中国平安：5%股息率背后的三重投资考量

又是一年分红季，我们中国平安500人股东群洋溢着丰收的喜悦，开始数钱，少的有分三四万的，大多数都是分红十万左右，最高的是平安单次分红371万，而这只是他一个账户的持仓。

先看几个截图：

如果不出意外，到十月份，也就是四个月后会迎来中国平安2026年中期分红，大概率比25年中期分红要高。

第一、超强分红，A股罕见

我们看一下中国平安过去十年的分红数据，很震撼：

几个关键发现：

第一，分红绝对金额从未下降。 即使在2022-2023年ROE跌至10%以下的至暗时刻，平安的每股分红依然稳定在2.42元、2.43元——没有削减，反而微增。

第二，股利支付率从"保守"走向"合理"。 2016-2020年，平安的股利支付率徘徊在16%-20%，而2021年以后，支付率跃升至23%-32%区间，对应着公司明确提出的"强化股东回报"战略转向。这是因为当生态布局基本完成、科技板块开始贡献利润后，释放分红空间本身就是价值实现的路径。

第三，分红与营运利润的匹配度提升。这既保证了股东回报的稳步提升，又为应对不确定性留下了安全垫，"进可攻、退可守"的节奏恰恰是长期分红策略成熟化的标志。

以53.93元买入中国平安，每股每年获得2.70元分红，相当于一个"年化5%、本金随公司成长而增值"的永续债。而AAA级企业债收益率约2.5%，且本金不会增长。两者之间的250个基点的利差，就是市场给保险股"盈利波动风险"的定价。

那么未来中国平安的分红稳定吗？进一步增长的空间有多少？当前的投资价值如何？我们继续看。

第二、年年向好，未来可期

当前十年期国债收益率约1.7%，余额宝七日年化仅0.84%，而中国平安一股的年度分红是余额宝同等资金一年收益的近6倍。

中国平安的分红政策挂钩的不是归母净利润，而是归母营运利润。这是一个非常重要的区别。

归母净利润受短期投资波动、折现率变动等一次性因素影响很大——2023年平安净利润大跌，主要就是投资端拖累。而营运利润剔除了这些短期噪音，更能反映公司核心业务的赚钱能力。

2025年，平安集团归母营运利润稳健增长，寿险及健康险新业务价值（NBV）重回正增长通道，代理人渠道人均产能显著提升，最艰难的改革期已经过去，盈利能力正在系统性修复。

从商业模式看，银行股的高股息之所以令部分投资者犹豫，是因为分红增长的空间已经非常有限——净息差收窄、资本金约束、拨备压力都限制了进一步提高支付率的可能性。

而中国平安目前36%的支付率，距离国际保险业常见的40-60%区间仍有明显提升空间。更重要的是，随着寿险改革红利释放、NBV持续改善、投资端在利率回升周期中的修复，分红增长的双重引擎——利润增长+支付率提升——都有充足的上行空间。

从股价表现和估值看，中国平安当前的PE（TTM）仅7.35倍，PB约0.96倍，均处于历史估值低位区间。这是典型的"低估值+高股息"组合——不是股价跌出来的高股息率，而是估值被显著低估后（公司经营业绩没有恶化），分红回报率被动提升的结果。

第三、星辰大海，继续前行

未来中国平安的基本面走势，关键看四个点：

1、寿险改革"谁都能卖保险"的粗放模式，升级为"专业顾问+医疗健康服务"的精细化模式，代理人的角色从推销员变成顾问，人均产能自然提升。这个逻辑欧美、亚洲市场已经被反复验证过，是切实可行的。

2、资产管理业务因为估值波动带来的亏损大幅收窄，公司审慎计提，历史包袱彻底消除。

3、医疗健康生态进入变现期，根据2026年一季报，，医疗养老战略对金融主业的赋能效果显著，医疗养老生态正在成为平安寿险保费增长的核心引擎，客户为“保险+服务”支付溢价意愿强烈。

4、老龄化社会到来，中国60岁以上人口已超2.1亿（2035年预计3亿+），平安将保险产品与养老社区入住权、居家养老服务捆绑，这不是一个"卖保险"的故事，而是一个"卖生活方式解决方案"的商业模式。

我们做一组假设，假设你在2026年6月以53.93元买入中国平安，持有五年（2026-2030），做一个中性假设：

分红年增速5%（低于过去十年的15%，但高于近年的5-6%，取中值）

股价年增速6%（估值修复+盈利增长，年化6%非常保守）

五年后，累计分红14.93元，占买入价的27.7%。如果按期末股价68.09元计算，总回报率约53.9%，年化约9.0%。其中，分红贡献了27.7个百分点，股价上涨贡献了26.2个百分点。

这还是一个偏保守的假设。 如果估值修复到历史中位数（PE 10倍左右），年化回报将达到15%以上。

7.35倍PE、0.96倍PB、5%以上股息率，三重安全边际叠加，加上分红险时代中国平安对优质股权资产的深度配置，对于散户来说，适合将中国平安作为"核心+股息"策略的底仓。

风险提示：本文仅代表个人观点，不构成投资建议，模型计算仅为在假设数据下关于收益率的数学计算过程，并不代表真实业绩及收益率。股市有风险，投资需谨慎。