳芯微股票。

也就是说，通过这一系列复杂操作，天博智能本质上是把248.30万股纳芯微股票“白送”给了包括吕新民、吕亚玮父子在内的股东。

图片来源：天博智能招股书

接下来，2024年纳芯微股票深度震荡，股票变现自然没有那么容易。这或许也是天博智能实际控制人吕新民、吕亚玮父子即便手握大额分红，仍然需要为曲阜天博投资向济宁银行的1.33亿元贷款提供担保的原因。

PART 03

“穷亲戚”们，会再伸手吗？

退一步说，就算吕氏父子逐步抛售纳芯微股票套现，手头也未必宽裕。天博智能还有一众 “穷亲戚”—— 天博投资、上海馨联动力、曲阜天科、恒威水工、安徽天鑫等关联企业，同样需要吕氏父子及天博智能提供资金支持。

这要从天博智能的历史说起，天博智能最早可以追溯到1970年3月成立的曲阜汽车配件厂，是一家地地道道的山东省属全民所有制企业。吕新民自1971年3月进厂，从一名普通技术员起步，历任车间主任、生产科长、副厂长，直至担任厂长，完整主导了这家老牌国企的转型跨越。

也正是因为复杂的历史渊源，这类老牌国企普遍衍生出众多关联主体，逐步形成了盘根错节的关联企业 “亲戚网”，很难做到独善其身。

图片来源：天博智能招股书

而这些关联企业并非只是名义上的关联，还频繁向天博智能拆借资金。比如2023年末，天博智能向控股股东天博投资拆出余额高达1.62亿元。此外，天博投资、上海馨联动力、曲阜天科、恒威水工、安徽天鑫等关联方与天博智能之间，也存在资金拆借。

图片来源：天博智能招股书

2023年末，天博智能向曲阜天科电动拆出余额为1,321.66万元。天博智能回收拆借款后的2024年，曲阜天科电动参保人数从前一年的26人下滑至仅0人。天博智能的控股股东曲阜天博投资持有曲阜天科电动54.02%股权，天博智能原董事、总经理王立峰曾在此担任董事长，吕新民曾担任董事。

图片来源：天博智能招股书

图片来源：天眼查

由曲阜天科电动100%持股的北京天大天科，从事软件及辅助设备业务，属于吕氏父子间接控制的“旁系”公司。2025年5月7日起，公司证券简称由“天大天科”变更为“ST天天科”，并被实施风险警示——挂牌后审计机构对其2024年报出具了“无法表示意见”的审计报告，报告期末合并净资产仅余82.35万元，会计层面几乎是“资产归零”。

此外，由天博智能持股12.90%的上海馨联动力，主营新能源汽车动力传动系统，吕新民曾担任上海馨联动力副董事长（已于2025年8月辞去）。目前上海馨联动力已基本停摆，2024年参保人数从前一年的44人下滑至仅2人。

图片来源：天眼查

可以看出，在天博智能清理拆借的2024年，多家关联公司迅速陷入经营困境，甚至人员迅速清零、公司停摆。这说明这些拆借更像是体系内对“问题资产”的输血，而不是对正常经营主体的流动资金支持。

图片来源：天博智能招股书

这些频繁的资金拆借让天博智能的手头也不宽裕——报告期内，天博智能通过转贷方式合计获取银行借款2.95亿元，2023年9月后才停止。本次天博智能沪主板大举募资20.57亿元，这些“穷亲戚”会再伸手借钱吗？